今天股指高开后冲高回落，其实更好的走势是低开后回升，今天高开，没有给抄底资金机会，抑制了做多热情。

不过指标已处于相对低位，创指下跌达到25%，符合技术超卖的特点，短线反弹随时可能出现，但不一定是强反弹，预计市场进入阶段性下跌尾声期，并在半年线附近盘整。

目前市场最大的风险，不是下跌的空间，而是盘整的时间。还记得年前我的提示：连续两年股指大涨之后，今年A股大概率是震荡市，当时大家认为我太悲观，现在认为我太乐观。

其实我还是我，只不过在众人狂欢时，我多一份冷静，在众人恐慌时，我保持一份理性。

最近的下调，很考验投资者的定力和耐心，尤其是年后高位买入的投资者，他们亏的是本金，不象早期介入的，只不过是利润回吐罢了。

所以网上也有段子说：

人生最悲催的是，1911年进宫当太监，2021年2月开始“价值投资”。其实这是对价值投资的误解，价值投资不以一日长短论英雄，不以一天涨跌论输赢。

下面我给各位看一张图表：

这些数据表明，A股市场的头部优质股票，历次下跌之后，往往也是回升最快的，因为他们拥有核心竞争力。优质股怎么下来，最后通常都是怎么上去，中间可能只隔着时间。

尽管指数在这里震荡，可能还需要一些时间和耐心，我们可以失去一些帐面上的利润，可以失去一部分本金导致浮亏，但我们唯一不能失去的，是希望、信仰以及坚持的勇气！

市场下跌之后，其实净值回撤只是表象，最难的是面对心理压力的考验。我们来看看一些称得上伟大的投资人，在面对市场暴跌时，如何应对的。

华尔街传奇投资大佬彼得林奇是历史上最伟大的投资人之一。《时代杂志》评他为首席基金经理。他对共同基金的贡献，就像是乔丹之于篮球，邓肯之于现代舞蹈。

作为一个经历过数次暴跌的大佬，他应对暴跌的冷静和乐观特别难能可贵，更值得如今的新股民学习。

以下是他应对暴跌时的经验：

每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心。

我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。

也许未来还会有更大的股市暴跌，但是既然我根本无法预测何时会发生股市暴跌，而且据我所知，和我一起参加巴伦投资圆桌会议的其他投资专家们也无法预测，那么，何以幻想我们每个人都能够提前做好准备免受暴跌之灾呢？

在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分的。

因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。

股市下跌没什么好惊讶的。这种事情总是一次又一次发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样，只不过是很平常的事情而已。如果你生活在气候寒冷的地带，你早就习以为常，事先早就预计到会有气下降到能结冰的时候，那么当室外温度降到低于零度时，你肯定不会恐慌地认为，下一个冰河时代就要来了。

而你会穿上皮大衣，在人行道上撒些盐，防止结冰，就一切搞定了。你会这样安慰自己——冬天来了，夏季还会远吗？到那时天气又会暖和起来的！

成功的选股者和股市下跌的关系，就像明尼苏达州的居民和寒冷天气的关系一样。

你知道股市大跌总会发生，也为安然度过股市大跌事前做好了准备。如果你看好的股票随其他股票一起大跌了，你就会迅速抓住机会，趁低更多地买入。

1987年股市暴跌之后，道琼斯指数曾经一天之内下跌了508点，那些投资专家们异口同声地预测股市要崩溃了，但是事后证明，尽管道琼斯指数暴跌1000点之多（从8月份指数最高点计算，跌幅高达33%），也没有像人们预料的那样股市末日来临。

这只不过是一次正常的股市调整而已，尽管调整幅度非常大，但也只不过是20世纪13次跌幅超过33%的股市调整中的最近一次而已。

从此之后，虽然又发生过一次跌幅超过10%的股市大跌，也不过是历史上第41次而已，或者这样说，即使这次是一次跌幅超过33%的股市大跌，也不过是历史上第14次而已，没有什么好大惊小怪的。

在麦哲伦基金年报中，我经常提醒投资者，这种股市回调不可避免，总会发生的，千万不要恐慌。

文章作者：张 春 林
文章链接：https://mp.weixin.qq.com/s/t-Lm-Yh4cg5YDLsl0r3vNw
文章来源：公众号
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。（侵权删）
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负

赞同 342 条评论 收藏喜欢 收起

从技术分析的角度来说，

自最近的高点下跌超过20%，就可以算是进入技术性熊市。

自2月18日至今，创业板已经跌了22.86%。

换句话说，没错，现在我们已经处于创业板的技术性熊市中！

15个交易日跌近23%，这是个什么概念？

这样的下跌速度，比2018年贸易争端时候还要快，在历史上仅次于2015年中的股灾和2016年初的熔断。

前期抱团的各种茅是这样的，

真的是太惨啦！

面对这样的暴跌，不妨先让我用彼得林奇那睿智的话语安抚一下你那恐惧的心：

每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心。

我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。

也许未来还会有更大的股市暴跌，但是既然我根本无法预测何时会发生股市暴跌，而且据我所知，和我一起参加巴伦投资圆桌会议的其他投资专家们也无法预测，那么何以幻想我们每个人都能够提前做好准备免受暴跌之灾呢？

在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分的。因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。

PS：彼得林奇，“历史上最传奇的基金经理”。1977年接手富达旗下的麦哲伦基金，十三年间年化收益率达29%，规模增长700倍。

……

恐惧并不能解决任何问题，但理性可以、反思可以。

01

这次基金为什么年后会跌得如此之大？

我之前多次说过，这次年后基金的大跌，核心的逻辑是：

2020年新冠疫情发生，经济受重挫—>为刺激经济，全球政府都疯狂的放水—>放水太多就会推升各类金融资产的价格—>房价涨、数字货币涨（以比特币为代表）、股市涨（以消费、医药、新能源车等抱团板块为代表）—>涨上天，涨太多了，自然就会跌。

为什么是年后开始暴跌？年前没有暴跌？

这里面最重要的导火索，就是春节期间，作为全球资产定价之锚的美国十年期国债收益率飙升，进而引发全球股票市场杀估值。

其中，年前抱团暴涨的消费、医药、新能源等板块，估值最高，自然成为市场杀估值的对象，进而导致基金大跌。

02

什么是美债收益率？

通俗的说，美债收益率就是你投资购买美国国债后，所能够得到的利息。

比如，当前美国十年期国债收益率约为1.36%，它代表着，如果你花1万元购买这种债券，并持有十年，那么每年你将获得136元的利息收入。

按照持有到期期限的不同，美国国债有1年期、2年期、10年期、30年期的。

并且，由于持有时间越长，风险越大，通常就需要一定收益补偿，所以一般来说，持有到期期限时间越长的债券，收益率就越高，10年期的美国国债，收益率就是大部分时候都比1年期的高。

03

为什么美债收益率飙升就会导致全球股票市场杀估值？

这里面的逻辑是，根据DDM模型/DCF估值贴现模型，股票估值跟无风险收益率是反比关系，10年期美债收益率被广泛认定为“无风险收益率”，被视为全球资产定价之“锚”，它一上涨，就意味着全球股票市场会面临杀估值。

v代表股票估值，r代表无风险收益率率

从历史上来看，美债收益率大幅飙升时，股市都出现过较大的回撤。

2013年5月，由美联储的前主席贝南克言论引发的缩减恐慌，导致美国国债的实际收益率在5月至7月间上升了130BP，导致标普500指数下跌16%。

2015年5月，当时全球处于再通胀交易的热潮中，A股大涨140%，但随后美债收益率攀升，美联储在2015年12月开始加息，股市大跌43%，油价大跌55%，人民币汇率也大跌。

2018年1月，当时美国国债实际收益率上升40BP，同期全球股市下跌19%。

我们可以分两个角度来理解这个问题。

一方面，美债收益率攀升由通胀预期催化（下面会讲），美债收益债上涨，说明大家对于通胀的预期在增加，进而对于央行加息的预期也在增加，于是纷纷抛售股票，导致股票市场下跌。

另一方面，美债收益率攀升，同步意味着债券的价格在下跌，投资债券的吸引力在增加，这时候不排除部分投资者就会将资金从股市取出来，去买债券，导致股市下跌。

在当前的行情下，美债收益率的走向将对股市有着极其重要的影响，如果它再涨的话，全球股市就还要继续崩！

04

后市怎么办？能不能抄底？要不要补仓？

实打实真金白银地在市场里实战磨炼了多年，看过几十上百本基金书籍，写过上百篇基金研究的文章，最终形成自己稳定的盈利体系后，我把基金投资的诀窍概括总结为——“基金投资三板斧”：

1、买得便宜是第一位。
2、选到长期持续增长的优质行业基金/主动基金是第二位。
3. 长期持有是第三位。

这里面，“买得便宜”是最重要的。

但是，落实到具体的操作中，我们最容易犯两种错误，导致买贵了：

第一种，追涨。

第二种，X板块涨了60%，但只回撤了10%，大家就开始补仓加仓抄底。

这里面，我们重点来说说第二种。

会犯这种错误，本质的原因是“参考锚点”选错了。

以白酒为例，你看到的是，它从高位已经回调了20%、30%，但你没有看到的是，它从去年底部上来涨了100%，200%。

从估值来看，白酒板块目前的PE百分位是95.98%，仍然比过去95.98%的时候都贵，这个是即便回调了30%以后，白酒板块仍然继续杀跌的原因。

回到投资中，我们一定要学会正确的选择“参考锚点”，从而作为我们补仓加仓抄底的依据，常见的参考锚点有以下几种：

1）从顶点回落XXX了（选取这个参考锚点最容易买贵）

2）PE百分位值，PE值。

3）年度涨幅。

4）最大回撤。

具体投资实操中，我们需要根据市场大环境、流动性、具体品种特性等来综合考虑抉择。

今年，流动性慢慢收紧是大趋势，全年来看，股市的情况可能不宜太乐观，

所以，能不能抄底？

我的建议是：

不要因为贪婪而脑热，

不要因为前面亏了钱，而心生短期要扳回一局的赌徒之心！

听我一句：

现在还远没到抄底的时候！！！

现在抄底，大概率是抄在半山腰，属于高位接盘。

能不能补仓？

仓位不重的，继续卧倒不动，没有人能精准预测未来，我们能做的，就是手中要留有一定的子弹，以防如果继续下跌的话，可以捡更便宜的筹码。

仓位重的，可以坚定的减掉一部分仓位，今年流动性收紧的大趋势下，全年来说，一定还是小心谨慎为好！

05

那些3500点买的基金，后来都怎么样了？

最后，我知道肯定有一部分老铁是买在3500左右的高位，现在持仓正面临着大出血，但自己又舍不得割肉，那么，对于这部分老铁，如果就一直拿着，会怎么样呢？

我特意去给大家扒了一下详细的数据，

具体来说，不算今年这次，过去大盘上上下下3500点共有6次。

如果在这六次3500点关口买入偏股混合型基金，收益如下：

具体来说，

如果我们在这六次3500点买入，

一年后收益率为正的概率仅为六分之一，亏损最多的一次，一年时间下跌23.90%，六次收益率的平均数是-7.17%。

也就是说，3500点，放在历史上，一直是个偏高的点位，这个位置买入，要做好一年内亏损的准备，这个概率很大。

如果我们把时间拉长一些，3500点买入，放三年，会发生什么？

惊喜出现了，这次收益率为正的概率为六分之五，只有2016年那次买，放三年仍没有回本，六次收益率的平均数是32.74%，最多的一次，赚了82%。

所以说，在3500点这个位置，放三年，结果还是偏乐观的。

如果我们继续做时间的朋友，3500点买入，拉长看五年，会怎么样？

又一个惊喜，这次收益全部为正。

也就是说：过去在3500点买入基金，放五年，基本都是赚钱的，四次收益率的平均数为33.59%，比三年期还要再高一些。

那么，如果我们在3500点买入，直接拿到现在，又会发生什么呢？

毫无意外，这次，收益率自然全部为正，而且都不菲，从年化收益来看，收益率基本在10%-20%这个范围内。

这个数据回测说明几个问题：

1、3500点在历史上是个偏高的点位，买入后短期（一年）内，亏损是大概率事件。

2、但3500并非高到要站岗一辈子的程度，只要一直持有，让时间消化一下，三、五年大概率有不错的收益。

3、如果时间看得更远，拿的更久，复利效应下，收益会非常可观，年化收益率会跑赢市面上绝大多数投资产品。

以上回测结果供大家参考！

最后，让我们以彼得林奇睿智的箴言作为结语：

股市下跌没什么好惊讶的，这种事情总是一次又一次发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样，只不过是很平常的事情而已。

如果你生活在气候寒冷的地带，你早就习以为常，事先早就预计到会有天气下降到能结冰的时候，那么当室外温度降到低于零度时，你肯定不会恐慌地认为下一个冰河时代就要来了。

而你会穿上皮大衣，在人行道上撒些盐，防止结冰，就一切搞定了，你会这样安慰自己：

冬天来了，夏季还会远吗？到那时天气又会暖和起来的！