近期，河钢集团公布3月硅锰定价7350元/吨，较2月定价7400元/吨，下调50元/吨。北方主流钢招价格敲定符合市场环比下降预期，从而再次验证产业一季度钢招价格高位回落的季节性走势特征。前期面对能耗双控政策性利好刺激，05主力不断振荡增仓上行，高位涨至7948元/吨，对应当时部分钢厂已出台的7400—7500元/吨的钢招水平。高升水结构特征明显。据实地调研了解，工厂在考虑到盘面卖交割资金成本等因素后，认为进行04、05卖交割较3月供钢厂仍有超额利润。工厂在此阶段期现不同市场定价差异的背景下，积极选择参与厂库、仓库进行卖交割或提前进行卖出保值操作。故盘面政策利好预期与现实市场供需产业定价之间的矛盾，近期正不断通过基差收缩逐步回归。05合约期货价格高位持续减仓下行，向北方主流钢招预期价格靠拢。

一德期货合金事业部分析师韩杰/Z0012794/老师认为：

盘面高升水回落后，对于05合约后期走势市场还将重新产生新驱动。从库存、利润、基差的角度分析与评估，需关注以下几点：库存结构正发生变化，鉴于近期内蒙地区工厂停产企业硅锰库存的处置问题，以及点价采销新贸易格局下对于仍在产工厂库存流向问题都应值得思考。针对前期盘面给出的高升水结构，目前工厂库存资源正不断向交割仓库、厂库积极流入。工厂库存低位、中间环节社会库库存和交割库库存正不断抬升的市场新变化，必将影响后期硅锰现货市场定价走向。从基差贸易的角度分析，盘面下行将更有利于中间环节仓库后期出货，从而最终对后期钢招月度定价节奏产生影响。对于工厂利润情况，虽期现市场均不断下调，但当下工厂仍有利润空间。贸易基差已回归，成本基差对于工厂来说仍有利润空间。若后期市场库存集中出库，盘面价格下行将向成本端逐步靠拢。

面对当前市场政策性利好预期仍存，以及现实中隐形库存高位的态势下，05合约盘面后期再度反弹上行仍将面临产业卖交割、卖保值的不断抛压以及投机盘多头高位止盈离场的流动性退潮压力。盘面后期再度下行将遇到实盘买交割供钢厂以及依靠工厂成本端进行多头策略配置入场操作的阻力。总之，除了供需结果导致的后期去库或累库变化以及期现基差不断演变的现货市场定价外，预计3月中下旬开启的05合约换月行情，将逐步引导多空进入离场阶段。5-9价差也将受近月流动性退潮影响，波幅增大。05合约在流动性退潮后，盘面定价将逐步呈现出多空实盘买卖交割真实意愿。随着硅锰盘面高升水回落，导致硅锰与锰矿比值跟随收缩。但鉴于锰矿套保套利，基本面逻辑回归驱动未开启，中长期操作者应注意盘面及时换月进行展期操作。

一德期货黑色事业部也对双硅的行情做了如下判断：

锰硅方面

1. 政策限电：乌兰察布地区自1月8日发布征询函对一季度用电指标进行了规划后，辖区内前旗和丰镇都对指标进行了分解，1-2月乌兰察布地区未完成当期限电目标，3月各旗各县都增加了限电指标。前旗在3月12日并未按照日均节点完成限电任务，根据市场消息前旗已比计划节点多用4900万度电，政府要求各合金厂停产到3月15日。乌兰察布地区内的合金厂用电指标虽已精确通知到各合金厂，但因为之前合金厂超用电也并未接到惩罚，所以各合金厂遵守情况略有偏差。我们对各合金厂很难做到精确统计，所以对乌兰察布的产量其总供电量进行评估，若4月按照一季度月度用电33-34亿来看（3月用电指标约27亿度），4月锰硅合金产量预计高于3月。

2. 下游需求：唐山地区近期限产超预期，据市场消息统计日均影响铁水10万吨，按照废钢添加比例25%计算日均影响粗钢产量12.5万吨，锰硅需求量月度减少3万吨左右。武安区今日环保部门在检查，烧结已经全停，要每座转炉每天只能产36炉，以往是每天产45-46炉。根据这个要求，转炉限产以后，高炉被迫减负荷20%左右。

3. 成本：焦炭价格较前期高点经过四轮提降后价格下跌400元/吨，暂未看到企稳态势，市场主流看法是焦炭至少有六轮提降。近期锰矿基本持平，按此计算锰硅成本较之前有200—300元的下降。

硅铁方面

1. 成本端：宁夏地区近期受兰炭价格小幅下跌后，合格块出厂成本已经降至5500元附近，硅铁价格已远脱离成本区域。内蒙限制类硅铁炉基本已经全部停产，如果四月可以开炉生产则合格块出厂成本在6500元附近。

2. 市场情绪端：在上周阿拉善地区合金炉全部停产之后，市场对内蒙地区进一步限制性措施预期减弱，而在两会开始后政策从内蒙向其它硅铁产区外溢的预期也未能有所体现。在盘面创下新高后，向上动能不足获利了结心态强烈，盘面持续减仓快速下跌。
 
3. 供需平衡：内蒙3月影响硅铁产量约7万吨，但其它地区产量复产、增产也在持续，按照钢联周度高频产量数据推断，3月全国硅铁产量大概率维持在50万吨以上。硅铁需求端受唐山和邯郸地区影响有小幅萎缩，硅铁供给可以覆盖需求。

综上，双硅在没有新的政策干扰下，近期将维持弱势震荡的走势，在今年政策频出的周期内，过分追空也存在一定风险，建议无持仓者观望为主。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。