1、现在的情况是实际利率向上和通胀预期向上的组合，有一定的政策转向的预期，同时对经济复苏的预期还没有转弱。在这种组合下，我们看到美元不会相对于所有的货币都大幅走强，当前只是相对于欧元与日元等低息货币走强。

2、这次全球通胀预期的主要驱动力来自于美国，因为美国的财政刺激力度是最大的。与中国一样，决定美国通胀预期很大程度上与其房地产市场有密切关系。美国目前的房地产销量处于历史高位。

3、放长时间来看，美债收益率最终应该会回到2%。目前不少国家的债券收益率水平已基本回到甚至高于疫情前，比如中国、日本、英国、澳大利亚，低于疫情前的经济体主要是美国与欧洲。

4、这次美国的财政刺激最主要的方法是向老百姓发钱，发钱之后老百姓收入的增长非常快，在今年下半年社会经济活动恢复到疫情前的正常状态后，我们认为美国的服务价格会上得很快，这样的结果就是核心CPI反而会起来。

5、商品的超级周期往往伴随着居民部门的加杠杆过程，要么美国居民加，要么中国居民加。2005-2008年，是美国居民加杠杆，2009-2012年是中国居民加杠杆。

6、美国地产销售到今年7、8月会阶段性的见顶。

7、全球M2已回到了上一次2009年的历史高点附近，09年全球M2增长主要靠中国的4万亿，这一次中国的M2增速已经回落，但美国的M2增速还在往上走，所以美国M2是推动全球M2向上的主要驱动力。

8、我们认为商品的上涨目前也会阶段性地告一段落，接下来的商品格局是一个分化的格局，越是有供需基本面支撑的品种，还可能继续涨，或是创新高，但是流动性因素主导的商品价格，不一定会再创新高。

9、如果欧洲无法走出通缩，整个欧元区的利率水平都无法回到正常化的状态，美元指数也就很难跌破89这个位置，今年美元很可能就是一个震荡格局。

10、当然虽然目前商品的需求比次贷危机时期稍弱一点，主要是中国没有搞强刺激，但供给比2008-2011年要更不乐观，商品价格可能会更有韧性。所以，从供需的格局来讲，商品上涨周期并没有结束，但流动性会有一个阶段性的负面影响，需要做一个休整。

11、所有国家在经历过一轮危机后，经济增速都会下台阶，因为危机后宏观杠杆率必然上升，潜在经济增速在更高的宏观杠杆率下一般都会下降，中国经济增速很难回到之前的区间。

12、到今年年底核心CPI同比会回到1%附近，但仍显著低于过去的波动区间。也就是说，今年的通胀水平不足以引发央行主动去收紧，今年加息的概率不高。

13、今年下半年，全球通胀最容易起来的不是中国，而是美国，因为美国的居民收入增长得更快。

14、如果看便宜的股票数量占比，反而今年这一次是最多的。所以单看估值的分布，目前A股整体估值并不算贵。我们不认为A股在今年会是全面的熊市，但估值高的股票确实会面临持续调整的压力。

15、今年以来小盘股跑赢大盘股，从指数的角度看，中证500开始跑赢沪深300。这个现象其实不是中国所特有的，美国也是如此，美国从去年9月之后，罗素2000的指数走势就已跑赢纳指100，也出现了小盘股跑赢龙头股的特征。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。