玻璃:强势行情背后仍有隐忧【点石成金】
发布时间:2021-5-12 18:42阅读:291
安如泰山
信守承诺
玻璃价格实现十连涨,屡破新高。5月11日9月合约收盘2781元/吨,日内涨幅一度接近涨停,盘中最高触及2837元/吨,创下玻璃期货上市以来最高价。
过去几年,玻璃行业受去产能政策影响,产能几乎没有明显增量,当前在碳中和大背景下,玻璃产能持续受限将是大势所趋。需求端,当前地产行业仍然处于16-18年销售高峰所推动的竣工周期内,2020年由于上半年疫情和南方雨季影响,全年竣工数据并不理想,2021年仍然面临较大的地产竣工压力,对建筑玻璃需求形成较大提振。在此背景下,玻璃供不应求的格局基本确立了玻璃价格易涨难跌的格局。
从节奏上看,4月地产行情由复苏逐渐过渡为火爆,是引发本轮玻璃强势行情的直接原因。由于地产竣工压力集中释放,玻璃需求受到大幅提振,深加工订单不断,前期囤积在下游环节的库存快速下滑,而厂库总体也处于低位,为玻璃提供了涨价基础,五一前后玻璃涨价函接连不断。在终端需求旺盛的情况下,玻璃深加工企业也顺利将成本向下游进行了转嫁,火爆的需求同时也刺激了部分深加工产线扩张,进一步对玻璃需求形成支撑。
全国玻璃库存季节性图
地产的火爆程度在2021全年似乎毋庸置疑,但由于5月开始南方陆续进入梅雨季节,降雨会否对地产施工形成影响,是左右未来行情的核心。虽然去年在拉尼娜影响下,南方地区降水量增加对工地开工造成较大影响。但考虑到拉尼娜基本结束,当前处于正常年份,降雨量超预期的概率不大。假设二季度南方降雨处于历史正常区间,那么在赶工压力驱动下,地产整体开工环比可能有所下滑但同比仍是增长,地产开工热度环比降低但淡季不淡仍是大概率情况,在此情形下玻璃需求仍然受到支撑,价格易涨难跌。极端假设,如果今年南方出现较为严重的洪涝灾害,将会影响地产竣工周期,但影响仍然较为短期的,随着雨季过去,地产竣工需求集中释放势必会再次成为玻璃行情的助推器,参照疫情和雨季对玻璃需求节奏的影响,在一致预期下,雨季玻璃价格虽然会面临调整,但空间不大。
从资金角度看,当前主力合约持仓水平基本处于历史高位,截至11日收盘,9月合约持仓量超过60万手,涉及玻璃产量超过1200万吨,达到2020年全年玻璃产量的20%以上。玻璃期货过热的局面一方面是由基本面主导,另一方面也受投机资金介入影响。从基差角度进行评估,相比于去年8月最高400元/吨升水幅度,玻璃主力合约盘面升水已经突破500元/吨,玻璃期货价格出现明显高估。基差约束下,玻璃价格短期向上动能减弱。
玻璃主力合约持仓量
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