一直以来红利类基金都受到大部分投资者的追捧。红利类策略基金主打股息分红概念，迎合了大部分长期持有的投资者需求。

目前市场上的红利策略来说主要是四类：

一类是跟踪中证红利指数的(000922)，跟踪该指数最大规模基金为富国中证红利指数增强A（100032），最新规模为45亿， 净值近期刚创了新高：

一类是跟踪上证红利指数的（000015），跟踪该指数最大规模基金为华泰柏瑞上证红利ETF(510880)，最新规模为138亿， 净值近期也创了新高。

一类是跟踪标普A股红利指数的（CSPSADRP)，跟踪该指数最大规模基金为

华宝标普中国A股红利机会指数A(501029)，最新规模为10.95亿，净值同样也创了新高

一类是跟踪深证红利指数的（399324）。跟踪该指数最大规模基金为工银深证红利ETF(159905），最新规模为37亿，净值在2月份新高，之后有所回落

可以看到，今年在各大指数的衬托下，显得红利策略类基金非常棒，其实在几年前，红利策略类基金对比沪深300指数/中证500指数等市场宽基市场均有明显的超额收益。

但在最近三两年，部分红利策略指数已经慢慢被沪深300超越，但深红利指数依然大幅跑赢沪深300，包括其他红利策略指数。

到这里我们可以看到有三个疑问，为什么今年红利策略那么猛？为什么最近三两年，部分红利策略跑不赢沪深300了？深红利指数为什么相对较强？

这要从指数的编制开始说起了：

①中证红利指数，会先进行样本空间的筛选，也就是先筛选出一个股票池： 

过去两年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于 0 

过去一年内日均总市值排名在全部 A 股的前 80% 

过去一年内日均成交金额排名在全部 A 股的前 80% 

然后在这个筛选出来的股票池中，进行条件排名，确认最终成为中证红利指数成分股的股票：对样本空间的股票，按照过去两年的平均税后现金股息率由高到低进行排名， 选取排名在前 100 名的股票作为指数样本股，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。

换而言之，中证红利主要会筛选出有现金分红的股票，然后剔除那些市值偏小，成交不活跃排在倒数 20%的垃圾股。

如果出现部分被市场爆炒的投机股，专家委员会给予额外剔除审核。只要连续两年 有分红，股价没有出现异常，成交额相对活跃，那么就可以成为中证红利指数的成分股。

股息率越高，中证红利指数就买得越多。

以下为中证红利指数最新成分股，以金属，钢铁，煤炭等行业为主，这也是最近走的很强的缘故。

②上证红利指数，其实跟中证红利差不多一样，区别就是只在沪市选股，少了深市，并且成分股从100只降低到50只。 

上证红利指数会先进行样本空间的筛选，也就是先筛选出一个股票池：

过去两年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于0 

过去一年内日均总市值排名在沪市 A 股的前 80% 

过去一年内日均成交金额排名在沪市 A 股的前 80% 

然后在这个筛选出来的股票池中，进行条件排名，确认最终成为上证红利指数成分股的股票：

对样本空间的股票，按照过去两年的平均税后现金股息率由高到低进行排名， 选取排名在前 50 名的股票作为指数样本股，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。 

众所周知，沪市偏蓝筹，深市偏白马。缺少了深市的上证红利，就等于缺少了一众白马股，所以过去几年的业绩一直不如中证红利指数。

以下为上证红利最新前十成分股：依然以金属，钢铁，煤炭等行业为主

除了缺乏深市之外，其他一模一样，股息率越高，上证红利指数就买得越多。

③标普A股红利指数，并非简单地看股息率因子，不然怎么叫 SMART（聪明），我们接着分析。 

标普 A 股红利指数也是先构建一个股票池，然后再给股票池里面的股票排名，然后进行编制： 

全市场股票里面当年现金税后分红大于 0 

自由流通市值不低于 10 亿人民币 

过去 6 个月的平均日交易额不低于 1 千万人民币 

公司过去 12 个月的净利润必须为正 

考察期的过去十二个月的每股盈利，即 EPS（TTM）必须大于三年前的数据

然后在这个筛选出来的股票池中，进行条件排名，确认最终成为标普红利指数成分股的股票：

对样本空间中的股票按年度股息率排序，筛选股息率排名前 100 的 股票，构成成份股。对每只成份股中的行业权重和个股权重进行调 整，每只股票的权重不得超过 3%，单个行业的权重不超过 33%。 

虽然加入了盈利筛选，但最终依然是看股息率因子排名，优化得并不彻底。

以下为标普红利指数最新成分股：以房产，纺织，钢铁，铁路等行业为主

④深证红利指数的编制方式与众不同，不是看股息率是看分红总额。它同样是先构建一个股票池，然后再从里面排名组成指数。 

非 ST 或者*ST 的 A 股 

考察期内股票没有异常波动 

具有稳定分红历史：最近三年里至少有两年实施了分红，其中分 红包含了现金股利和股票股利 

分红具备一定的价值：在最近三年里，股息率（每股分红/最近一 年复权调整的股价）至少有两年市场排名进入前 20% 

近半年内日均成交金额＞500 万元 

然后在这个筛选出来的股票池中，进行条件排名，确认最终成为深证红利指数成分股的股票：

将备选股票按前三年累计分红金额占深市上市公司分红金额的比重和最近半年日均成交金额占深市比重按照 1：1 的比例进行加权排 名，

并考虑经营状况、现金流、公司治理结构、防止大股东恶意送股变现等综合因素后，选取排名在前 40 名的股票。

以下为深红利指数最新成分股：皆是市场著名的白马明星股，以白酒，家电，银行为主。

看到这里，大家就比较明显的看出区别了，中证红利，上证红利，以及标普红利比较类似，依靠股息率因子进行选股，而深红利以分红金额为主。

再来看具体几个指数的行业分布：

中证红利的具体行业分布：

上证红利具体行业分布：

标普红利具体行业分布：

深红利具体行业分布：

从行业上看，前三个指数基本以传统行业为主，银行，煤炭，钢铁，房地产，能源等等，具有很明显的周期性。

而深红利指数，基本以白酒， 家电，银行（优质头部银行）为主。

从行业上看，那么也很明显的看出估值的区别了，前三个指数估值必然更加低，如下图：前三大指数仍然是破净的状态，百分位也是极度低估。

深证红利估值最高，且股息率最低。

如果单纯看股息率以及估值进行选股，那么只能选到前三者，绝对选不到深红利。

很多朋友就是为了来买蓝筹白马类，稳稳的吃股息的，但深红利由于股息率太低，依然也有可能选不到。

股息率=分红总额÷总市值，当股价上涨，分红总额不变，那么股息率就会大幅下跌，此时会被指数调仓出去。指数不一定能享受到股价的完整涨幅，因此单纯以股息率因子选股很容易上当受骗：

1、遇到夕阳企业，公司发展到达瓶颈，于是选择大量分红。

2、遇到周期企业，公司到达周期顶部，于是选择大量分红。

3、还可能遇到垃圾企业，公司恶意分红吸引资金购买（这种情况比较少且不可持续）

因此，我们不能单纯去看股息率的大小而选择红利策略指数。

更应该从指数本身出发，譬如前三大红利策略指数依靠股息率选取，选取的品种逐渐偏向煤炭，钢铁，银行，房地产这些很明显的周期性品种。

由于周期性比较明显，最近三两年逐渐被沪深300超越。因此，并不适合长期持有，而是应该从周期底部（公司困境）的时候埋伏，从而享受周期上涨的收益，但周期普通人难以把握，受经济以及政策的影响，譬如现在的钢铁，煤炭，你们是觉得见顶了呢？还是刚走了一半？

而深红利更明显偏向白酒，家电行业，以及头部的银行，由于这些品种普遍ROE比较强，因此长期看，深红利能逐渐拉开其他三大红利指数的距离。

但当前估值确实较贵，因此最近并没有创新高，反而回落了不少。

综上，我个人觉得当前并不是配置红利策略的好时机

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