在写此文之前，提醒读者，康欣新材作为集运产业链的一环，生产集装箱底板，但因20年特殊原因，公司业绩释放存在不确定性：成本传导可能不够顺畅、产能局限可能不能充分享受行业红利、历史欠账也可能影响业绩释放，其它特殊原因导致公司不够可信。因此，在做决策之前请充分考虑上述原因，如果求得稳妥，中远海发、中集集团也是相当不错的选择。【本研究只是兴趣所致，不代表任何推荐】

以下两则信息来自互动易。

康欣新材是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业，主营业务包括集装箱底板、建筑结构材、木结构房屋的研发、设计与生产。康欣在集装箱底板制造领域市占率在30%。

1、集装箱生产：下图分别为洛杉矶港进口空箱比率和中国国金属集装箱年度产量，低空箱比率意味着对新集装箱需求大增。此外，因为集装箱的产能90%在中国，所以就看中国的产量就好。今年1季度，中国的集装箱产量高达174万TEU，同比增长263%，如果以年化计算，今年集装箱产量高达700万TEU，为历史之最。

2、集装箱集中进入更新期：2004-2008年有一个集装箱交付高峰，平均每年接近380万TEU，集装箱的寿命10-15年，以保守15年估算，21-23年为集装箱更新高峰，平均每年接近400万TEU更新规模，因此，即便今年生产700万TEU集装箱，其中更新需求也占了60%。

3、集装箱底板需求两倍于集装箱产量：考虑到底板寿命为8年，底板也面临更换高峰，底板更换+集装箱更换+新箱需求，对集装箱底板的需求双倍于集装箱需求量。

4、集装箱价格：还原集装箱出口价格，3月出口集装箱价格为4393美元/个，为2009年5月以来的新高，历史上，集装箱价格最高为2009年2月的6910美元/个，如果以集装箱价格对应SCFI运价的相对值来衡量集装箱的相对价格，历史平均值为3.15，而当前仅为2.36，相对仍较低，从这个角度看，集装箱价格仍有较大上涨空间。

5、业绩弹性及估值讨论

按照每TEU需求0.35方计算，中集新材可满足128万TEU需求，剩集装箱底板需求供康欣及其余底板企业瓜分。目前箱价3500美元，按底板成本占集装箱成本15%计算，底板的市场空间20亿美元，康欣可瓜分的空间为14亿美元，即90亿人民币，按照30%市占率计算，康欣的市场规模为40亿人民币，净利润率25%-30%，则利润规模为10-12亿人民币，在供需失衡下，利润率可以有显著提升，考虑到新造集装箱+底板更新需求，康欣的业绩弹性更大。但康欣的产能存在约束，不一定能充分享受行业红利。【10亿是很保守的按照400万TEU、3500美元/个的箱价测算，当前箱价实际已经高达4400美元/个，且箱价相对运价处于较低水平仍有较大上涨空间，也并没有考虑其它弹性变量】

16-17年集装箱产量400万TEU左右，业绩3.6、4.7亿，市值平均为125亿、97亿，18年虽然集装箱产量跃升提升至447万TEU，但业绩基本无增长【该年底板毛利创新高、但环保板毛利下降，大约可推测公司的产能局限】。21年前三月集装箱产量174万TUE，同比增长263%，按照一季度产量推算，21年产量将高达700万TEU，将创历史新高。

关于估值问题，10亿利润对应18%ROE，则合理估值在3.5XPB，目前PB估值1X左右，对应10%ROE及今年业绩5亿左右的业绩。

所以，2季度业绩是一个很好的观察点，如果恢复到单季度1亿以上，意味着公司的经营重回正轨。

附录：公司的经营数

1、从收入占比分析，16-19年，制造业占比80-90%，其中集中箱底板占比60-70%、环保板占20%左右。制造业毛利占80-90%。20年由于疫情，导致公司制造业占比有所回落，一季度业绩低于预期的原因，公司在互动易上有解释。

免责声明：写此文并非劝诱读者买卖股票，仅从公开信息理性分析，读者买卖自负