核心观点：目前的医美终端股还是短期逻辑为主，有不可证伪的中长期逻辑，投资机会分三个看：1）苏宁环球：看目前转型决心最强的苏宁环球，估值上有一定优势，近期奥园减持吓走的短线资金流向了苏宁，资金面上较安全，有成为领涨股的趋势。2）拉芳家化：偏价值型机会，老业务还未充分定价+切入医美，前面埋伏短线资金目前已经出局，大概率会有第二波的机会！3）医美国际：高赔率机会（5倍以上的机会），现在估值便宜有安全边际，拉芳家化产业资本入局成为催化剂。

1、短期逻辑：一二级市场并购套利，用较便宜的估值去一级市场并购小玩家，然后在二级市场享受极高的估值溢价，典型的玩法有最近的奥园美谷和苏宁环球，一级市场1倍PS收购，二级市场上享受10倍PS估值溢价，开启转型之路；另外一类是估值修复逻辑，在行业估值水涨船高后，相关公司的业务价值都进行一轮新的重估，典型是近一轮起来的必瘦站、华韩整形、医思健康、朗姿股份，启动前均是估值较低的。

2、中期逻辑：看好轻医美连锁服务，对医生依赖不高，消费者对于医美机构复购率每2-3个月获取一次，强复制性，讲医疗服务连锁的成长逻辑（标杆是爱尔眼科、通策医疗等企业），目前还没有企业解决可复制性的这个痛点，对医生的培训管理、销售获客、标准化管理和资本支持都有较大要求，市场也是在照葫芦画瓢看谁比较满足这些标准，但目前来看没有企业很完美的切合，如华韩整形强在技术和医院（缺乏资本复制扩张）、地产转型商有强大资金（缺乏经验）

3、长期逻辑：上游耗材竞争持续加剧，大概率会变成红海，而下游现在比较分散，随着终端的持续整合（需要中期逻辑验证）形成品牌效应，将来下游的溢价能力会越来越高，不仅可以逐步蚕食上游的毛利，还可以逐步减少营销费用，从而打造理想的商业模型。

以上是医美终端投资的短、中、长三个逻辑，逻辑之间是相互形成闭环的，对于中长期逻辑是没法证伪的，在市场持续看好这个赛道前景的基础上，有短期逻辑的公司会被市场给予中长期乃至终局的期望，投资机会主要分为三类：a、手持重金转型做终端的预期机会。b、估值修复的机会（多挖还没有预期的公司）。c、目前孵化有一定雏形的公司，从讲故事阶段往中期逻辑过度的机会