4月中旬以来，纯碱期货快速走强并再度升水现货。弱现实和强预期交织，纯碱期货盘面经过一个月的反弹，节后大幅拉涨突破前高，似乎后市不可限量；我们认为，导致纯碱现货偏弱的矛盾依然存在，建议择机把握09合约2200元上方逢高卖保机会。

正文

一、纯碱期货行情回顾

4月中旬以来，纯碱期货快速走强并再度升水现货。弱现实和强预期交织，纯碱期货盘面经过一个月的反弹，节后大幅拉涨突破前高，似乎后市不可限量。然而，我们认为，纯碱当前位置风险再度凸显，不宜过分追高。

二、纯碱基本面形势

1. 高利润促使生产企业开工率高位运行

目前国内纯碱厂家加权平均开工负荷在85.6%，较上周同期提升0.7个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工90.3%，联碱厂家加权平均开工79.5%，天然碱厂加权平均开工100%。

基于生产规律，一般来说，夏秋季节是纯碱装置的检修高峰。对于今年来说，一季度初纯碱价格低位运行，纯碱生产装置开工率维持低位运行，纯碱企业有选择地在价格低迷时期加大检修力度，以尽快改善供需形势。这意味着，在往年的供应淡季夏秋季节，纯碱供应量有望维持在相对高位。

2. 库存去化速度持续不及往年同期

按往年情况，春节过后最迟三月初，纯碱企业库存进入季节性去化节奏。但今年纯碱去库速度不及往年同期，近一个月更是出现库存波动上扬走势。当前的预期引领期货行情，期货行情带动现货的走势意味着库存去化情况难以匹配期现价格上涨的速度与幅度。乐观预期推动了纯碱期现价格快速修复上行，但既然此前05合约盘面可以反映高库存弱去化的现实而持续回落，此后09合约未必不能再重复同样的故事。

3. 光伏玻璃价格深度下挫扰动实际产量预期

纯碱价格的涨势，有玻璃-纯碱产业链利润转移的因素，更主要受下半年光伏玻璃装置投产预期推动。

光伏玻璃价格的上涨可以追溯到2020年7月末，大幅上涨则是从2020年9月开始。2.0mm镀膜的报价同样是从2020年9月开始。2020年7月末，光伏玻璃均价由24元/㎡上升到26元/㎡，上升幅度为8.33%。9月初价格开始快速上浮，最高价格及均价单周环比分别上升17.86%、11.11%。相较于6月初，两者增幅分别为26.92%、25%，单价来到33元/㎡、30元/㎡。

光伏玻璃的价格在2020年11月末、12月初达到最高点。此时，3.2mm镀膜最高单价达到52元，涨幅为100%;均价单价达到43元，涨幅为79.17%。进入2021年之后，随着装机高峰的结束，光伏玻璃价格开始缓慢小幅下调。3.2mm镀膜高位单价在47元、45元、42元三个价位分别坚持一个月左右时间，均价单价则稳定在43元、40元两个价位;2.0mm镀膜高位单价主要为37元、35元，均价单价则主要集中在35元、32.5元。价格整体回落明显，但是其间降幅不大，属于“小步快跑”。

3月31日，PVInfolink发布周价格分析，其中3.2mm镀膜单位面积降价12元，降幅达30%；2.0mm镀膜单位面积降价10.5元，降幅达32.3%，降价幅度远超市场预期。光伏玻璃价格深度下跌，一度冲击了市场对光伏玻璃投产预期的信心，纯碱09合约因此一改前期坚挺态势，4月初连续大幅回调。

平板玻璃产能严控态势下，相关部门因应“碳达峰、碳中和”大时代对超白压延玻璃产能政策微调，促成了光伏玻璃供应量增加带动价格下跌。这一产能政策机会窗口稍纵即逝，相关企业并不会因为一时的核算亏损而放弃进入该领域或扩大该领域优势的计划。碳达峰碳中和目标既定，市场看好光伏产业及光伏玻璃的需求前景，尽管纯碱现货相对低迷，市场看好纯碱下半年供需形势力度不减，推动纯碱期货盘面加速上行。我们认为，纯碱的高库存、光伏玻璃的低利润等导致纯碱前期高位回调的风险仍未解除，尽管光伏玻璃产线建设节奏没有放缓迹象，但实际投产的节奏仍由生产企业根据利润状况进行把控。

三、当前纯碱应对策略

综上所述，尽管弱现实和强预期交织，纯碱期货盘面经过一个月的反弹，节后大幅拉涨突破前高，似乎后市不可限量；我们认为导致纯碱现货偏弱的矛盾依然存在，纯碱不具备持续大涨基础，建议择机把握09合约2200上方逢高卖保机会。