美参议院6日以50票赞成、49票反对的投票结果通过1.9万亿美元经济救助计划，该法案包括每人1400美元的救助支票(需要符合个人或家庭年收入标准)，贯穿整个夏季的每周300美元的失业救济金，一年最高3600美元的儿童津贴，3500亿美元的国家援助补贴，340亿美元的《可负担医疗法案》补贴以及140亿美元的新冠疫苗补贴。该计划预计将在9日或晚些时候交回众议院重新审议和投票，经济救助计划获得通过后将提交美国总统拜登签署成为法律。当天通过的经济救助计划修改了众议院通过版本中有关失业救济福利的部分，将每周失业救济额外福利从400美元下调至300美元并将该福利适用时间延长至9月6日，同时删除了众议院民主党人主张的将法定联邦最低工资从每小时7.25美元提高至15美元的内容。这就是我们前期所说的“缩减版”，表明了参议院对新总统的有限支持立场。

和众议院对该刺激计划的表决一样，没有共和党参议员投赞成票。这种勉强的表决通过表明美国两党对此计划的分歧非常大，这个计划的通过与其说是民主党掌控参众两院的伟大胜利而不如说是对并不完美和必要的刺激措施的强行通过，这种罕见的巨大争议和分歧最终会表现为金融市场的离散走势和实施效果的难以预料。

所谓金融市场的离散走势，就是可能在短期内继续支持股市和大宗商品继续走强，这种上涨走势的另一个驱动是疫后经济恢复的利好进展。但与此同时，通货膨胀预期会加速上行，并进而刺激以十年美债收益率为代表的远期市场利率顽固回升，这就会对进一步的财政货币刺激形成阻遏，并逐渐消除金融市场的上行动力。特别是，随着国际原油市场的持续回升以及随着1.9万亿美元救助方案的落地而使得美国家庭购买力的上升，未来通胀预期和市场利率的回升速度很可能超预期。这就有可能诱发我们在上篇所讲的“股债双跌模式”。如此来看，当今的国际金融市场，已然是一场非常危险的博弈局面，就看后期的利好和利空谁跑得更快了。

“美国即将进入股债双跌模式”，这当然是一个中长期的演进推断。目前看，各种局势的进展仍然让人坚信这一结果一定会实现。只是这种大变局不会一时间就轻易兑现，在刺激方案出台、疫后经济恢复、政府监管鼓劲的大背景下，预计金融市场短期内还会挣扎向上并诱多，所以我们且行且警惕。有耐心的可保存实力，等到离散走势的转折点出现，好好做一把收获不菲的年内大空头。

说到市场的短期走势，今天还有另一个重磅利多消息，那就是今天出炉的中国进出口数据。1-2月受海外需求回暖以及春节就地过年等因素拉动，中国实现出口4688.7亿美元，增长60.6%；实现进口3656.2亿美元，增长22.2%；其中今年2月出口更是激增154%。因为去年的基数较低，我们特意对比了2019年的数据，数据表明这一增幅仍然可观。2019年1-2月进出口45424.8亿元，今年5.44万亿，比2019年同期上升约20%。2019年1-2月出口24261.6亿，今年3.06万亿，增长26%。2019年1-2月进口21163.3亿，今年进口2.38万亿，增长12%。

不得不说，疫情考验后的中国经济确实傲娇全球，我们的确有资格平视世界了，正是我们前期所提出的：仰望某国的时代正在结束。当然，就算是巨量货币超发所刺激出来的境外需求回升也值得重视，应视为经济和金融的短期利好因素。只不过，中国借此成为了全球刺激政策的赢家，离全球经济霸主的地位也越来越近，而西方大国以滥发票刺激需求而不是鼓励以劳动和建设为基础的价值创造的经济发展思路是大有问题、隐患重重的。孰高孰低，未来自会有结果呈现，而且这个结果不会很久了，摧枯拉朽的市场威力即将发挥作用。

这次1.9万亿美元救助举措，会在下周进入操作，85%的美国家庭将各获得每人1400美元的直接补助，平均有两个孩子和年收入不超过10万美元的家庭将总共获得5600美元。摩根士丹利全球经济学家Chetan Ahya称：疫情衰退致使美国家庭损失了4000亿美元的收入，但他们已经获得了超过1万亿美元的转账收入。美国家庭现在已经积累了1.5万亿美元的超额储蓄，一旦额外的一揽子财政计划生效，这一数字将上升到2万亿美元。 

说实话，市场应该已经消化了很多，那么美股还能冲多高？就算不会“见光死”，那么后期的利好，除了一年前就在交易的经济恢复逻辑，后期更宽松的政策又会来自哪里呢？

另外一则短期利好消息是：美国财政部的声明将在2021年3月31日前将财政部总账户(TGA)从现在的超过1.6万亿美元降至8000亿美元，其中的4210亿美元会被用于偿还债务，主要指期限低于一年的treasury bills(而不是期限为2-30年的coupons)，其他的则被用于商品和服务支出。这可能会导致流动性的短期增加和市场热度的继续维持。但同时这也会加大美国长期债券的发行压力并进而推升长期债券的收益率。

没人知道何时出现系统拐点，只是确信美国通胀预期和美债收益率还会上扬。就看美股什么时候再次跌破一年来的上行趋势线吧，一旦再跌破应该就是中期大调整的信号了。

其实我们发现拜登政府对美国富豪和华尔街的金融圈其实并不友好，虽然前期在选举中得到过他们的大力支持。据悉拜登幕僚正在筹划对美国富豪们加征额外的财富税，他最近还任命了一位叫做吴修铭的人进入白宫，他进入白宫被视为拜登政府向科技巨头发出的明确信号，那就是政府反垄断力度要加大了。新一届政府对大型网络科技公司的不友好至少会在未来令纳斯达克指数惨跌，这一方向是可期待的大概率事件，会加快我们前面所说的“金融离散走势”的拐点出现。

综上，短期仍可乐观以待，然而中期必须保持高度警惕。从两会报告规划、中国进出口数据和美国新一轮刺激落地以及疫情后的经济恢复预期等多角度来看，股市和商品的基本面都还总体偏多，但通胀预期和美元指数以及美债收益率也都已开始上行，这是一个中期多空因素并存的非常复杂的市场局面，后期的金融震荡和行情分化在所难免。资产、商品以及国内低估值股票短期仍可看涨买持，但中期会随着市场利率回升压力而逆转强势，不同的产品，节奏会有所不同，大家自己把握。

从具体应对策略看，最明显的短期机会在能化资产方面。在美原油尚未达到国际投行一致预期的70-75美元的价格区间前(高盛预计二三季度布伦特原油价格分别为75和80美元/桶)，能化产品理应是继续看涨的节奏。积极做多能化品的同时，可不时利用黑色链有关高估值产品跟涨冲锋时构建做空套利组合。这是近期大宗期货的主策略之一。有色的铜和镍，也可以尝试此类中长线布局的套利操作。

最后特别提一下，市场利率和美元回升背景下，黄金市场暂未企稳，虽然国内黄金价格已经离7个月前的最高点便宜了100元/克并具备了长期投资价值，但期货交易最好还是等右侧再入场。


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