对于净利润，我们不做名词解释了。简单解释一下，经营活动现金流和自由现金流。

经营活动现金流体现的是企业经营活动对应的现金流出，流入部分主要包括提供商品、服务收到的现金、税费返还、收到的利息和佣金。流出部分包括购买商品及接受服务支付的现金、职工薪酬、税费等。都是企业经营活动中的现金流向。

自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。简单地说，自由现金流量（FCF）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出(Capital Expenditures，CE）的差额。即：FCF=OCF-CE。自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。

科普兰教授（1990）更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”

二马解析：

我们看到关于自由现金流有两个定义，一个是以经营活动现金流为基础的定义，一个是以净利润为基础的定义。我们将两个定义去比较会发现，科普兰教授的基于净利润的自由现金流定义，其实也是先将净利润回归到经营现金流，然后再减去厂房等资产投资。

我们先看第一步，将净利润调节为经营活动现金流 

如上图片来自贵州茅台2019年年报。

里面的各个子项我们不做详细解释，我们以资产折旧、摊销，存货变化，应收变化作一个简单说明。

资产折旧、摊销并无实际现金支出，正真的现金支出在资产构建时已经支付了，往后年份的折旧、摊销无现金支付，只是影响利润，所以在计算经营活动现金流时，需要将折旧、摊销加回。

存货和应收的变化并不影响利润，但是却实实在在的占用了现金，所以在还原经营活动现金流时需要将增加的存货和应收减掉。

注意这里对于存货和应收、应付强调的是变化，而不是其本身。茅台2018年底存货为235.1亿，2019年底为252.8亿，存货增加了17.7亿。多占用现金17.7亿，对应的经营活动现金流减少17.7亿。

关于经营性应收、应付项目的变化，财报中只提供了一个具体的数字，我们无法对比前后两年的数据去自己计算。这是因为财报中的应收、应付并不区分是经营活动导致的，还是其他活动导致的。

我们先看第二步，将经营活动现金流调节为自由现金流

自由现金流是经营活动现金流再减去用于维持企业发展的物业厂房设备及其他资产方面的投资。

之所以要减去这部分资产支出，是因为在经营活动中无此支出，但是在投资活动现金流出中支付了维持企业经营的资本支出。这部分支出是为了维持企业经营所必须的。所以在计算自由现金流时必须减掉。

自由现金流 =  经营活动现金流 - 保全型（维持性）资本开支

那么一个公司的保全型基本开支到底应该如何计算，我们如何从财务报表中提取保全型资本开支。下面以贵州茅台2019年年报为例，以茅台的净利润调节为经营活动现金流表来说明。  

由于保全型资本开支很难体现，一般倾向将固定资产、无形资产的折旧与摊销，长期费用的摊销、固定资产处置损失作为保全型资本开支，即上图红色部分。

但是我们细想一下，其实无论是固定资产还是长期费用都包括了历史上的发展型资本开支。所以用这个公式计算出来的保全型资本开支要多于真实开支。这也是无奈之举，毕竟现在的财会制度并没有要求企业区分出保全型资本开支和发展型资本开支。在企业经营中也很难区分开。

在缺乏财会制度支持的情况下，我们对于企业自由现金流的计算只能是模型的接近正确值。

自由现金流和净利润很类似，净利润的会计准则是基于责权发生制，只要责权转移就计入利润，但是企业很可能并没有收到现金，最终有可能因为现金缺乏而破产。自由现金流是基于收付实现制，是用来记录企业在经营活动中到底赚了多少现金。可以说自由现金流就是收付实现制会计制度下的净利润。

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提醒一下：看二马的文章要用批判的眼光看，看逻辑不要看结论。我的观点随着时间的变化也在不断的更新。