近期全球疫情的再度反弹为经济复苏前景增添了不确定性。且大国间政治博弈加剧，市场避险情绪在抬升。沪铜走势稳健，整体维持高位盘整之势，近期全球疫情的再度反弹为经济复苏前景增添了不确定性。且大国间政治博弈加剧，市场避险情绪在抬升。

  智利突发封锁，供给担忧显现

  智利宣布，为应对冠状病毒导致的病例数量急剧增长，政府决定4月5日至5月1日将关闭边境。仅出于紧急、人道主义原因或医疗目的才允许国际运输。智利疫情影响全球铜精矿供应，国内原料进口紧缺下精炼铜产出下滑或将使二季度库存加速去化支撑铜价。智利是全球铜精矿主要的生产国，据智利国家铜业委员会统计去年智利生产铜精矿572万吨，占全球铜精矿总产量的28%。尽管智利能源和矿业部表示关闭边境不会影响矿企的正常运营，但封国后物流与运输受到的限制仍有可能影响全球铜供应链体系。去年我国从海外进口铜矿石及精矿2177万吨，其中从智利进口占总进口量的35%。由于今年年以来智利、秘鲁相继受到社区堵路、海浪、卡车罢工等一系列突发事件影响使国内冶炼厂铜精矿原料供应受限，外加1月底智利接二连三出现地震以及港口风浪问题，大型船只难以靠岸进行装载作业，铜相关产品出口出现大面积的推迟现象。在铜精矿供应紧张的情况下国内现货TC目前已下跌至30美元/吨左右创下10年新低。同时蒙古OyuTolgoi因疫情暂停向中国出口铜精矿，强化市场忧虑情绪。

智利铜矿产量(千吨)

  3月全球铜冶炼活动创5年新低

  3月全球铜冶炼活动降到五年低位。3月全球铜冶炼厂活动指数从2月的45.8降至39.8，中国指数从2月的42.0降至40.7。欧洲从2月的43.0降至32.4，北美从2月的44.1降至32.3。综合来看，中国春节后的供应短缺及欧洲再度的疫情封锁导致全球冶炼活动消极。2月国内电解铜产能利用率为83.8%，环比下降1.6%。2月受假期停产减产影响，电解铜产能利用率略有下降，但冶炼厂开工率仍处于高位，伴随3月终端需求回暖及下游企业陆续开工，整体产能利用率将有所回升。

  据海关数据显示，2021年2月中国精炼铜进口量为27.55万吨，环比下降2.47%，同比下降7.06%；国内精炼铜进口量环比出现了明显下降，这主要是和进口窗口关闭有关。在进口窗口持续关闭情况下，叠加海外发运干扰影响，整体进口出现了下降。目前来看，未来这一情况还没有明显缓解，预计进口仍难出现回升。

  废铜供应紧张

  由于精废价差仍居高位，废铜价格优势明显，下游加工利润丰厚，积极采购废铜，由此导致废铜目前出现了供小于求的情况，废铜采购价格出现较快上涨。节后精废价差一路扩大到4000元/吨附近，高精废价差令市场青睐废铜消费。精废价差自节后4000元/吨高位收窄至2500元/吨附近。铜价下跌令国内贸易商谨慎收货，国内废铜流出已见收紧。今年新规继续实施的情况之下，预计国内再生铜进口将较去年有明显增加。而海外疫情缓解之后，原料供应瓶颈也将逐步得到解决。未来影响再生铜供应节奏的将主要来自于精废价差的变化以及下游需求。

  下游畏高情绪较重，但已出现回暖迹象

  高铜价抑制了部分线缆消费，但这部分消费并没有消失而是后移。从铜材市场情况，我们也可以窥见一丝端倪。据我们了解，3月份国内线缆厂开工情况仍呈现缓慢恢复的状态，其中电力订单表现较差，国网、南网的单子也较往年大幅缩水，部分工程项目因原材料暴涨，需重新核算建设成本，放缓工期，线缆用量也因此下滑。随着国网建设逐步恢复，以及地产和基建项目不断推进等，线缆消费将逐步释放，进而带动铜杆订单持续改善。

  铜管方面，不少铜管企业3月下旬开始订单集中涌现，交货期长达10天。每年的3-5月份都是铜管的销售旺季，今年虽然铜价较高，但订单表现整体不错，甚至超往年同期水平。空调整机厂排产数据也十分乐观，据了解国内主要空调企业4月份排产计划同比增长约33%，较3月份仍呈现上涨趋势，整个铜管行业开工率向好，也将继续保持对铜需求的强力支撑。

  总结

  铜市仍受精矿紧张和预期供应缺口支撑，目前国内精矿加工费缩窄至35美元下。TC下滑压力下铜冶炼厂生产积极性不高，产量提振作用不明显，四五月是检修高峰期，旺季检修或许间接说明当前铜供应并不紧张，冶炼厂存挺价意愿。高铜价下国网订单大幅萎缩，线缆企业开工率不足。铜杆类产成品消化压力有所增加，废铜进口大增说明替代性和补充性作用在显现。宏观情绪摇摆与当下基本面矛盾使得铜价延续高位调整走势。

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