公募一哥张坤再次引发了热议。根据最新的年报数据，易方达蓝筹精选去年收益率超95%，给投资人赚取的利润高达181亿元，而某平台发布的基金诊断数据却显示，近一年70%以上的当前持有者亏损幅度超过5%[1]。

张坤并不是个例。近一年业绩表现好的葛兰、刘彦春、赵诣等人的基金，持有人也大多处于亏损状态。下表参照某平台的数据，选择近一年业绩表现最好的10只百亿公募产品。

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数据显示，在近一年收益最高的几只百亿产品中，在当前持有人中，只有少数收获了盈利。同时，反映出一个有趣的事实：短期人气越是高的基金经理，持有人亏损的占比越大。这个反常的现象，引发了我们的思考：为何近一年基金赚钱，基民却大多亏损？对于个人投资者究竟该如何获得更好的“持有收益”？

01. 亏损：渠道的锅？
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支付宝基金诊断功能对基金的持有者做了盈亏分析。其中，亏损5%以上的用户主要有以下几个投资坏习惯：定投放弃、追涨杀跌、持仓时间短、频繁买卖。这些常见的散户式交易行为，以往大多在股市中见到，而现在却成为了基民亏损的主因。

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来源：易方达蓝筹精选用户盈亏分析

基金投资本质上是通过产品持有了一揽子“股票”，其涨跌规律和股市同出一辙。个人投资者对权益投资没有正确的认识，无论是“炒股”还是“炒基金”，市场的波动放大了他们追求“短期暴富”的人性。于是，每一次结果总是惊人的相似---投资人大多以亏损收场。

然而，基民的亏损看似只是“非理性”的投资行为所导致的，实质上背后还有一个被忽视的重要原因：渠道推荐基金的机制。

当新基民打开代销渠道的APP，主界面上通常都会有基金排行、精选板块、优秀基金经理等模块。无论点进哪个推荐系列，基金产品都是按照“近一年”、“近1个月”等一系列带“近”字的短期收益排序。这给投资经验不足的用户带来一个误区：选基金和买银行固收理财一样，只需要挑短期收益高的就行。

渠道则迎合广大用户“想赚快钱”的需求，主推短期表现好的基金，同时赚上一笔丰厚的代销收入。在这种推荐机制下，短期表现越好的基金，越容易被推荐给基民。然而，这类产品往往属于主题风格鲜明、进攻性较强的一类，在遇到风格切换或市场回调的时候，可能就会产生较大的回撤[2]。

基民在渠道“推荐机制”的引导下，加上对基金投资有一定的“认知偏差”，不知不觉就陷入了“追涨杀跌”的恶性循环之中，最终导致看似短期基金在赚钱、但大多持有人亏损的情形。这种现象的背后实际上反映了基金公司、渠道、基民三者不同立场之下的矛盾。

基金公司在推广产品、基金经理的过程中处于相对“弱势”的地位。因为他们难以直接将信息传递给广大基民，往往需要借助渠道的“传播”。这也就意味着，用户能了解到什么基金、买什么产品通常不是他们所能决定的。

相比之下，在“卖基金”这件事上，渠道有更大的“话语权”。以银行、券商为主的传统代销渠道，通常会是“新基金”首发的主战场，而互联网代销平台，因为有海量的用户流量作为支撑，则扮演了“基金超市”的角色。

作为“基金超市”，渠道有自己的“小算盘”，把短期涨得好的产品陈列在“最显眼”的位置上，通常会更吸引基民的目光，销量自然会更好。更何况，金融市场通常是“三年不开张，开张吃三年”，乘着行情好，多卖点基金，多赚点代销收入，它不香吗？

对于基民来说，由于缺乏科学的投资观念，对权益投资没有合理的预期，错误地认为：股票基金收益是均匀上涨的，选短期涨得好的基金，能够赚快钱。最终，在“基金超市”的推波助澜下，顺从了人性“追涨”的弱点，买入短期涨幅巨大的基金，成为了被收割的“韭菜”。

于是，这三者演变成一个循环体系：基金公司发行产品——渠道受限，基民无法第一时间触及——股市行情好，产品净值大涨——渠道主推表现好的产品——基民追高买入——行情调整，产品净值回撤——基民亏损。在这种循环体系下，渠道的基金推荐机制，无意中伤害到了投资者。

这背后是渠道“投顾”思维的缺失，在短期利益面前，迎合了基民“赚快钱”的需求，却没有站在投资人“持有收益”的角度来进行推荐。最终，造成了当前“基金赚钱，基民亏损”的局面。这一现象是当前无法调和的矛盾，那对于普通基民在认识到这一现实后，在选择基金的时候，需要注意哪些问题呢？

02. 两类基金，更适合普通人
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个人投资者在买基金时，通常会遇到两个问题：1、不知道怎么选。2、拿不住。

在当前这种市场环境下，看排名、短期收益来选基金，并不是特别合理的方式。一种较为理性的选择是：分散持有长期业绩优秀的基金经理，同时，用较长的“持有期”去化解短期的“浮亏”。

去年行业发布的《白皮书》显示，持有基金时间小于半年的投资者，亏损概率大于50%，而如果持有期大于3年，亏损概率将缩小至20%以内。只要把持有基金的时间拉长，基民亏损的概率会降低，获得高收益的比例将上升，如果再选择实力靠谱的基金经理，用“长钱”去匹配优秀的基金产品，净值新高或许只是时间问题。

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数据来源：《权益类基金个人投资者调研白皮书》

然而，大家往往道理都懂，但在剧烈波动的市场下却很难保持淡定。普通投资者通常有这样的感受：买基金，要成为“时间的朋友”说起来容易，执行起来太难了。对此，在面对买基金“拿不住”的问题上，我们介绍两类产品，帮助大家解决投资中的这一痛点。

第一类是带“锁定期”的基金。权益投资不同于银行固收理财，收益并不是均匀分布的，“锁定期”实际上是帮助持有人，用更长的投资期限去兑现未来的投资价值。下表展示了规模大于5亿、“锁定期”在3个月以上且近期可申购的混合型基金。

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不难发现，如果个人投资者在这些基金成立时买入，在“锁定期”内都能获得正的平均收益。“锁定期”让持有人不再“管不住手”、“追涨杀跌”，用踏踏实实持有的方式，躺赢那些追入短期高收益基金的投资者。

第二类是“低波动、低回撤”的产品。普通投资者“拿不住”基金通常是因为净值波动太大，比如最近的热门基金易方达蓝筹，虽然去年涨幅翻倍，但一个20%左右的回撤，直接让超过70%的持有者亏损，普通人很难淡定持有这样高波动的产品。这个时候不妨用好的“持有体验”来解决“拿不住”的问题。

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这些产品属于灵活配置型和混合债券型，相比股票型基金，债券配置会相对较多，“防御”属性较强，即使在2018年的大熊市中，不少产品仍然获得了正收益。这一类“低波动”的产品，在短期收益方面并不突出，优点在于：回撤控制得好、长期复利收益也不差，让投资者有较好的持有体验，从而更容易拿住产品。

总结一下，普通人在现实中选基金，不应该仅关注“短期收益”，而应该选择好的基金经理，用较长的“持有期”去获得更好的长期回报。而带“锁定期”、“体验好”的基金正是解决了普通人“拿不住”基金的痛点，帮助投资者获得更好的“持有收益”。

03. 总结
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过去几年，新基民的疯狂入市迅速“养肥”了网上代销渠道。行业的数据显示，从2014-2020年，通过独立销售机构及互联网平台渠道购买基金的用户占比提升了近18%[3]，渠道的“话语权”与日俱增。在热门基金的推荐机制下，“基金赚钱，基民不赚钱”一直是行业内的一大痛点。

作为个人投资者，我们虽然无法改变这样的机制，但可以做到以下几点，避免成为被收割的“韭菜”。

1. 理性投资，正视自己“人性”的弱点，对投资收益有合理的预期，避免追涨热门基金。

2. 用长“锁定期”的产品来实现长期投资，从而获得更好的“持有收益”。

3. 选择“低波动、低回撤”，“持有体验”更好的基金产品，匹配自己的风险偏好，享受复利回报。

全文完。感谢您的耐心阅读。

参考资料：
[1] 《持有人盈亏分布图曝光，追逐坤坤、嵩嵩、兰兰的你们还好吗？》（上海证券报，2021/3/20）
[2] 看“排名”选基金，靠谱吗？     （公众号：兴证全球基金，2021/3/5）
[3] 基金代销行业深度报告：大时代开启，新兴渠道崛起 （开源证券高超，2021/1/29）


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。