4月万得全A指数上涨1.7%，上证指数下跌0.3%，创业板指上涨10.1%。市场整体呈现震荡走势。市场交易量维持在7000亿左右的中等水平，但月内抬升较为明显，市场热度不算冷清，医美、次高端白酒、新冠检测等部分板块涨幅靠前，表现出了较强的赚钱效应。行业方面，医药、有色金属、钢铁、新能源、电子月度涨幅居前。

除经济及流动性外，4月值得关注的事件为美债收益率阶段性企稳、印度疫情爆发以及猪肉价格下跌：

1）十年期美债收益率在4月5日上行至1.73%之后开始调头向下，目前虽有所反弹，但绝对值在1.65%左右。且4月初美国经济数据及非农就业数据大超预期，美债利率当日逆势下行，表明该收益率水平可能已经阶段性企稳。

2）印度疫情急剧恶化，单日新增确诊病例连续超过30万例，引发市场对于病毒变异、疫苗有效性、以及全球经济复苏的持续性的担忧。

3）猪肉价格暴跌，元旦开始到4月猪价跌幅超过40%。原油价格3月下旬下跌后企稳，但目前仍未超过前期高点。

美国国债利率是前期导致市场大跌的主要因素，而全球通胀水平快速提升、经济步入“类滞涨”环境是后期可能导致市场进一步下跌的主要风险，4月这些风险因素都出现了阶段性的、或多或少的缓和。简而言之即前期市场担忧的“流动性收紧”以及“类滞涨”的风险得到阶段性的缓解，而“流动性边际宽松”的预期也带动创业板出现快速反弹。

对当前的反弹是否持续，幅度和参与价值如何，我们的看法依然是：结构优先，市场整体维持震荡走势。

首先，当前市场对经济和流动性的未来走向存在较大分歧。4月30日公布的制造业PMI数据为51.1，较上月回落0.8，表明经济向上修复斜率最快的阶段可能已经过去。其次，国内社融大概率继续下行、海外疫情反复、出口高景气难以维系等也都指明经济未来会出现边际走弱的现象。但种种微观迹象，例如餐饮、旅游、地产销售等行业的消费情况都表明经济即使修复速度下行，但绝对水平依然较高。因此现在谈经济下行可能还为时过早。同样，对流动性环境而言，政策上的紧信用不一定意味着流动性的大幅收紧，但通胀指标是否超预期，是否会导致政策被动紧缩，仍是未来的潜在风险。

从宏观的角度看，市场依然处于较矛盾的环境中，潜在风险尚未出清的环境下很难开启新一轮大涨，但在风险发生的概率增加之前也很难大跌。因此在当前环境下，仓位的把控较为重要，并可通过衍生品对冲等方式来控制风险。同时，寻找结构及个股自身的α是获取绝对收益的关键。

4月一季报集中披露，行业内的标的表现差距较大大，除热门板块外，领涨的个股一般都是业绩超预期的标的。因此我们在配置上依然是遵循优选个股的思路，在震荡市场中寻找确定性更高的α。