聚酯目前维持93-94%左右开工率，5-6月有订单预期，当前库存状态下大厂“挺价稳开工”心态偏强，二季度预计能维持高开工。

PTA近期偏强运行，主要原因为低利润下装置集中检修，根据检修预报二季度将继续维持高检修损失，新装置投产前，PTA预计维持去库强基差状态。新装置投产后，每月新增产量接近30万吨，需求负荷提高有限，PTA仍将再次面临累库状态。

PX二季度国内和海外装置检修均有增加，需求端PTA4-5月检修偏多，预计4月累库，5-6月维持平衡，累库压力不明显，但预期三季度供应恢复，PX供需面缺乏驱动。

总体来看，当前PTA仍处在投产周期之中，产业链加工差压缩至低位后，绝对价格的驱动多跟随原油；相对价格方面，近期装置检修较多，PTA月差偏强，新装置投产后，PTA仍面临过剩格局，看好月差走弱。

策略上，二季度新装置投产叠加9月仓单注销压力，PTA9-1价差-100以内关注反套机会。

风险点：需求恢复不及预期，疫情反复，原油波动加剧。

观点小结：MEG

二季度乙二醇进入新产能集中投产期，供应冲击下市场或将再次压缩乙二醇利润。

供应端，目前进口维持低位，4月起海外检修装置陆续恢复，进口预期增加；国内装置利润恢复下开工维持75%附近，4月起预计超过400万吨新装置陆续投产对国内供给冲击较大；

需求端，终端阶段性刚需采购维持，受订单前置及海外复苏不及预期影响，4月预计需求平淡，5-6月份有订单预期。但供应过剩周期下，由终端需求爆发带动产业链去库的向上正反馈较难看到。

从乙二醇平衡表来看，3-4月进口维持低位预计乙二醇继续去库，5月起随着新装置贡献产量，进口恢复，乙二醇供应增加，预期累库明显。

估值上，绝对价格受原油影响较大，看好原油重心上移，关注多原油空乙二醇机会；月差方面，二季度新装置投产预期下，乙二醇再次面临过剩格局，建议关注9-1反套机会。

风险点：海外装置停车增加，疫情反复，原油波动加剧。

目录 

终端及聚酯，“淡季不淡” 是否可期？
PTA扩产周期下，库存或先紧后松
PX供需双减，累库压力不明显
乙二醇预期新增产能较多，继续压缩利润

 终端及聚酯，“淡季不淡” 是否可期？

未来需求怎么看：淡季不淡是否可期？

预期中的“金三银四”需求没有来到，目前市场对需求看法存在分歧。乐观的看法是，在原料下跌的过程中终端没有累库，说明终端市场通过让利消化了库存，当前需求不差，外单不好但国内需求还比较旺盛。悲观的看法是，3月订单需求前置，旺季应季订单维持，超预期订单不会明显，下一季度订单预计5-6月到来。

从下游调研情况来看，原料端下跌打击了市场心态，欧洲疫情反复打乱了需求回归的节奏，订单不是没有，不过一部分3月之前透支，一部分还未下达。按照海外秋冬季节6-9月交货，倒推原料采购时间预计在4月下，整体可能会体现在4月需求平淡，5-6月起订单逐渐回归。

目前织造“旺季不旺”，如果原油没出现趋势性上涨，下游多刚需采购，阶段性备货，织造让利做订单，由于对5-6月有订单预期，4月明显降负概率不大。织机数量较去年同期增加较多，刚需对聚酯仍有支撑，但产销平淡下聚酯库存或逐渐抬升，从聚酯当前的库存量来看4月前能维持93-94%高负荷。聚酯高负荷对原料PTA和乙二醇需求有支撑，但高库存弱需求下，对利润拉涨驱动不大。

如果5-6月订单到来，“淡季不淡”，下游采购备货增加，聚酯库存下降，利润回升，高开工维持，短纤基本面出现好转概率加大，但对PTA，乙二醇，其在5-6月进入投产周期，新增供应过多，利润驱动仍然有限。“淡季不淡” 的预期利好或更多的反映在聚酯环节，关注07合约做多短纤加工费的机会。

如果原油出现趋势性利好，终端投机性备货及未下达订单或加速下达，成本和需求共振下，看好PTA乙二醇价格上移，在扩产周期下上涨的是成本。

纺织服装出口同比增加明显，国内逐步恢复

2021年出口方面，2月出口纺织品累积同比19年增加27%，服装同比增加16%；国内零售方面，纺织服装同比20年增加47%，同比19年下降3%。

3月订单不及预期，部分需求前置（出口同比增加明显），部分订单未下达（国内未恢复至19年水平）。

另外，19-20年是服装去库存周期，拼多多电商的崛起使得大量服装家纺库存低价线上销售，产业链去库存消耗了一部分新订单需求。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。