去年夏天价投圈里跟大家分享过李录书里的一个观点：为什么说价值投资是正道。估计大多数人听了就忘了，可是为什么我能记住呢？这是因为我读了好些遍把它背过了。

价值投资的第一个基本概念是，股票代表的是你对这个公司的部分所有权。

投资股票实际上市投资一家公司，随着GDP的增长，公司的价值也会不断增，那么你作为公司的所有者，你持有的股票所代表的公司价值也会增长。

你买入一家公司的股票，用自己的钱支持了这家公司的成长；另一方面，随着公司的内在价值不断增长，你获得了公司的分红。

下面这句话是重点：

这些分红都是你应得的，就算你把自己赚钱的方法告诉别人，别人也会觉得你做得对。这就是正道。你也可以通过投机取巧的方式赚到钱，比如坐庄、炒小道消息和炒概念，但是这种赚钱的方法不能持续，只有价值投资才能让你持续赚钱。

所以说价值投资跟其他投资方式至少有两个不同之处：

价值投资是光明正大地赚钱。

你可以理直气壮地把自己赚钱的方法告诉别人，别人也拿不到你的把柄说你赚黑钱。此心光明，亦复何言，你本身就没有软肋没有做错事情，又何必担心别人胡说八道。

通过价值投资赚钱，这种方法具有可持续性。

最近在看吴晓波的激荡三十年，里面提到1980年前后，靠走私而完成原始积累，是当年东南沿海乡土经济萌芽诞生的重要推动因素，浙南的温州和台州、广东的潮汕地区，是当初走私最猖獗的地区，却也是民营经济最活跃的地区。

现在看来，那些能够靠走私完成原始积累的人，他们的成功靠的是自己胆大能干吗？并不是如此。如果没有改革开放这个时代大背景的话，他们胆子再大也没有走私的机会。

后来随着经济发展步入轨道越来越规范，想要靠走私赚到第一桶金越来越难了，并且很多当初走私的人已经成功洗白。因为走私本就不是正道，是在钻监管的空子，靠走私赚钱怎么可能长久呢？

同样的道理，投资的时候靠炒小道消息赚钱、工作的时候靠阿谀奉承偷奸耍滑赚钱、做教育的时候靠信息不对称赚钱，等等，这些方法都不是正道，它们怎么可能让你持续赚到钱。如果靠这些方法也能赚到钱，只能说明整个环境都腐化烂透了。

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周四下午雪球有一个关于恒瑞医药的文字访谈，看到大家提问的问题，心里竟然闪过一点点悲凉。

不是因为我不知道怎样回答他们向我提问的问题，而是因为从提问的问题看，很多人对于投资这件事都没有自己的分析框架，所以就会听风就是雨，被别人牵着鼻子走。

下面是筛选出来的几个比较有代表的问题。

问题一：

恒瑞医药一季报是否可能不及预期。

回复：

我本人更关心恒瑞医药在研发和销售上有哪些新的突破。一季度只是数字符号而已，是恒瑞医药所做的事情在报表上的反映。只要恒瑞医药在经营层面有进步，季度业绩本人并不关心

问题二：

网传通风创新药暂停是否为真，另外询问二位对于恒瑞今年的业绩预期，谢谢。

回复：

关于消息的来源，一切以官方消息为准。企业的内在价值来自于三个方面：资产价值、获利能力价值以及成长空间价值。在自己对恒瑞医药的成长性不确定的情况下，建议不要考虑成长空间价值，给自己留出安全边际。

问题三：

苯磺顺阿曲库铵、碘克沙醇、奥利沙铂、多西他赛四个品种纳入了 #第五批全国仿制药带量采购# 。

恒瑞医药2020年营业收入大约是260亿元，恒瑞医药四个集采注射剂品种大约是55亿元。（碘克沙醇20亿元、多西他赛15亿元、苯磺顺阿曲库铵15亿元、奥利沙铂5亿元）恒瑞医药根本没有获得奥利沙铂、碘克沙醇一致性评价认定，连集采的汤也喝不到。

如此重大利空，会不会导致2021年营收利润负增长？由于恒瑞医药80PE估值的合理性在于——业绩持续高增长，现在负增长了。请问，是不是40PE才是恒瑞医药的合理估值？

回复：

很好的问题，先点个赞。

其实对恒瑞医药来说，除了研发，销售能力也是相当重要的一个方面，而国家集采政策是关乎公司销售的大事，恒瑞医药在每年的年报提到最多的就是国家集采政策。

有一点一定要拎得清：进不进集采，都改变不了恒瑞医药在抗肿瘤、麻醉剂、造影剂等多个领域都有研发实力的事实。正如2020年恒瑞医药的盐酸右美托咪定没有进入集采，被扬子江抢占了市场；但是2021年一月份，恒瑞医药的盐酸右美托咪定就通过了一致性评价，从而具备了再次进入集采的条件。

问题4：

老师好！恒瑞目前价格是否可以介入？

回复：

投资只涉及到两个方面，市场价格和企业的内在价值。在自己不知道如何判定企业的内在价值之前，建议哪怕1%的精力都不要投入到市场价格上。为什么呢？因为你可能会被我这样的“伪大师”给忽悠了。

只要方向对，就不怕路远。

那天跟一个粉丝吃饭，我们达成的共识是，我们都离钱很近，但是我们都选择了赚钱最辛苦、赚钱最少、赚钱最慢的那条路。不过这条路心安理得，问心无愧。

唯愿家人身体健康，无悲无痛简单快乐，可以让我们有足够长的时间去完成心中所愿。

——有的人在利用别人的弱点、在利用别人处在信息劣势赚钱。所以说，传播价值投资，不只是在传授知识，也是在做善事。

——我们价值观中，有一个是同理。同理，就是不赚信息剥削税的钱，不赚不敢把赚钱细节讲出来的钱。这也是我们选择企业的价值观标准。这不仅是一种选择，也是一种理性思考。因为只要有这两条，这个企业就无法现代化，无法规模化和产生复利效应。

——我们自己做训练营的教育，也遵循这两条标准。

此刻坐标上海张江高科，上面这段话就是令我今天有感而出写这篇文章的原因。“为什么说价值投资是正道”？因为内心坦荡，光明磊落。

聪明是一种天赋，善良是一种选择。

此心光明，亦复何言。