2021年以来股市行情不太好，我信奉优质股权收藏家，满手茅台体质个股，一直捂盘，结结实实坐了一把过山车。因为我知道我持有的这些公司迟早会创出新高，况且拿得住是因为买的低，大部分都买了好几年，最长的甚至持有7年了。

这段时间刚好可以沉下心来大量阅读，思考各企业间的生意模式差异。同时，思考放眼未来20年，我们将面对哪些机遇和风险，我应该选择那条赛道，选择哪匹赛马？今天和大家分享一下，文中提到的个股，仅供大家参考。

首先，我先分享一下我对企业生意模式的理解。所有公司盈利模式，我把它总结为三类：

躺着赚钱：有垄断，有提价权，管理没那么重要，夸张一点说，放头猪当董事长都可以，这种公司赚钱不辛苦。这类公司太少了，中国合计不超过5家，贵州茅台、五粮液和片仔癀算是吧。剩余的大家可以参考我以前的文章，自己梳理一下。部分自带印钞机属性的、优质股权深度分析，PC端可以直接点击阅读：五粮液、贵州茅台、长春高新、中国中免、恒瑞医药、片仔癀、云南白药、双汇发展，优质白马股深度研究。手机端阅读，请搜索关注同名微信公众号：【优质股权收藏家】 

跑着赚钱：这个行业基本上家家都赚钱，只是有多有少。管理好的赚多一些，管理差的赚少一些。说到底，这类企业也有护城河和垄断属性，只是区别于上一种完全垄断，它属于部分垄断。例如银行、保险、地产等。你告诉我哪家银行亏损？没有的。这类行业，就选管理最好的企业。例如银行选招商银行，保险选中国平安，地产选万科。这类企业属于赚辛苦钱。这类企业大概占比所有上市公司5%不到吧。

拼刺刀赚钱：绝大部分企业属于这一类，无差异化产品，没有定价权。消费者在你家买可以，在别家买也行，对消费者而言没太大差别。今年我中标了，我活你死。来年你会以更低的价格投标，我死你活。犹如来回的拼刺刀肉搏，大部分生存都很有问题，发展更谈不上。这类企业属于辛苦不赚钱。是我们要坚决回避的！

一个时代有一个时代的政治经济和科学技术的背景，放眼未来，抓住景气行业的龙头公司，才能创造巨大的财富，让你获得些许的财务自由。

看看世界500强排名就知道其中变化的脉络。1991～2000年能源、化工大发展；2001～2010年银行、金融独领风骚；2011～2020年科技互联网方兴未艾，正在日益改变我们的世界。放眼未来二十年，选择好的赛道就成功了一半，再抓住龙头企业会改变你的命运。

未来的中国将面临的几个关键词是人口老年化、中产阶级崛起、美好幸福生活的向往。弱水三千，但取一瓢，今天我们高屋建瓴，眺望着梳理一下未来好赛道和好公司。

1. 传统消费品龙头

传统刚需消费品是老百姓离不开的，未来也会有很好的发展。特别是细分领域的龙头，马太效应，行业集中度会也来越高。参照欧美国家，每个行业基本上都被1-3家公司垄断。老百姓对幸福美好生活的追求，肯定会追求强品牌、高质量，特别是有文化属性的东西。

这里要强调的是，我觉得传统消费品中主要选两大类：

第一，奢侈品，做富人的生意，对价格不敏感，一般毛利率很高，是自带印钞机属性的企业。但是，想做奢侈品品牌，不是想做就能做成的。欧美地区，一个国家可能就那么几个奢侈品品牌能跑出来。它需要时间的积累和过硬的品质。例如典型代表：贵州茅台和五粮液。关于贵州茅台深度分析，大家可点击参考我的历史文章：《贵州茅台目前估值贵吗？还值得长期持有或买入吗？》、《“中药茅”片仔癀价值几何，还能进场吗？》

其实，我觉得五粮液也只能凑合算一个，五粮液前有贵州茅台堵截，后有追兵泸州老窖、洋河和汾酒等。无法自由定价，提价权受限制，只能尾随贵州茅台。但就这样，好的生意模式，好行业，强大的品牌，五粮液毛利率常年70%以上还是很好的，属于自带印钞机属性的企业。《五粮液合理估值和长期投资逻辑》

第二，老百姓生活离不开的生活刚需品，但是还要附加一个条件，想到某个商品，条件反射出现在脑海里的品牌。例如做面包，想买酵母粉，好像只能买到安琪酵母；买冷鲜肉或高温肉制品，条件反射就是双汇发展；买牙膏或创可贴，条件反射会想到云南白药。

关于牙膏，作为吸烟的人，我感觉云南白药金口健口气更清新、更持久，其余牙膏我也用过，效果差很远。关于云南白药深度分析，大家可点击参考我的历史文章：《云南白药值得买吗——2020年度报表分析及合理估值》

但是，买牛奶，你会发现有伊利、蒙牛，同时每个地方当地品牌的牛奶也很强悍，你会做抉择。抉择时间越长，品牌竞争力越弱！

2. 其他奢侈品龙头

近期，我研究发现奢侈品是一个值得深度研究的领域，它分布于不同行业，但为数不多。刚才已经分析了2家企业，还有两家企业，也非常值得我们研究，片仔癀和中国中免。奢侈品行业我只梳理出了四家企业，大家可以补充一下。

片仔癀和贵州茅台类似，属于高速增长确定性极强的企业，你不可能以很低的价格买入。你想从市场上以PE20倍，那是贪心，大概率没戏！只能采取透支一年业绩买入法。这两家公司有两大无与伦比的特点：一是业绩持续增长的确定性，二是供不应求，高速成长。关于片仔癀深度分析，大家可点击参考我的历史文章：《“中药茅”片仔癀价值几何，还能进场吗？》、

中国中免目前已经成为全球营收规模最大免税巨头，具有强大央企背景的中国中免是拥有出入境免税、离岛免税和离境市内免税的全牌照公司，拥有 1000 多家的品牌供应商，240 多家门店，国内市占率超90%，也是国内唯一具备完整免税供应链的供应商。关于中国中免深度分析，大家可点击参考我的历史文章：《中国中免核心竞争力分析及合理估值》

3. 创新药企业

对比欧美发达国家创新药企业，中国创新药企业空间巨大。见下表：

中国创新药企业研发投入及世界总排名与中国大国形象明显不符。未来二十年随着中国的强大，必然会出现强大的医药创新公司。恒瑞医药、中国生物制药和百济神州研发费用长期居于前三位，比其他公司营收还高，强者恒强的马太效应，未来它们大概率是中国的辉瑞、默克和强生。

$贵州茅台(SH600519)$    $恒瑞医药(SH600276)$     $五粮液(SZ000858)$       #价值投资#    #2021雪球投资炼金季#    @今日话题    @雪球    @雪球热股   #现金红包#

我觉得要充分认识到，研发实际是风险很大的行为，成功率很低。关于研发，我觉得应该投资具有研发平台型企业，产品管线很丰富，类似于天使投资，只要有极少数成功，就会弥补其他大部分研发失败的损失，结果获利丰厚。例如恒瑞医药和其他制药企业，最大的不同就是，恒瑞医药是平台型企业，是中国目前创新药龙头。其他制药企业，除了几款在研产品以外，其他药物基本只能参考化工企业估值。况且就那几款药物，大概率会全军覆没，所以这类公司风险很大。

大家想要深入了解这一点，可以参照我的历史文章：《恒瑞医药核心竞争力还在吗？2020年年报分析》

4. 在线教育

教育是人类永恒的主题。在线教育是通过应用信息科技和互联网技术进行内容传播和快速学习的方法。从2014年开始，在技术的发展下，在线教育不断得到赋能。在线教育市场规模复合年均增长率达到惊人的37.9%。龙头企业：腾讯控股（HK0700）、新东方在线（HK01797）、好未来（TALUS）、跟谁学（GSXUS）、猿辅导（暂未上市）。

5. 在线医疗

在线医疗行业，2018 年中国市场规模达到 491 亿元，2020 年预计接近千亿，预测，2026 年达到 2000 亿，2020-2026 年在线医疗市场规模年均复合增长预计为 14.23%。龙头企业：平安好医生（HK01833）、阿里健康（HK00241）。

6. 专科医疗服务

专科医院是老百姓追求美好幸福生活必不可少的要素。特别是眼科、牙科连锁医疗机构，参照欧美国家市场有十倍以上增长空间。金眼、银牙，铜骨头，是未来二十年非常好的赛道。国内牙科龙头是通策医疗，眼科是爱尔眼科。

7. 线上娱乐/办公/购物

线上娱乐、办公、购物将是未来二十年互联网技术应用最充分的行业，也是飞速发展的行业。腾讯控股是互联网技术综合应用的霸主，靠微信、QQ二条公路，一条高速公路，一条略显衰破的国道，但都是老百姓不得不走的路。

腾讯控股可以在这两条绝对垄断的道路上建很多的收费站，目前主要有游戏、金融、广告三个收费站，公司赚钱还是很内敛、很低调的。线上购物（电商）目前绝对霸主是阿里巴巴，这种霸主格局再持续一二十年没有问题。

海康威视是监控领域目前的霸主，人工智能不论怎么发展，监控系统少不了。但是海康威视经济护城河不如前两个，华为即将进入监控系统的消息，就把海康威视市值几近腰斩。

最后，与大家分享一个我的投资感悟：

稳定的合理增长要好于不稳定的高速增长。增长前景好的朝阳行业最终给投资者带来的回报，并不一定会超过所谓的偏低速增长行业所带来的收益。就像美国的漂亮50 所揭示的那样，无论从哪个角度和时间区间看，最不被人看好的烟草行业的菲利普莫里斯，都是收益率名列前茅的。关于这一点，大家可以参考我的历史文章：《投资的核心是确定性：目前值得建仓收藏的优质公司》

这是可以理解的，因为所谓朝阳行业的明星企业即使最终的发展确实如当初预期的那样好，但这样的公司往往由于大家都看好，导致出价过高，带给投资者最终的收益反而不是那么好，毕竟决定投资收益的是成本和回报，而不是紧紧是公司本身的好坏。

好东西还要买的便宜，同时投资的核心是确定性，稳定增长很重要。所谓“要买不被世界改变的企业，不买改变世界的企业”，就是这个道理