近日，宁波博菱电器股份有限公司(下称博菱电器)披露招股说明书，拟首次公开发行人民币普通股(A股)并上市，据悉，博菱电器将公开发行的股份数量不超过4080万股，计划募资3亿元，股票发行后将在深交所创业板上市。公开资料显示，博菱电器是国外中高档品牌厨房小家电的代工生产企业，具有厨房小家电产品研发、设计、生产和销售能力，旗下产品包括IH电饭煲、搅拌机、烤盘、咖啡机等，飞利浦、WMF、SEB 、nutribullet、康奈尔等品牌生产商都是其客户。

  受去年疫情影响，厨房小家电尤其是西式小家电产品无论是在国内销售还是国外出口均增长明显，博菱电器也搭上了本次发展的快车，但是在企业IPO的关键时刻，博菱电器却不顾报告期内现金流为负的现实，执意IPO前突击分红，其能否成功上市?公司依赖的小家电出口又能否一直火爆，都是博菱电器不得不面对的问题。

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  疫情期小家电出口“爆单” 博菱电器搭上行业发展快车

  2020年突然爆发的疫情让用户有了更多的时间宅在家里，宅经济的促进下，厨房小家电产品表现出了强劲的发展势头。去年4月份以后，国内疫情逐渐得到控制，国外疫情则日益严峻，受国外制造业产能的变化，部分国外工厂因为疫情原因停产或者减产，国内小家电企业海外订单大幅度增加。海关总署发布的数据显示，2020年下半年中国家电出口累计增速9.7%。其中，厨房小家电、生活小家电以及个人护理等产品等深受欧美市场的欢迎。

  与国内市场不同，国外家庭小家电产品的保有量更高，数据显示，美国家庭小家电个数多达30+个，位居全球第一，其他欧洲发达国家也达到了20+。

  小家电出口“爆单”仍然在继续，据海关总署公布的最新数据，2021年第一季度，我国家电出口量为8.81亿台，同比增长56.3%，家电出口额达2.28万亿元，同比增长75.5%，这其中也包括备受欧美市场欢迎的小家电产品。

  作为以生产西式厨房小家电产品为主的企业，博菱电器也搭上了此次发展的快车，据部分媒体报道，2020年1月至6月博菱电器实现出口额7000多万美元，同比逆势增长50%。其中5月至7月，博菱电器的海外订单量每个月增长50%以上。据博菱电器公开的年报显示，近两年的营业收入也分外亮眼，年报显示，2019-2020年，博菱电器营业收入分别为8.7亿元、16.96亿元，同比增长94.9%;同期净利润分别为6452.51万元和10741.5万元，同比增长66.5%。

  现金流为负应收账款激增 IPO前突击分红被质疑

  这么亮眼的成绩在一众家电企业中可以说表现优异，此时提出IPO上市也顺理成章，但是博菱电器披露招股书之后却被业内和不少媒体质疑。原因是博菱电器在IPO之前突击分红，一个需要说明的情况是博菱电器是一家家族控股的企业，其实控人是袁海忠与袁琪父女，其中袁琪直接持有博菱电器 61.3%的股份，间接持有 6.8%的股份;其父袁海忠直接持有公司 25%的股份，间接持有 3.9%的股份，总体来看，父女二人持有超过97%的股份。

  数据显示，博菱电器2020年实施了2918.40万元的现金分红，分红占当期净利润比例为27.2%，按照前文分析的实际控制人的持股比例，博菱电器此次分红绝大多数落入了袁海忠与袁琪父女的腰包。

  让人意外的是，业绩的大幅增长却没有给博菱电器带来现金流的充裕，招股书显示，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别为-350.66万元、-25.16万元、-1.71亿元，三年合计净流出1.75亿元。应收账款也出现激增，2018-2020年，博菱电器的应收账款余额分别为9289.43万元、2.03亿元、4.46亿元，连续两年均呈倍速增长，在公司总资产中的占比也由19.43%提升至36.50%。有业内人士猜测，“博菱电器业绩的大幅增加或许是放宽信用条件后刺激所致，所以才会出现现金流为负和应收账款激增的状况。”

  现金流吃紧的状况下仍然执意分红，由此也招致业内质疑博菱电器具有潜在风险，是“带病上市”。

  营收过于依赖第一大客户 下半年小家电出口走势难料

  博菱电器主要市场是欧美市场，从招股书披露的情况来看，其存在第一大客户收入占比过高的风险，数据显示，博菱电器第一大客户Capital Brands 2020年销售收入占营收收入比例为66.91%，(Capital Brands 为德龙下属企业，旗下 Nutribullet、Magic Bullet 是美国以及澳大利亚、新西兰、英国等市场的知名搅拌机系列名牌。)2018年以及2019年， Capital Brands占博菱电器营业收入的比例分别为57.86%、68.39%，已经连续三年呈增长态势。安信证券认为，若双方的合作关系发生重大不利变化，或合同到期不能续签以及提前终止，则可能对博菱电器业务的稳定性产生重大不利影响。

  此外，下半年家电海外销售的走势也影响了以博菱电器为代表的出口型企业的发展和未来。据另一家出口型企业月立集团有限公司的相关负责人介绍，“今年下半年海外销售还是会面临很多的不确定性，首先是持续不断的疫情影响了国外的经济状况，消费者购买小家电的购买力可能会减弱;另外，伴随原材料上涨、运费上涨、运力下降等多方面因素，国内出口型企业的生产和经营成本不断增加，企业面临的成本消化困难也很多。”

  除了国外市场，博菱电器也试图在国内市场上发力，目前博菱电器拥有自主品牌“Thimax 膳美师”、“格伊”、“莱萃维尔”。涉及到的产品包括三明治机、电饭煲、破壁机、烧烤炉等，记者查询相关电商网站，格伊的销量相较 Thimax 膳美师、莱萃维尔好一点，但是对比其他小家电品牌而言，博菱电器这三个瞄准国内市场的品牌目前声量都比较小，想要在竞争激烈的国内市场上取得突破，仍然有不小的难度。

  主攻出口的企业转行做内销其实并不容易，此前已经有多个企业“出口转内销”碰壁，有业内专家表示，“出口企业往往会有生产情结和思维定势，考虑的维度单一、狭窄，知识结构不完整和经验主义当头。目前国内小家电市场竞争已经白热化，单靠改改样子、变个外观就期望能得到消费者认可，是不现实的。”

  国内小家电企业也面临着严峻的形势，一直以来，小家电行业被认为进入门槛较低、技术水平不高，尤其是网红小家电更是被认为“重营销而轻质量”，内部竞争激烈。在经历过去年资本的推崇之后，今年一季度，以小熊电器(002959,股吧)、新宝股份(002705,股吧)、天际股份(002759,股吧)为代表的网红小家电企业也纷纷出现股价下跌的情况，较2020年的最高股价下跌均超20%，被认为小家电的火热或许正在回归理性。

  全球疫情一天没有完全控制，属于小家电出口的机遇或许就一直存在，不过目前对于博菱电器而言，瞄准业绩快速增长的同时，更应该重视企业内部存在的诸多问题，切不可为了一时之成绩好看而埋下发展隐患。