观点小结

供需概况

苯乙烯核心矛盾在于现货流动性偏紧博弈供增需减，即强现实，弱预期。

供应：前期检修装置较多，随着月底部分装置（独山子）恢复，增量装置上，华泰盛富（40万吨）今日已出合格料，优等品需延后2-3天。短期看，供应端拐点将近，环比有增长预期。

需求：ABS、EPS开工高位，PS端环比下滑。后续EPS小检修较多（东莞新长桥，江阴新树），预期下周开工下滑。PS亏损后，短期停车降负装置较多，存利润修复需求。

产业链价差看，利润分配集中在纯苯端，欧洲纯苯买盘强劲，苯乙烯端随着近端持续去库，利润开始走强。下游PS装置亏损严重。

资金方面，05合约临近交割月虚实盘比才开始下滑，而多空博弈移仓至06合约，平衡表看，5月有累库预期，但基差仍有升水优势，需提放06合约价格大幅波动。

苯乙烯负荷小幅提升?

苯乙烯本月供应开始压力增大

上周苯乙烯开工率83.10%，环比+2.40%，同比+8.80%。

检修装置中，山东利华益8万吨装置四月底停产检修，独山子石化32万吨装置即将重启。

增量装置上，华泰盛富40万吨装置预计近日试车，据悉4.28日已出合格品，优等品需延后2-3天，后续国产供应压力将增大。

数据来源：天风期货研究所

PS负荷下降，EPS季节性恢复?

EPS季节性需求回归

EPS上周开工率64.58%，环比-0.34%，同比-4.42%。

蓝山屯河12万吨装置于4月26日停车。

随着天气回暖，北方板材市场预期逐步回归。

数据来源：天风期货研究所

PS开工下滑

上周PS装置负荷75.01%，环比-6.35%，同比+5.31%。

江苏赛宝龙、绿安擎峰降负生产，天津仁泰、中信国安(000839,股吧)部分生产线停产，河北宝晟开始停车检修。

因终端消费对PS高价接受乏力，且GPPS成本端居高不下，生产亏损导致部分厂商选择降负或停车。

PS上周装置开工率环比虽有所下降，但今年整体水平高于去年。

数据来源：天风期货研究所

ABS开工稳定

ABS上周开工率94.34%，环比-0.66%，同比+6.85%。

开年以来，ABS开工率一直维持在非常稳定的状态。

数据来源：天风期货研究所

利润尚可，下游接受度不高?

纯苯利润丰厚，压缩苯乙烯利润

BZ-NAP端，纯苯供需偏紧，价差上升至近年来的最高点。

SM方面，国内苯乙烯价格上涨至高位，苯乙烯利润上涨，但由于产业链整体利润向纯苯倾斜，苯乙烯利润仍处于较低水平。

整体上看，利润端对苯乙烯的影响相对有限。

数据来源：天风期货研究所

EPS、PS利润走低

下游方面，ABS利润传导顺畅，供需偏紧下行业景气度较高。近期ABS利润虽因成本上游有所下跌，但仍处于往年同期的最高点。

PS及EPS端因成本上升，利润下跌，达到往年同期最低点。

数据来源：天风期货研究所

苯乙烯利润高涨

因外盘价格居高不下，纯苯近期内外套利窗口一直处于关闭状态。

随着海外装置大部分恢复投产，国内价格上涨，苯乙烯进口套利窗口近期处于开启状态，但由于疫情原因，进口量还需进一步观察。

数据来源：天风期货研究所

库存持续去化，近端表现良好?

库存持续下滑

原料纯苯方面，港口库存上周12.96万吨，环比+1.06万吨，但仍处于往年同期低点。

苯乙烯方面，华东港口上周库存6.16万吨，环比-3.18万吨，也处于往年同期低点，处于持续去库状态。由于疫情及海外开工影响，苯乙烯进口偏紧。

数据来源：天风期货研究所

强现实、弱预期

现货持续去库下，SM基差持续上涨，目前是强现实、弱预期的格局。

弱预期正逐步兑现中，终端消费对高价接受度不高，下游产品EPS、PS利润转正为负，难以为苯乙烯价格提供支撑。且增量投产预期逐步兑现，09合约远月预期偏弱。

而05合约多空博弈过于激烈，06合约上持仓再度放量。关注06合约多空转变的机会。

数据来源：天风期货研究所

苯乙烯大型装置投产，PS降幅明显

数据来源：天风期货研究所