观点概述：

目前国内云南产区的开割情况不及预期，供应真正放量还需等待，另外泰国气象局预报5月份降水偏多，二季度全球供应可能存在变量；需求端仍旧是受全球疫情反弹影响，但近期从疫苗接种数据看，疫苗接种有加快迹象，预计疫情持续反弹的可持续性较差。另外泰国抛储10万吨老烟片对市场实际影响有限，整体来看，短期基本面呈现供需双弱的情况，向上驱动不强，震荡为主。

策略建议：

短期看震荡；

风险提示：

全球疫情恶化，利空；

全球流动性收紧，利空；

供应放量不及预期，利多；

全球、中国及泰国供需平衡表

一供给

1、1泰国

未来一周泰国南部及北部均有降水预报，泰北降水偏多，泰南相对正常。另外据泰国气象局预报，5月份你泰国降水偏多，这可能会对开割初期的泰国供应产生一定的影响。

泰国3月份产量32.1万吨，同比-10%,今年一季度产量合计为107万吨，累积同比-2%。由于浓乳需求较好，支撑3月以来胶水的高收购价，目前原料价格仍旧维持高位。

近期泰国标胶加工利润在正常范围之内，RSS3加工利润偏高。

1.2印尼

一季度印尼累积产量为75.58万吨，累积同比-5%，从一季度来看，印尼苏门答腊岛整体降水较为正常，近期北苏门答腊岛降水偏多，未来一周降水预报正常。

1.3马来西亚

一季度马来西亚累积产量为15.57万吨，累积同比+3%，随着本国及印尼（主要外劳来源国）疫情好转，马来西亚的外劳问题缓解，未来一周马来降水正常。

1.4中国及越南

云南及海南均在3月下旬试开割，海南因今年整体物候条件较好，开割时间较往年提前，且开割之后放量相对正常，胶水收购价稳定，而云南西双版纳产区由于今日连续降雨，割胶工作未开展，缺乏胶水供应，随着降水减少，部分地区陆续割胶，胶水供应量略有增加，但目前版纳地区开割率在30-40%左右，部分白粉病严重的区域，可能延迟开割至5月份，云南的开割情况有点不及预期。

1.5供应总结

截至3月份，月度厄尔尼诺指数为-0.51，拉尼娜现象持续减弱。据南信大气候预测模型结果显示，预计5-6月份，拉尼娜事件将基本消失。

据路透中期天气展望，3-5月份中国南部及西南部降水偏少，6-8月份东南亚降水偏多。

二需求端

2.1国内需求

由于轮胎厂家库存偏低，且海外订单较好，短期轮胎开工会维持高位。

2.1.1配套需求

3月重卡月销售量为23万辆，又创下当月销售记录，去年延续至今的国三提前淘汰，且国六排放标准法规将从今年7月1日起全面强制实施，对上半年的重卡换车需求仍存在支撑，下半年随着政策退出，利好预计将减弱。

2.1.2替换需求

客运及货运仍旧劈叉，在疫情仍旧存在的背景下，出行需求下降，预计今年的客运量缓慢恢复。货运也没有太超预期，基本在正常年份的水平，另外2月份的基建投资增速较好，作为领先指标，这对未来工程运输需求有一定的利好指引。

2.1.3汽车及轮胎库存

截至3月份，汽车经销商库存有所增加，但汽车制造商的汽车库存量处于低位。2月份轮胎工厂库存较高，但从2月底开始至3月中旬，去库速度非常快，据我们调研了解，目前轮胎工厂库存处于正常偏低水平，库存主要转移为经销商库存，较高的经销商库存，以及3月份轮胎的高开工率，一定程度上透支了4-5月份的原料需求。

2.2国外需求

3月份欧美挖掘机开工小时数反弹至往年同期高位。

从高频数据来看，据美国交通部数据显示，3/21-3/28当周，美国州际公路行驶里程数，乘用车及卡车环比基本持平，另一方面，欧洲随着第三波疫情的发展，短期出行不太乐观，延缓了轮胎需求的恢复进程。

据wind统计，截至4月8日，英国新冠疫苗接种比例55%，美国51.27%，预计美国实现群体免疫在二季度末。

三库存及仓单

截至4月4日，青岛保税区内库存为9.49万吨，区外库存为60.75万吨，合计70.24万吨，环比-1.7%，同比-10%，青岛保税区内外库存低于去年同期，库存压力边际减小。

截至4月9日，天然橡胶库存期货为17.2万吨，同比-27%，库存小计17.76万吨左右，同比-25.8%。目前国内已经开割，海南开割情况正常，云南大面积开割或要推迟至5月份，供应放量还需等待时日。

四基差及月差

随着国内开割，供应开始提升，且在整体宏观氛围较差的背景下，沪胶继续调整，另外4月9日传闻泰国抛储10.9万吨老烟片胶，拖累原本走弱的沪胶，泰国抛储这个事情，一个是本身量不多，另一个是因为本身老烟片可能储备较久，质量下滑，所以对市场实际影响有限。

五总结

目前国内云南产区的开割情况不及预期，供应真正放量还需等待，另外泰国气象局预报5月份降水偏多，二季度全球供应可能存在变量；需求端仍旧是受全球疫情反弹影响，但近期从疫苗接种数据看，疫苗接种有加快迹象，预计疫情持续反弹的可持续性较差。另外泰国抛储10万吨老烟片对市场实际影响有限，整体来看，短期基本面呈现供需双弱的情况，向上驱动不强，震荡为主。