玻璃：强势行情背后仍有隐忧【点石成金】
发布时间：2021-5-12 18:42阅读：256
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安如泰山
信守承诺
玻璃价格实现十连涨，屡破新高。5月11日9月合约收盘2781元/吨，日内涨幅一度接近涨停，盘中最高触及2837元/吨，创下玻璃期货上市以来最高价。
过去几年，玻璃行业受去产能政策影响，产能几乎没有明显增量，当前在碳中和大背景下，玻璃产能持续受限将是大势所趋。需求端，当前地产行业仍然处于16-18年销售高峰所推动的竣工周期内，2020年由于上半年疫情和南方雨季影响，全年竣工数据并不理想，2021年仍然面临较大的地产竣工压力，对建筑玻璃需求形成较大提振。在此背景下，玻璃供不应求的格局基本确立了玻璃价格易涨难跌的格局。
从节奏上看，4月地产行情由复苏逐渐过渡为火爆，是引发本轮玻璃强势行情的直接原因。由于地产竣工压力集中释放，玻璃需求受到大幅提振，深加工订单不断，前期囤积在下游环节的库存快速下滑，而厂库总体也处于低位，为玻璃提供了涨价基础，五一前后玻璃涨价函接连不断。在终端需求旺盛的情况下，玻璃深加工企业也顺利将成本向下游进行了转嫁，火爆的需求同时也刺激了部分深加工产线扩张，进一步对玻璃需求形成支撑。
全国玻璃库存季节性图
地产的火爆程度在2021全年似乎毋庸置疑，但由于5月开始南方陆续进入梅雨季节，降雨会否对地产施工形成影响，是左右未来行情的核心。虽然去年在拉尼娜影响下，南方地区降水量增加对工地开工造成较大影响。但考虑到拉尼娜基本结束，当前处于正常年份，降雨量超预期的概率不大。假设二季度南方降雨处于历史正常区间，那么在赶工压力驱动下，地产整体开工环比可能有所下滑但同比仍是增长，地产开工热度环比降低但淡季不淡仍是大概率情况，在此情形下玻璃需求仍然受到支撑，价格易涨难跌。极端假设，如果今年南方出现较为严重的洪涝灾害，将会影响地产竣工周期，但影响仍然较为短期的，随着雨季过去，地产竣工需求集中释放势必会再次成为玻璃行情的助推器，参照疫情和雨季对玻璃需求节奏的影响，在一致预期下，雨季玻璃价格虽然会面临调整，但空间不大。
从资金角度看，当前主力合约持仓水平基本处于历史高位，截至11日收盘，9月合约持仓量超过60万手，涉及玻璃产量超过1200万吨，达到2020年全年玻璃产量的20%以上。玻璃期货过热的局面一方面是由基本面主导，另一方面也受投机资金介入影响。从基差角度进行评估，相比于去年8月最高400元/吨升水幅度，玻璃主力合约盘面升水已经突破500元/吨，玻璃期货价格出现明显高估。基差约束下，玻璃价格短期向上动能减弱。
玻璃主力合约持仓量
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