PTA供需偏紧，继续去库。供给端PTA装置降负、延长检修较多，需求端聚酯维持高开工率，5月之前预计维持去库状态。

PX环节，前期基本面强于上下游，PX偏紧，但上周起国内三套共246万吨装置重启，供应恢复，后续加工费可能向PTA转移。

产业链估值来看，PTA持续去库下基本面偏强，但绝对库存偏高，需求维持，PTA-Brent价差驱动不强。目前PTA产业链主要利润集中在PX环节，随着PX供应恢复，或存在PX加工差向PTA转移可能。当前产业链利润仍在低位，绝对价格受原油影响较大，短期或PTA维持震荡。

策略上，短期PTA基本面偏强，基差或月差或维持偏强。中长期投产过剩周期叠加仓单注销压力，关注PTA9-1反套的机会。

风险点：需求恢复不及预期，疫情反复，原油波动加剧。

观点小结：MEG

乙二醇进口方面，上周受封航影响主港到港延后，下游提货较好，乙二醇小幅去库，随着海外装置恢复，五一前后到港量提升，乙二醇有累库预期。

国内供应方面，新装置卫星石化(002648,股吧)已出乙二醇，浙石化目前出乙烯料，装置投产符合预期，预计5月后陆续能贡献产量。国内煤制装置进入集中更换催化剂时间，4-5月预计检修量较大。

平衡表来看，4月乙二醇或继续去库，5月平衡，6月起逐步累库。随着国内装置检修增多，乙二醇社会库存累库拐点或有所延后，但考虑到海外装置恢复，到港量逐步提高，主港库存或在5月逐步进入累库拐点。

小结：目前乙二醇利润压缩至低位，市场逐步消化新装置投产的利空，国内集中检修下短期向下空间不大。中长起来看乙二醇仍在供应投产周期之中，累库预期下乙二醇，建议反弹抛空。

风险点：海外装置停车增加，疫情反复，原油波动加剧。

织造脉冲式备货，刚需采购为主?

终端新订单维持偏弱

终端订单偏弱，染厂开工率维持84%，较往年同比偏弱。印度疫情再次爆发，传闻有订单转移到国内，印度订单多以棉纺为主，对涤纶需求影响不大。市场等待6.18电商节及秋冬订单下达。

上周四聚酯促销，终端再次备货，产销放量，目前终端备货5月上旬至5月底。

终端坯布成品库存小幅抬升（40天），轻纺城(600790,股吧)成交持续恢复。

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织造开机稳中小降

江浙下游开工继续维持高位，加弹开工维持95%，织机开工至85.4%，江浙染厂开工至77%。

目前织造开工率稳中下降，华南部分织机开工率继续回落。春夏服装季节已过，秋冬服装订单还未下，4月底之前预计订单有限。



聚酯促销，库存下降，持续性不强

上周聚酯再次促销，下游补库，产销放量，聚酯平均库存天数较峰值下降3-5天，聚酯工厂库存压力下降。

但订单刚需为主，聚酯预计库存预计持稳后小幅抬升。



聚酯环节利润继续压缩

聚酯让利促销，利润环比继续下降，但同比仍维持高位。

主流工厂对后续订单仍有预期，聚酯工厂“稳开工稳利润”心态偏强。



聚酯对需求相对乐观，维持高开工

终端脉冲式采购继续，上周四聚酯促销，产销放量400%，周内平均产销110%-120%。

聚酯开工率维持93.86%，后续开工率预计高位持稳。





PTA供应继续缩减?

PTA开工维持低位，供应商下月有降幅动作

本周开工率变动不大，新凤鸣(603225,股吧)、晟达、恒力1#检修至5月初，聚酯开工率预计维持高位，继续去库。5月据闻前两大供应商有减合约降负动作。

后续关注低利润下多套装置检修后或维持长停状态。

新装置方面，据闻浙江新装置预计5月投产，实际贡献产量不多，5月装置检修仍相对较多，需求维持高负荷下，5月预计难以明显累库。





PTA仓单下降明显，但在库货库存流动性仍充裕

截止目前，PTA仓单25.98万张，环比上周继续下降约1.78万张仓单，PTA整体社会库存下降以仓单减少为主。

虽然仓单不断注销，但PTA社会库存仍然位于历史高位，仓单注销释放现货流动性，供需面短期改善难以解决高库存问题，预计加工费难以明显走强。



PTA平衡表

3月PTA出口33.9万吨，考虑到海外仍有PTA装置停车，出口预计增加，上调4-5月出口量至25万吨。

平衡表来看，4月需求维持93-94%左右压力不大，供给端装置检修预计超过3月检修量（检修损失120万吨左右），PTA继续维持去库状态，去库预计以仓单为主。5月新装置投产投预期，但装置检修仍多，预计继续去库。

2季度来看，4-5月去库，6月随着新装置预期投产或再次面临累库。考虑到多套装置可能在低利润下长停，PTA二季度累库压力不大。



PX国内大装置装置检修结束，有累库预期

国内装置，上周PX装置变动不大，海南炼化重启，国内装置开工率小幅回升。本周来看，青岛丽冬100万吨装置重启，福化80万吨装置开车，国内PX供应端陆续恢复。海外方面，前期故障装置陆续重启，日本JXTG可能在5月重启。

需求方面，5月PTA装置检修较多，但新装置预计5月投产，短期支撑尚可。

短期来看，PX新装置投产预期下PX供需面仍有支撑，但考虑到国内两套大装置重启，PTA检修量增加，PX有累库预期。



估值上，以原油为价格中枢区间震荡

产业链利润分配角度来看，PX基本面强于上下游，加工费恢复至相对高位，但国内三套装置集中重启，供应恢复预期，PX加工费有压缩可能。

PTA绝对价格的主要驱动仍在原油端，短期PX加工差偏强，但随着国内外装置重启有走弱可能，PTA加工差可能有一定修复。

中长期PTA仍维持过剩格局，仓单注销压力下，关注9-1反套策略。



乙二醇新装置出料，市场继续压缩利润?

上周封航到港延迟，主港去库

从到港量来看，上周预计到港在18.3万吨，受封航影响，实际到港11.9万吨。

截止周一，华东主港地区MEG港口库存约54.3万吨，环比上期减少3.3万吨。

上周提货较好，4.6-5.5预计到港25.8万吨，按照当前提货量来看，到港量偏高，乙二醇或开始累库。







国内煤制装置进入集中检修期

本周兖矿继续停车，新疆天业(600075,股吧)（三期）停车，开工率维持低位。

但4-5月进入煤制装置集中检修周期，国内产量预计有一定下滑。







新装置出料，市场心态偏弱

市场交易的重点仍为新装置投产进度，据闻卫星石化已出料，5月起能稳定供应合约客户，浙石化已出乙烯，其中一套线预计4月底试车5月出料，盘面继续大幅下跌。

从平衡表来看，新装置投产后乙二醇稳定供应时间预计在5月，累库时间预计后移至6月。



国内主流工艺已无利润

目前石脑油制现金流10美金，按内蒙古煤计算，煤制利润33元附近，市场主流工艺已无利润。



乙二醇平衡表

随着5月装置检修增多，新装置5月贡献产量有限，预计乙二醇累库时点延后。但进口方面，前期海外检修装置陆续恢复，到港量已逐渐恢复，预计主港累库5月逐步进入累库阶段。

平衡表来看，二季度乙二醇累库压力不大，但进入三季度海外恢复叠加新装置贡献产量，乙二醇累库压力仍大。



价差&结构?

PTA持续去库，基差月差走强



MEG基差月差偏弱





远期曲线

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