3月25日，雪球调研团带领球友走进 $特步国际(01368)$ ，共同探访了民族品牌—特步，共同探索“非一般的感觉”。在本次调研中，不仅参观了极具特色的“小白楼”和特步科学实验室，还有幸与特步集团总裁丁水波、CFO杨鹭彬等高管还进行深度交流。参与调研的球友在此次活动中收获满满，也纷纷产出了超高质量的调研稿件，调研君特此整理，并分享给广大球友进行学习。

 @朱酒  《东风已到，只需时间——特步国际调研记录》

从整个调研的过程，能让人明显感觉到特步是一家非常务实的企业，企业很清楚自己的发展方向和阶段性发展目标，并一直按步就序地稳定推进。在当前国外品牌集体大幅后撤的时候，国内企业面临的是一个难得的历史性机遇。目前，特步在国内的运动服饰企业中排名前三，品牌的知名度和影响度都有雄厚的群众基础。过往是万事俱备，只欠东风，现在东风来了，让我们期待特步非一般的感觉吧。

 @Conan的投资笔记  《特步2020年财报分析：唯一以跑步鞋为核心产品线的运动服饰品牌》

运动服饰行业从2000-2010年的爆发式增长，再到2010-2016年行业经历去库存，和对产品组织结构的调整，到2016年到目前，行业进入一个优胜劣汰和各家公司开始寻找自己专注的产品线及发展特点。特步在三个过程中最关键一步就是专注于跑鞋，而过去10年很多运动服饰公司已经慢慢不在了，行业集中度越来越集中于前三家公司。对于行业前三来说，寻找自己在一个较长周期下差异化的产品线很可能是之后发展关键。

 @铁公鸡金融  《运动服饰的投资逻辑》

公司目前主要精力放在跑步上，营销资源和研发投入也是在这一块比例最大，比如赞助了很多马拉松的比赛。特步通过和索康尼的合资运营希望在跑步上增加品牌的调性，160X跑鞋在专业竞速爱好者中拥有不少粉丝。调研中也发现很多中高层领导很多是来自于其他著名品牌执业经理人，公司开始采用家族企业+职业经理人双轮驱动的模式，也推出了股权激励方案，由于公司的一系列改革，2018年之后特步的增长主要是自身的阿尔法还是行业的贝塔我觉得是投资中需要重点思考的。

 @虎父兔女  《走进特步——鞋服行业的OPPO/VIVO》

如果说李宁凭借创始人自身的光环，地位类似鞋服行业的华为，安踏凭借超高的运营效率以及不断发展的高端化产品，成为鞋服行业的小米，那么特步近年凭借创新研发和精准定位跑步和体育时尚领域，则已经成为了鞋服行业的OPPO/VIVO。2017-2019年，特步销售额增长超过60%，净利润增长则接近80%

 @杨饭  《特步国际调研简要：民品（品牌）质量优、国货已自强》

由于特步是老家企业，与安踏一样，是福建很拿的出手的不错的企业代表；因此在雪球推出特步调研的活动时就早早报名，也比较幸运被选上了。可以实地的考察下一个知名度高的体育品牌装备公司到底有什么值得骄傲之处，是一种很有意思，也很扩视野长见识的活动；在此先感谢雪球，也感谢组织这次活动的雪球华南团队。

 @大卫吾语  《民族品牌替代 --- 特步国际迎来重大价值重估机会》

特步处在中国运动服饰广大市场发展的好赛道、好时期，HM新疆棉带来神助攻；公司全力核心发展跑步产业，战略非常正确，空间巨大；从经销到直营、以及地级市大店与跑步俱乐部的建设，逐步涉足高端，未来量价齐升；K-swiss、帕拉丁、索康尼的潜在发力机会，存在业绩与估值的戴维斯双击可能最终可能实现；2026年股权激励完成后，公司翻几倍的目标！相当期待！特步，非一般的感觉！

 @吴吞I  《进击的特步，非一般的2021》

我们投资可以从两方面赚钱，一方面来自于企业价值增长，另一方面来自于市场认知偏差。如今，对于市场认知偏差方面，在御三家中，特步国际明显更值得关注。当前不到130亿港元的市值，21倍的PE（TTM）。不仅在运动品牌中，放在整个纺织服饰行业，这个估值也是明显偏低的。

 @檀途  《【深度调研】高增长赛道+隐形冠军，这家企业值得关注》

运动鞋服存在侵蚀休闲鞋服市场的现象，休闲服饰的市占率逐年缩小，而运动服饰的比率在提升，主要是当下年轻人追求时尚、舒适的穿着体验，运动服饰生活化，被更多场景接纳。丁总认为在未来市场空间不断释放，特步产品越做越好，高端比例提升，进而提高整体毛利率，“量价齐升”实现业绩的高增速。个人观点：其股权激励方案，应该也是这个逻辑，未来六年基于行业高速发展，激励员工向更高要求努力。

 @今日话题 @朱酒 @杨饭 @吴吞I @Conan的投资笔记 @虎父兔女 @檀途 

@大卫吾语  @铁公鸡金融  

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