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止损在牛熊转换时的作用

对于过去十年的 A 股来说，最简单、有效的策略无疑就是通过趋势追踪抓住三波牛市，而避开对应的三波熊市。换句话说，对于一个多头策略，在熊市出现后，根据止损规则离场是正确的选择。如果把牛、熊市看成两个不同的市场状态，那么本文介绍的数学模型是可以证明止损的价值。

令 I_t = 1 表示 t 时刻市场处于牛市，I_t = 0 表示 t 时刻市场处于熊市。令 p = Prob(I_t=0|s_t=0)，即止损发生时，市场恰为熊市的条件概率。可以证明，只要 p 满足关系式，那么止损就是有价值的：


其中 μ_1 和 μ_2 分别为牛、熊市时这个持有市场这个多头策略的收益率均值，并假设 μ_1 > r_f > 0 > μ_2。在牛熊转换时，由于 μ_1 显著大于 0 而 μ_2 显著小于 0，因此上述关系是很容易实现的，说明在熊市时，我们应该果断止损离场，将资金转移到无风险资产上。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。