观点小结?

PTA：

PTA供需来看，供给端逸盛宁波检修，其余变动不大。终端表现平淡，需求端前期聚酯减产动作后本周部分装置重启，本周需求端开工率预计小幅回升。

平衡表环比上周变化，供给端5月增加逸盛宁波小线检修，恒力和新凤鸣(603225,股吧)2套装置计入6月检修量，根据聚酯检修计划，本周部分装置重启，5月开工率维持92.5%，6月开工率上调至91%，上调0.5%。

PTA平衡表预估5月小幅去库14万吨左右，6月紧平衡，5-6月PTA基本面延续偏紧，库存压力不大。新装置投产后可能才进入累库周期（预计7月）。

PX装置变动不大，福佳延后6月装置检修不多，PX供给增加，PTA新装置投产预期支撑PX，但平衡表预估PX后续继续小幅累库，PX加工费后续或有陆续压缩可能。

总体来看，PTA主流供应商减合约量，供需去库格局下基本面仍然偏强，短期关注加工费300-500上下边缘的低吸高抛策略。

风险点：需求恢复不及预期，疫情反复，原油波动加剧。

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MEG：

国内供应方面，本周供应端装置变动不大，新装置方面浙石化等装置预计6月中下试车，随着卫星运行平稳，6月起国内供应预计增加明显。

乙二醇进口方面，4月净进口预计70万吨。5月中上旬到港量偏低，调低5月进口量至70万吨，6月进口量有所增加预估80万吨。

需求方面，终端维持平淡，新订单不多，聚酯部分装置检修后重启，5月预计开工率92.5%，6月预计91%左右。

平衡表来看，5月预计去库9万吨附近，由于近期到港量偏低，乙二醇主港累库时间预计延后至6月，6月新装置稳定后预计累库明显。

小结：从平衡角度5月乙二醇预计延续去库状态，乙二醇利润不高背景下成本支撑仍然。6月后再度进入过剩周期中，短期跟踪5月下乙二醇进口到港情况。

风险点：进口量不及预期，疫情反复，原油波动加剧。



终端平淡，聚酯部分装置重启?

终端订单一般，织造原料备货下降

终端新订单表现一般，印度订单部分回流带来了部分棉纺的需求提振，但涤纶产业链订单提振不明显。

织造效益在聚酯促销下能保本，投机性备货需求进一步减弱，织造原料备货下降一周左右（当前织造降低原料备货缓解现金流压力），成品库存高位持稳。





数据来源：CCF，Wind，天风期货研究所

织造受限排影响，开工下降

受吴江限排影响，终端开工小幅下降，加弹开机率94%，织机开机率84.4%，涤纱开机率75%，染厂开机率81%。

目前终端开工维持相对高位，预计待到6-7月天气渐热，织造开工率可能有所下降。



聚酯开工小幅回落，库存抬升，利润压缩

聚酯当前开工率91.26%附近，加权库存18.2天，加权利润345元。

环比来看，聚酯减产开工率有所下降，但本周起多套装置恢复，开工有望恢复到92左右。终端促销采购增加，但原料采购持续性不佳，聚酯持续累库。聚酯利润中性，但促销时产销才会放量，聚酯高利润变现较难。

前期检修部分装置重启，小幅上调6月开工率。







下游刚需采购放缓，聚酯库存有所提升

聚酯上周五促销产销放量，其余时间产销清淡。成本库存压力下下游投机性备货积极性不高，聚酯库存仍逐步抬升。

目前来看，短纤和长丝中DY库存压力较大。



长丝利润小幅回升，短纤、切片较差

聚酯利润分化，长丝利润较短纤、瓶片和切片好，部分装置检修后重启。

5月聚酯开工率预计下滑1-2%至92.5%左右，6月开工率较上周上调至91%左右（环比上周+0.5%）。



PTA新装置延后，供需仍偏紧?

PTA集中检修结束，6月检修量仍偏高

逸盛新材料350万吨装置再次投产延后，预计6月底试车，7月投产。6月按贡献产能6万吨预估。

截止上周福化降负，逸盛宁波检修，PTA开工率回升。恒力5#和凤鸣2#预计6月检修半月，6月PTA检修量环比增加。



PTA供应商继续缩减6月合约量

截止5月24日，PTA有效仓单19.68万张，较上期下降1万张。由于新装置投产后移，装置计划检修量仍大，PTA累库时间点预计后移至7月。随着5月交割结束，后续仓单注销速度预计放缓。

6月供应商继续减合约，合约供应量减少4-5成，短期现货维持偏紧格局。



PTA平衡表

基本假设：5月开工下调至92.5%，6月预估91%左右（环比上周+0.5%）。PTA预估恒力5#及新凤鸣2#5月检修推迟，计入6月检修损失量。新装置，逸盛延后至6月中下旬试车，6月下调新材料产量从20万吨下调至5万吨投产量。

平衡表来看，本周较上周相比，由于本周起聚酯前期检修装置陆续重启，上调6月聚酯开工率至91%，恒力5#及新凤鸣计入6月检修，三房巷(600370,股吧)技改移至7月检修。



PX短期需求有支撑，后续或继续累库

PX本周变化不大，福佳延后检修，PTA装置重启增加，PX预计维持小幅累库格局，PX新装置投产延后至7月投产，短期PX支撑仍在，随着PX累库增加，PX加工差小幅压缩，部分让利给PTA。





估值上，关注PTA加工费

产业链利润分配上，石脑油价差在90美金附近持稳，PX价差随着累库增加小幅压缩，PTA加工费维持400+。

短期来看，随着欧美疫情逐渐得到有效控制，成本端原油支撑偏强。PTA工厂装置检修较多，主流供应商减合约，新装置投产延后，短期PTA基本面维持偏强。建议加工费压缩至偏低位置（300左右）时考虑逢低做多，当加工费超过500元以上主流供应商套保意愿增加，可以考虑逢高做空。中长期关注新材料试车动态（预计6月下至7月）。



乙二醇到港不高，累库时点预计6月?

5月到港较少，乙二醇小幅去库

从到港量来看，上周预计到港在10.6万吨，实际到港8.7万吨。

截止周一，华东主港地区MEG港口库存约52.6万吨，环比下降0.9万吨。

目前来看下游提货尚可，5.24-5.30日预计到港14.9万吨，到港量不高，乙二醇本周库存预计持稳。

当前乙二醇库存处于历史偏低位置，库存对价格波动影响大。



5月煤制集中检修，6月国内装置检修量不大

本周装置动态方面，前期检修装置陆续恢复，本周变动量不大；

河南能源两套装置原计划5月底检修，现推迟检修，6月产量预估增加。6月预估检修量较5月少8万吨。







新装置出料预计在6月

新装置动态方面，本周变动不大，浙石化预计6月中下试车。湖北三宁、内蒙古建元出料预计在6月。



国内各工艺利润维持低位

原料煤大幅上涨后迅速回落，目前煤制利润维持低位。短期煤价受政策影响较大，短期预计维持偏强。

石脑油制及煤制工艺利润均维持低位，短期成本端有支撑。



乙二醇平衡表

平衡变化，国内产量方面，由于河南能源永城2套装置检修延后，上调6月乙二醇产量，预估6月比5月检修损失少8万吨；新产能方面，5月卫星按75成，6月满开工算（较5月产量增加3万吨），浙石化按3成（2万吨），湖北三宁按4成（2万吨），6月新装置带来产量增加17万吨，其中比5月增加7万吨。

进口方面，截止目前乙二醇5月实际到港量偏低，调低5-6月乙二醇进口量，预估5月进口至70万吨，6月进口至80万吨。

需求端，5月聚酯开工率下调2%至92.5%，影响乙二醇的量预计7万吨，6月。

5月来看，乙二醇预计继续去库，6月起进入累库周期中。平衡表评估的主要风险在于进口量是否如期回归，跟踪5月下乙二醇进口到港情况。



价差&结构?

PTA持续去库，基差偏强，月差持稳



MEG基差有所走强，月差持稳



远期曲线



联系人：刘思琪

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