大家都知道上周五公布的美国3月非农就业数据很厉害，但更重要的是，这份报告预示着怎样的前景。美银美林有了一个意外发现。

美银美林的首席经济学家Michelle Meyer表示，“美国到今年年末就能恢复到疫情前的就业水平”，但风险在于，“在刺激支出和经济逐步重启的双重推动下，就业增长的速度正在加快”。

如果美银美林的预测是对的话，今年剩余时间里美国的非农新增就业速度可能如下图所示（红色部分为美银美林的预测）：未来9个月美国每个月的非农新增就业人数将超过93万。

这让人不得不担忧一个问题：如此关注失业率的美联储，会否因此认为经济过热而提前加息？当前的市场隐含加息概率印证了这一担忧。

正如金十数据此前报道，一方面市场对于美联储首次加息的时间预期正快速提前：欧洲美元期货市场暗示2022年12月之前美联储的加息可能不止一次。另一方面，市场对于美联储新一轮加息的力度预期也在不断加大：从2022年底到2024年底的加息预期增加到近140个基点，也就是几乎加息6次。

庆幸的是，股市风险指数——恐慌指数VIX还未出现异动。自2月末以来，VIX就从30点上方下滑，投机者大幅削减了VIX空头头寸。

那么，什么时候美股投资者才会对利率市场定价的加息风险作出反应呢？

美银美林认为，即使未来美国每个月的非农数据都接近100万，也不足以让美联储改变到2023年都不会加息的承诺。Meyer写道：

“虽然劳动力市场的强度会让美联储有点躁动，但那（百万级别的非农）还远不算胜利。”

接着，Meyer解释了原因：

“美联储主席鲍威尔已经明确表示，要等待可持续复苏的迹象，并考虑到数据将被证明是暂时的，因此将忽略近期数据展示的经济强度。美联储官员将保持‘绝对的耐心’。实际上，许多重要的劳动力市场指标与疫情前的水平还相距甚远。”

在美银美林看来，这些话意味着，市场需要关注更广泛的经济指标，以衡量复苏的可持续性。因此，该行已经建立了一套指标（美银美林称其为仪表盘），这些指标都是美联储监测劳动力市场和通胀的工具。

在劳动力市场上，重点关注各个年龄段和人口群体的就业人口比例。重要的是，要通过薪资数据来了解劳动力市场对通胀产生的作用，因此美银美林建议追踪就业成本指数（ECI）和基于调查的收入增长指标。目前这两者均仍处于较低水平。

美银美林还建议，忽略政府公布的核心PCE指数（零对冲上周末写道，核心PCE指数五年内有33％的机会达到3％），而应监控均值指标，业主等价租金（OER）和各种期望。

美银美林表示，虽然“仪表盘”开始呈黄色（或浅绿色），但“离美联储希望看到的深绿色还很远”，因此坚信美联储将坚持之前的承诺，“直到他们确信经济不只是由于刺激和重新开放而暂时得到提振” 。

Meyer最后称：

“我们祝美联储好运，考虑到可能出现各种好得惊人的数据，与市场之间的沟通将越来越具有挑战性。”

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