今天，医药龙头恒瑞披露了20年度报告，没啥意外，也没啥不意外。

1、克服疫情、集采等影响，千年不变的增长率，像黏贴复制一样。营收277.35亿元，同比增19.09%；净利63.28亿元，同比增18.78%；归属于公司股东的扣非净利润59.61亿元，同比增长19.73%。取得这样的成绩，已经很牛逼了，说明公司的实际增长速度要超过这个速度，因为在疫情、集采等阻力影响下，依然保持增速，说明产品端、市场端发力拉平了影响。

2、续坚持科技创新+国际化战略。2020年公司投入研发资金49.89亿元，比上年增长28%，研发投入占销售收入的比重达到18%，为创新提供有力支撑。全方位引才，打造了一支拥有4700多人的研发团队，先后在连云港、上海、成都、美国和欧洲设立了研发中心和临床医学部，为企业创新注入强劲动力。进一步健全创新体系，重点围绕抗肿瘤药、手术麻醉用药、心脑血管、造影剂、特殊输液以及生物医药等领域，紧密接轨国际先进水平，实现创新发展的良性循环。

3、千年不变的分红送股。今年依然是10送红股2股派2元。

4、股权激励，打造企业员工利益共同体。公司治理进一步优化，股权激励计划持续落地，2020年向1260人授予股份，通过股权激励计划，增加了激励对象对公司的归属感与认同感，为公司长期稳健发展提供了坚实人力保障。

5、研发费用高揉入，依然全部费用化。20年恒瑞研发费用50亿，假如资本化一部分，会提升利润指标，那样也合规。但是，恒瑞这样操作，业绩确实比资本化的要更扎实。为此，也有很多人，把这部分费用打个折与恒瑞披露的利润相加，以此来作为整体实际利润对恒瑞估值。这样，也没错，我还是喜欢全部费用化的公司，也按照这样会计费则下出来的利润来对企业估值。

6、产品研发快速推进，创新成果转化迅速。报告期内，取得创新药制剂生产批件 6 个、
仿制药制剂生产批件 5 个；取得创新药临床批件 82 个、仿制药临床批件 2 个。取得 3 个品种的一致性评价批件，完成 5 种产品的一致性评价申报工作。光进入三期临床或报批上市的已有十几个产品，确实很牛。

7、估值依然比较贵，但是想跌也比较难。按照20年扣非利润60亿，千年不变的增长20%，21年的扣非利润大概72亿，按照今天市值4376亿，估值大概是60倍，依然还是稍微有点贵。纵向对比，恒瑞的正常估值中枢在40倍PE，35倍是非常极端情况。横向对比，相比创新药的其他公司或医药、医疗公司，动不动80倍、100倍估值，恒瑞的这个估值已经算是相对估值合理了。

8、未来依然看好，万亿市值是起步价。中国医药产业会出现像强生、辉瑞、诺华、默克等全球药厂，恒瑞是非常具备潜力的种子选手。这些医药公司都是万亿市值人民币以上，而且市值还在增长。尽管医药是流通行业，我们有十几亿人的庞大用户群体，加上未来走上国际市场流通，与全球药厂PK，几万亿市值的医药公司还是可以期待的。

9、一季报依然强劲，高研发投入，人狠话不多。营收69.29亿元，同比增长25.37%；进一步加大创新投入力度，投入研发资金13.16亿元，同比上年大增62.26%，研发投入占销售额的比重达到18.99%，为企业创新发展提供强有力支撑。一季度计提股权激励费用18603万元，剔除股权激励费用影响，净利增长24.24%，扣非增长26.04%。

10、忽略短期波动，保持长期价值投资。上周恒瑞六连跌，跌的很多人怕怕的，割肉跑掉了，可能是感觉年报临近，估计业绩不佳。说实话，20年这个业绩，绝对超出很多抛掉的人的意外。不出意外，恒瑞短期股价是稳住了。没有出意外，反过来就是超意外了。

总结：无论从公司的历史，现代管理制度，经理人制度，企业文化，过往业绩等证明，恒瑞具备伟大企业的基因，中国未来的药界华为！

今天，顺带看了下其他公司的业绩，智飞生物、稳健医疗、科大讯飞、康华生物等业绩好的一塌糊涂，不过都不便宜！

好公司很多，赶紧挣钱吧，有闲余资金了，好好收藏股份，参与投资（股市）这个大游戏机！

今天就说这么多吧。以上仅为个人观点，不构成投资建议。

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