市场点评20210510
发布时间：2021-5-10 10:52阅读：197
问一问市场回顾：三大指数集体收跌，资源股逆市大涨
周五三大指数集体收跌，创业板指走势较弱，跌幅达到 3.46%。行业板块多数收跌，医药、电子、军工等板块跌幅居前，煤炭、钢铁、有色等资源股逆势上涨。市场成交量有所放大，北向资金小幅净买入 3.8 亿元。
后市展望：震荡格局不变，紧抓结构性机会
财报季后分子端暂时进入空窗期：一季报盈利实然高增，20 个一级行业归母净利润同比增速的历史分位数（2010 年至今）超 80%，上游/中游周期、可选等大类行业增速均在 300%以上。但当前通胀顶部形态不定，中期视角下盈利优势的行业结构仍较为模糊，博弈重心转向分母是应然选择。
分母端约束暂放缓带来新的边际：市场原先预期 Q2 将是紧信用拐点斜率最大之时，但4 月政治局会议重提“不急转弯”、新增“稳定预期”。因此尽管 3 月社融与信贷增速双回落，但未来信用收紧节奏将较预期放缓、利率中枢抬升过程或将拉长，缓解市场担忧。
分母的危与机：锚的不确定性。当前分母端确实正在提供新的边际，但是更长来看方向上仍有分歧，分歧源于分母之锚的不确定性，锚定通胀还是增长？海外还是国内？美国方面，当前政策层淡化通胀、重心仍是经济增长。目前美国经济修复不及预期，4月美国非农就业新增不及预期，失业率 6.1%亦不及预期。但往后看通胀的持续以及对经济增长的逐渐乐观仍是悬顶之剑。
4 月 CRB 综合指数均值同比增长 46%，未来伴随“美国家庭计划”实施，通胀在供需不平衡下将进一步向下游传导。国内方面，对通胀的容忍正在提升，重心亦是经济增长。一方面政治局会议未提通胀，以及当前核心 CPI与通胀表现仍较稳定。另一方面是 4 月 PMI 超预期下滑，以及政治局“辩证看待一季度经济数据”、“经济基础不稳固”的强调。复苏之路上，通胀与增长如影相随，锚在何处？过去在国外通胀，眼下在国内增长，未来仍将持续变化。
操作建议：续享碳中和，紧抓制造红利，布局科技成长
行业层面，继续关注碳中和以及中澳影响下的钢铁、有色等行业。此外当前正步入制造中段，科技成长起点，关注资本开支逻辑下的制造及终局思维盈利优势的科技成长。
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