前天一位朋友和我说，某龙头公司非常优秀，可惜总是买价偏高。还有朋友在微信后台留言说，某好公司价格会不会太高了......考虑估值再做投资决策，这本身是好事情，但是你要问自己几个问题：1.你手里的估值标尺对不对？2.你的依据是后视镜里的历史数据，还是未来7-10年的画面？3.自己是不是有一种必须买在最底部的贪心？

我感觉大家想问的核心点还是如何建仓，或者建仓节奏的问题。

我们的经验是，从未来5-7年的角度看，只要公司的价值具有安全边际，买入价位能够满足自己最低的投资预期收益率，那就可以慢慢建仓。注意，我这里说的是慢慢建仓。其中的道理，我想用下面的文字来解释。

为什么要慢慢建仓？

股市的持续波动为长线投资者提供了更多谨慎投资加仓的机会。我们通常要花三年时间来建立一个完整的股票头寸。经验告诉我们，比起在一个时点上兴奋地全仓买入，对一只股票，在几个月或几年时间里慢慢建仓更有优势。

慢慢地建仓会给投资者带来一个好处：让投资者对所持股票的持续深入地跟踪研究。即使是最精明的分析师也都是通过查阅历史财务数据、拜访公司管理层来获得一些粗略的信息。但大家看到的其实还是公司的一个瞬间快照。而管理层的实际决策能力是无法通过瞬间的画面全面感知的。我们可以把对股票的初始建仓看作是恋爱关系的早期阶段：一开始的感觉一切都是美好的。恋爱可以从此开始，投资却要小心“一见钟情”。

凭借厉害的商业模式和美妙的商业前景，某明星公司打动了初次相识的投资者。管理层的决策似乎都很正确。然后蜜月期结束，苦日子接踵而至。首席财务官或者董秘因“个人追求”离职。公司开展的一系列的收购让你摸不着头脑。更糟的是，管理层还总是在用一些理由来为他们糟糕的收购辩护。

路遥知马力。慢慢地买进一只股票，可以让投资者在自己的仓位变大之前，感受管理团队的实时决策能力。

成功是一个不断寻找问题答案、确认逻辑的过程。旋风式的闪电恋爱偶尔会带来成功的婚姻，但如果你花至少一两年的时间去了解这个人，婚姻的成功几率通常会增加。寻求长期持有的投资者——投资就像是与他们的股票“联姻”。这么重要的事情，难道不应该通过长期深入调研然后谨慎决定么？

在实际的投资过程中，有些已经被确认为优秀的公司，我们会慢慢建仓，更多的公司我们则会长期观察，反复调研，等到百年一遇的机会来临时果断大笔买入。这里我要强调的是，大笔买入全仓梭哈的前提是因为极端事件的发生，公司的股价被拖到了山沟里，而公司的内在价值并未发生变化。

慢慢建仓的策略

假设你计划将投资组合的3%投资于A公司。你最初购买的是1%的仓位，并计划在接下来的两年里再增加两个1%的仓位。通过这种方式建仓，你可以为自己建立一个双赢的局面。如果A公司在购买后很快翻倍，你可能会希望自己本应购买更多的股票。但是，从来没有人能对一匹获胜的赛马下过足够的赌注。事实是，你已经从投资中赚到了。如果A公司的股价在你购买后下跌，你就有更多机会了解该公司，或许你还能以更低的价格买入更多。

机会成本是一种误导

虽然慢慢建仓的策略会导致机会成本，但也可以避免产生实际现金成本。例如，如果你的股票在你最初购买l%后翻了一番，你一定会想：本来我可以在那个价位买更多的，太可惜了，又少赚了一个亿。这是一个机会成本。尽管这种观点勉强正确，但这是一种误导。机会成本不是真正的成本。它没有产生真正的金钱损失。你失去的只是赚更多钱的机会。我们真正应该避免的是一种真正的损失——你过多地投资于一只股票，这只股票后来暴跌甚至退市给你带来的实际损失。

事实上，对机会成本的恐惧给投资者带来实际损失可能比其他因素都多！慢慢地投资于一家公司可能会让你失去赚更多的机会，但它也可以帮你避免亏掉真金白银，我们认为这比什么都重要。关键是你已经赚到了！天下赚不完的钱，做人也不要太贪心，呵呵。

补充一点。如果事实验证了投资逻辑，公司的股价随业绩的复苏不断上涨。在上涨回调的过程中，只要满足1.安全边际和2.投资预期收益率的标准，我们认为也是可以再次加仓的。但是此时，你只要记得前两个标准，并忘记最初的成本。也有人称这和右侧交易有些类似。

本文根据《格雷厄姆成长股投资策略》（机械工业出版社，周立秋译）编辑

（发现价值，提示风险，全球股市估值图每周更新，欢迎指正。）

备注：相比2020年的数据，以上图表中的最高点是我们拉长至15年的最高点，所以部分指数的高位和中位数与往期相比会有所变化。

全球股市市盈率估值对比4月1日，

上证指数上涨了0.2；

沪深300指数上涨了0.1；

创业板指上涨了0.9；

标普500上涨了1.3；

纳斯达克指数上涨了2.3；

法国CAC40上涨了0.3；

恒生中国企业指数上涨了0.2；

恒生指数上涨了0.2；

英国富时100下跌了11051；

俄罗斯RTS下跌了0.3。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。