今晚很多球友都在等桐昆和恒逸的业绩预告，这2货年后也经历了很大的调整，很多持有的都开始了不淡定了。今天我们主要看看恒逸石化。

民营炼化企业投资大逻辑都是一样的，顺周期，行业周期最底部开始投资，产能扩张，产品价格上涨趋势，库存升值预期。这个大逻辑恒逸石化和恒力石化，包括荣盛石化都是一样的逻辑。化工产品都是快速消费品，不是耐用品，汽油柴油燃烧就变成水了，下游的聚酯到服装，饮料瓶都是快速消费品。行业也不错，空间几十年一直在慢慢增长，就是速度慢一点，现在向行业龙头集中趋势非常明显，几个公司都是全产业链的，竞争优势比较突出。这是大逻辑。不错的行业，好公司，我买的时候都是13元左右，市盈率十倍左右，也算好价格。所以就轻轻松松赚钱了。

一；恒逸石化主要产能；

  恒逸石化上下游产能布局均衡，恒逸石化好像喜欢和别人合作，和荣盛石化合作好多项目，和文莱合作炼化项目。合作共赢也不错，合作项目就比较透明一点点。截止2020年上半年，恒逸石化炼化产能800万吨每年，权益产能560万吨，该产能2019年投产；参控股PTA产能1,350万吨/年，权益产能650万吨，己内酰胺（CPL）产能40万吨/年；聚酯纤维（长丝）产能650万吨/年，权益约590万吨，此外还有聚酯瓶片产能200万吨/年，产能规模位居行业前列。恒力石化上中比较强，炼化产能2000万吨，PTA1160万吨还有500万吨产能扩建。全球最大的PTA产能。荣盛石化主要就是炼化产能。权益产能21年投产2000万吨。

   按照雪球大V大炼化的靠谱说法，一万吨市值1.5亿，恒力石化3000亿市值基本合理，恒逸石化560*1.5等于840亿市值，这里还要考虑恒逸石化中下游产能比较大，这样算可能对恒逸石化不公平，有点低估。所以840亿市值恒逸石化是相对3000亿市值荣盛石化明显低估，恒力石化因为是龙头企业，竞争优势突出，可以给高一点估值也算合理。市场曾经出现过一股恒力石化换三股恒逸石化的机会，我就换了一部分，现在看换的少了，去年恒力石化特别强势，才有这样的机会。现在看一股恒力石化可以换两股恒逸石化。就没有那么划算了。

二；恒逸石化文莱项目；

恒逸石化炼化项目都在国外，文莱，弹丸小国，这个项目一般人拿不到的，这是国家能源战略，懂的人就懂，不懂的人，就认为看不见，摸不着是风险，一期项目顺利投产，效益还可以。国内投资者对中国企业国外投资心有余悸，因为大部分出国投资都是赔钱的，中信集团投资铁矿赔了几十年，平安国外连续踩雷。惊弓之鸟了。目前看恒逸石化的国外投资比较成功，二期项目上马也是板上钉钉，这是国家的意图和项目，不过交给恒逸石化这个民营企业去完成而已。不像恒力石化二期还摸不着。’下一篇重点聊聊恒逸石化文莱项目。

三，恒逸石化低估的原因；

  文莱项目国外，市场主要是机构可能不认可，下游产品因为疫情2020年利润不是太好，没有炼化利润好，所以恒逸石化是三个炼化企业中估值最低的。还要可能就是恒逸石化曾经为了增发股票操纵过股票价格，所以创始人邱建林失去了做董事长资格，这几年才把董事长交给儿子邱奕博。恒逸石化有40多亿融资盘，不知道是何方神圣，这么多融资盘，是恒力石化荣盛石化融资盘的好几倍，这个应该不是散户行为，散户不可能有这么齐心协力的。我持有恒逸石化就是也想看看这么多融资能干什么，反正成本和他们差不多。他们的目的不会想自己赔钱吧。与狼共舞一次。

聊聊恒逸石化文莱的项目，是馅饼还是陷阱。

一  先了解一下文莱这个国家；

     文莱是东盟成员国之一，中国的小兄弟，国家小，但是在国际上大小平等，和中国关系非常好，有时候为中国摇旗呐喊，作用不可小觑。

   文莱位于亚洲东南部，加里曼丹岛西北部，北濒中国南海，东南西三面与马来西亚的沙捞越州接壤，并被沙捞越州的林梦分隔为不相连的东西两部分。海岸线长约162公里，有33个岛屿，总面积为5765平方公里。属热带雨林气候。文莱政局稳定，人口45万，还没有中国一个县城人多。

文莱古称渤泥。14世纪中叶伊斯兰教传入，建立苏丹国。1888年沦为英国保护国，1941年被日本占领，1946年英国恢复对文莱控制。1984年1月1日完全独立。

    文莱是个以原油和天然气为主要经济支柱的国家，占整个国家国内生产总值50%。在东南亚，石油储量和产量仅次于印度尼西亚，居第2位。文莱是世界上最富有的国家之一，2011年人均GDP为48333 美元，位居世界第六。2016年人均GDP为26939美元，位居世界第26。

  在很多人心目中，文莱是一个号称水比油贵的蕞尔小邦。事实上，文莱并不缺淡水。“水比油贵是因为油太便宜，政府提供了大量补贴。中国是世界最大的原油进口国和第二大原油消费国，在原油产量上存在较大缺口，近70%的石油依靠进口。

   二  中国给文莱修了大桥；

     2015年5月6日，文莱大摩拉岛大桥开工，由中交集团所属中国港湾公司承建。大桥全长5915米，包括一座2680米长的跨海大桥，工程合同额2.6亿文币（约合人民币12.19亿元）。大桥建成后，将连接文莱西部摩拉区和东部大摩拉岛，有助于重塑文莱经济发展格局，也将搭建起中文友谊之桥。

  天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往，中国给文莱修桥，就是为了恒逸石化的化工项目。这是国家能源战略重要布局。谁想在这里修桥，谁想在大摩拉岛屿上搞化工项目，这是两个国家决定的事情，不是恒逸石化想搞就搞的事情。恒逸石化不过是代表国家完成能源布局，一带一路重点项目。

三  在荒岛上建设大工程；

  大摩拉岛原本是一个荒岛。“我们上岛以后将沼泽地中的水抽干并全部清除沼泽，还将土地垫高了4米。恒逸文莱PMB项目占地260公顷，约占全岛1/3面积，后来恒逸又吹填出一块约100公顷的土地。长远的规划是将整个大摩拉岛建设成为资源得到充分优化配置、具有国际竞争力的石化产业园区。这些项目都是国内大企业干工程的，也不是谁想干这个过程就能干的事情。

   大摩拉岛距离文莱机场约20公里，这并不妨碍文莱政府对PMB项目的重视。该项目是文莱建国以来最大的外国直接投资项目，文莱政府对此高度关注及重视，而项目投产后将对文莱的GDP、就业率、相关配套产业以及财政带来举足轻重的贡献。

四  恒逸石化文莱项目；

   2019年11月，耗资34.5亿美元的文莱PMB石化一期项目正式投产，开始贡献效益。公司预计2019年度盈利28亿元至31亿元，同比增长42.71%至58%。

   恒逸石化股份有限公司(下称“恒逸石化”)发布公告称，下属子公司恒逸实业(文莱)有限公司(下称“恒逸文莱”)拟投资建设大摩拉岛(PMB)石油化工项目二期工程(下称“文莱二期项目”)，预计投资136.54亿美元(按照9月17日汇率计算，折合人民币约924亿元)。恒逸石化表示，文莱炼化二期项目建成投产后，将新增“乙烯-丙烯-聚丙烯”产业链，有利于提升文莱炼化一体化项目集约化、规模化和一体化水平。

  据了解，文莱二期项目主要包括“炼油、芳烃、乙烯、聚酯”四部分。项目建成落地后后，工厂年均新增营业收入可达110.45亿美元，平均每年可新增净利润17.16亿美元。同时，该项目的财务内部收益率18.67%，投资回收期7.25年。据了解，文莱二期项目主要包括“炼油、芳烃、乙烯、聚酯”四部分。 恒逸文莱二期将建设1400万吨炼化项目，配套年产150万吨乙烯、200万吨PX化工品的产能规模。同时，该项目的财务内部收益率18.67%，投资回收期7.25年。

   恒逸持有文莱炼厂70%的股权，另外30%是在文莱政府手中，这是个文莱最大的炼厂，也是中国和文莱最大的合作项目，可能也是一带一路最大的项目吧目前。所以二期从建设到投产，这是水到渠成板上钉钉的事情，文莱的区位优势和税收优势，文莱政府的背书，不用怀疑炼厂的高收益！

综合聊聊；

  国内企业在海外投资赔的多赚钱的少，中国平安投资富通集团，还有汇丰控股赔的臭名远扬，国内投资者对企业在国外投资是不太信任的，所以恒逸石化由于各种原因估值比较低。但是恒逸石化文莱项目是国家一带一路重点项目，企业由两国政府把关，文莱的区位优势和税收优势，中文两国政府的背书，起码应该没有大问题，项目一期已经投产，满负荷运行，事实已经证明了投资基本是成功的，二期也是可行的，风险基本没有的。但是由于疫情影响上半年业绩没有体现出文莱炼化的优势，文莱项目税收，包括原油采购，产品销售都比国内有明显优势，国内企业千里迢迢把原油进口过来，再把产品出口卖出去，还需要配额限制，出口也好像有限制，国内炼化产能已经过剩，这方面比较，恒逸石化文莱项目应该有非常大的成本优势，相对国内炼化利润空间将来应该也非常不错。现在市场看不上恒逸石化文莱项目，将来如果一季度业绩亮眼，文莱项目就变成财富的美好梦想，给市场投资者梦想的源泉。到时候也可能貌美如花，也有了神秘的故事可讲，估值不再便宜，贵了，股价也可能高不可攀。傻鱼认为文莱项目不是陷阱，应该是一块不错的馅饼。

三。估值。

付出的是价格，得到的是价值。好行业，好公司，还要好价格。最关键还是价格，那些持续为股东创造越来越多价值的公司才是好公司，再好的公司估值太高就是风险。我们既要坚信将来的价值，还要现在持有也要实实在在的价值就是估值便宜。买的便宜非常重要，我一直就喜欢低估值十来倍市盈率股票，才轻轻松松实现十四年一百倍财富梦想。

   股价=每股收益*市盈率  戴维斯双击就是业绩增长，每股收益提升，每股收益从一元增长到两元钱，估值提升就是市盈率提高。十倍提升到二十倍，股价就从十元上涨到四十元。

一  按照市盈率估值；

  恒逸石化2020年每股收益机构预测1.1-1.2元，静态市盈率不到十五倍，2021年每股收益毛估估1.6元，动态市盈率11倍，二期项目投产，按照计划书净利润100亿，恒逸石化占比百分之七十，70亿净利润，加现在过几年也算70亿净利润吧，合计到2023年底甚至24年净利润140亿左右，十倍市盈率就是1400亿市值，十五倍市盈率就是2100亿市值，二十倍市盈率就是2800亿市值。将来要增发一百亿。目前市值615亿，每股收益二期项目达成后毛估估3.6元左右，20年的三倍不到。

   目前市场市盈率许多几百倍也有，消费股五六十倍甚至上百倍市盈率，都是企业，赚的都是RMB，估值差距太大就是低估买入的机会，行业龙头宝钢股份，市盈率(静)：15.42市盈率(动)：18.28，格力电器市盈率(动)：19.38，美的集团 市盈率(动)：21.56，福耀玻璃 市盈率(动)：53.84其他三四十倍，四五十倍的也不说了，同行业化工股恒力石化 市盈率(动)：19.15，荣盛石化 市盈率(动)：29.02倍，桐昆股份市盈率(动)：23.65恒逸石化目前十五倍市盈率。怎么看都不贵。当然有人说二十倍市盈率就高了，这样想真的是苦命人了，许多股票上百倍市盈率都说便宜，五六十倍比比皆是，二十倍化工顺周期高成长龙头企业就恐高症，胆子也太小了吧。

   考虑到成长性恒逸石化21年业绩60亿左右，每股收益1.6元，而且二期项目几乎板上钉钉的，荣盛石化就是二期项目要投产，所以静态市盈率特别高，如果市场估值考虑恒逸石化二期项目，市盈率应该不止二十倍的。目前市场今年明年甚至后年业绩能够保持百分之三十以上增长速度的，市盈率还在十来倍的股票不多，有了大家告诉我一下。

二  按照炼化产能估值；

这个是雪球大炼化的估值方法，我也经常学习，认为也非常有用，和市盈率估值差距不大。就是每市值万吨炼化按照1.5亿市值估值，这样恒力石化2000万吨合理估值就是3000亿市值，荣盛石化目前也将达到2000万吨，市值也在3000亿左右，恒逸石化目前800万吨，占比百分之七十就是560万吨，估值就是840亿市值，加上二期1400万吨，2200*70%=1540*1.5=2310亿市值，目前615亿市值按照两种算法都是低估的。

三  增发  股份；

  按照网上说的二期增发融资100亿，应该差不多的，项目投资900亿，百分之三十注册资金，负债率达到百分之七十这样的项目前期也是合理的，900*0.3*0.7=189亿，恒逸石化要投入189亿，融资100亿，最近三年利润投入90亿也可以满足项目资金需求。融资价格现在都是猜测，我也猜猜，荣盛石化和恒逸石化都是为权益一千万吨炼化能力融资，按照荣盛石化2020年10月9日融资79.6亿，融资价格17.42元每股，按照荣盛石化20年业绩1.12元融资时候市盈率说当年市盈率15.5倍，市值在1100亿左右融资，荣盛石化二期融资半年后投产，如果恒逸石化也这样的速度逻辑融资，按照明年15.5倍市盈率融资，股价就是1.6*15.5=24.8元，如果恒逸石化也在市值1100亿左右融资，股价毛估估也在25元左右，1100亿融资100亿，市值变成1200亿，一两年以后合理甚至2000亿左右，参与融资的收益也非常可观的，当然网上也有说融资价格18元左右的，这个都是猜的，大股东想价格高融资，参与方想低价融资，最终要看市场行情和博弈的结果，到时候拭目以待看看究竟是多少价格，不论多少价格股份增加不会超过百分之二十的，中间值百分之十五，就是21元左右。

   我买股票一直喜欢市盈率低的，买恒力石化也是不到十倍市盈率买的，价格13元左右，恒逸石化买入价格也在12元左右，市盈率稍微高了一点，因为市场整体估值比买恒力石化时候提升了，喜欢低估值，根深蒂固的了，恐高症，恐惧高估值，所以持仓都是十来倍市盈率股票，超过三四十倍市盈率就身不由己卖出去了。买的便宜就有了安全边际，目前市场高估值抱团股剧烈调整，龙头恒力石化荣盛石化也有点抱团的嫌疑，但是估值比白酒消费要便宜很多，成长性也非常确定，顺周期股，怎么看都比那些高估值安全，当然雪崩的时候都不可避免受到影响，但是有业绩，有成长，有确定性的化工股应该调整以后会继续上涨，恒力石化炼化龙头，竞争优势突出，股价从12元到最高49.8元，差不多四倍，目前36元也差不多三倍，荣盛石化也从11元上涨了三四倍，恒逸石化目前还没有翻倍，荣盛石化二期今年开始贡献利润，所以估值高，提前预支估值，恒逸石化二期项目应该今年上马没有问题，应该也会提升估值，最起码有补涨的潜力。一句话便宜就是硬道理，成长就有故事，就一定会上涨，种下梧桐树，自由凤凰来。