2021年5月25日，今天又是一个全体招行股东狂欢的日子，招商银行A股盘中摸到历史新高，收盘创出历史收盘新高，招商银行港股也创出历史新高。全天，招行收出放量长阳，解放了之前所有的套牢盘。

今天我的股权仓第一重仓股招行全天上涨6.42%，报收于57.55，距离上一个历史高点57.6只差5分钱，盘中最高摸到57.62。第二重仓股建设银行最近受流动性宽松影响表现一般，但是也站上了7元整数关口。门票仓里面的平安银行和宁波银行表现也不俗。今天我的持仓市值也同步创出历史新高，今年收益率达到42.19%，跑赢沪深300指数40个百分点。

收市后，沪股通数据出炉，北上资金简直是在明抢筹码，如下图1所示（感谢群友：QQ星河 提供数据支持）。今天，北上资金买入招商银行15.78亿，卖出5.06亿，全天净买入10.72亿，创出今年单日净买入的新高，同时招商银行也成为今年北上资金净买入最多的股票，累计买入135亿元。

图1

正所谓几人欢笑几人愁，当我和所有坚守招行的投资者们举杯相庆时，也有部分银粉留下没有格局的泪水。有的人给我留言：20多买入30多就卖了；有的人说2017年看招行涨了跟着某些草包大V换去了兴业银行，从此明月是两乡；更有一位早年在招行赚了钱后换去中信民生华融的大V感叹，选择比努力更重要，并在文末说如果当时自己没有抛弃招行，现在哪里有我老谷子的位置。

对于以上种种，我只能送一句经典金句给给各位：人只能赚到认知范围内的钱，超出认知范围的钱即使凭运气拿到了以后也会凭实力亏回去。我反问各位一句：你为何错过招行的历史新高？到底是运气不好还是认知不到位？

就拿今天北上资金的成交来看，历史新高的时候，北上资金却在巨量买入，你以为大资金是傻子么？为啥北上资金不去买民生银行？招行从2014年10月启动到现在不到7年涨了500%，有人拒绝买入招行的唯一理由就是太贵了，但是这些人真的知道招行应该值多少么？

实际上招商银行从2014年到现在的走势经历了3个阶段的上涨：

第一个阶段叫做估值修复，招行从历史低点的5PE修复到8-9PE，从2014年到2015年股灾，这一阶段主要是场外资金对银行极低估值的修复。这一阶段，招行的表现同步于行业，而弱于大盘。在股灾后，招商局对招商在18元附近进行了兜底性增持。当时，招商局花了400亿人民币的真金白银接下了全部抛盘，散户手里的筹码很多在这个时候扔给了招商局。当时，很多散户幸灾乐祸认为自己占了便宜，招商局是个有良心的傻股东。殊不知，招商局很清楚当时招行已经在涅槃的前夜，借助股灾既免除了邀约收购的流程，又赢得了体恤股民的名声，最后还低价回收了大量筹码把企业的控制权牢牢掌握在自己手里。现在回头看招商局400亿增持的筹码已经市值1300亿左右，5年多躺着挣了900亿。

在招商局兜底增持后，招行的股价在18元附近横盘了2年，大家嘲笑招行永远18，都认为招行和其它银行一样。这期间搬砖党，网格交易大行其道，残留在招行的投资者也慢慢地搬砖搬去了浦发，民生，兴业，中信这种看上去更便宜的银行。这些搬砖党中不乏很多当时银粉中的旗手人物：东博老股民，云蒙，瑞贝尔，邢台草帽等。这些人不管吹得如何好，但是本质都是基于银行同质化。在银行同质化的指导思想下，卖出涨了的，买入下跌的，卖出高估的，买入低估的，一切看起来都是那么完美，逻辑自洽，效果很好。但是，没有人注意到这套理论实际上是一座建立在沙滩上的城堡，而城堡下面有一个异数正在准备涅槃，当她在火中重生的时候这座美丽城堡的地基会被她扯得粉碎。

第二个阶段叫资产质量逆转叠加内生性增长带来的第一次分化。标志就是招行开始完成了不良资产的出清，不良连续双降，同时业务发展完全摆脱了资产充足率的限制。这一切都来自于招商银行在2014年之后推动的轻型银行战略，以交易结算，财富管理，投行等表外业务为代表的中间业务快速发展，结合2014年获批的资本管理高级法，招商银行如同涅槃的火凤凰一样震惊同行。2017年全年大涨70%同年上证指数涨幅只有个位数，2018年指数跌幅高达24%，招行跌幅10%，2019年招行再次大涨53%，同年上证指数涨幅只有22%。

这一阶段，招行的涨幅不仅大幅超越指数，而且也大幅超越行业均值。最终很多搬砖党在招行暴涨前或刚开始上涨的时候就早早下车，搬进了浦发，民生，兴业这些银行中错失招行涅槃后的巨大的投资机会。

第三阶段，也是目前招行所处的阶段，财富管理业务推动下的二次分化。标志是理财子公司成立，从2020年开始持续的时间会比较长可能到2023也可能到2025。这一阶段推动二次分化的逻辑是财富管理业务在削弱头部银行周期性的同时会改变头部银行的增长曲线，结合2023年中国版巴III正式实施后可能会批准招行结束高级法试行期，招行的增长将彻底抛开资本金的羁绊。最终推动招行的估值体系脱离传统银行，跃迁到更高层级的金融生态和财富管理大平台。关于这一部分的定量分析在我上周的《老谷子侃银行理财五——理财改变银行的估值体系（番外篇）》中有详细的说明，这里就不再赘述了。

所以，不要说什么运气不好，或者选择错误，错过招行这几年行情最根本的原因是对于招行的认知不够深刻。今天有一个球友问我，如何知道自己的认知落后了，我回答：如果你的判断，特别是中期判断经常和市场的实际走势相反，这不是说明市场傻或者资金傻，而是说明你自己的认知存在显著的缺陷。

招行现在只要按照自己的战略规划做好每一步，股价能不能涨，能涨多高看市场资金是否认同。而我只要按照自己的初心给大家分享知识普及知识，粉丝是不是涨，能涨多少看读者是否认可我。最后回应那位落寞的大V，我的存在跟你的选择没半毛钱关系，就像招行的上涨跟工行的市值没关系一样。