美国因极寒天气导致供需极端不平衡的情况下，得州电价疯狂飙升。根据管理当地电网的得州电力可靠性委员会数据，本周早些时候，得州批发电价一度突破了1万美元/兆瓦时，相当于超10美元/千瓦时，约为人民币65元/兆瓦时，与平日电价相比增长近200倍。同时，我国动力煤价格持续下跌，动力煤期货主力合约一度跌至600元/吨以下。行业人士认为，节后开工，需求恢复需要过程，库存继续累积。电厂可烧天数偏高，采购普遍冷淡，煤价承压下行。等需求启动，煤价有望止跌趋稳。

  煤炭供应由紧张转向宽松

  从供应方面看，我国煤炭供应能力稳定增强。2020年，我国煤炭产量实现同比增长，尤其值得注意的是，四季度以来，内蒙古煤炭产量由同比偏低转为刷新历史同期高点。十三五以来，我国煤炭产业集中度进一步提高，经过产业结构调整后，我国煤炭供应体系进一步完善。在强调保障能源供应稳定情况下，各中大型煤矿基本维持正常生产，春节期间供应稳定增强，并且，因“就地过年”，节后产地复产复工迅速，汽运也已经开始拉运，供应持续向好，坑口报价延续节前弱势下调。“此外，春节期间，铁路线路维持高发，环渤海港库存也得到改善，中间环节紧张情况缓解，进一步奠定供应稳定形势。”宝城期货动力煤高级分析师王晓囡说。

  需求方面，王晓囡介绍，受节假日影响，用电负荷迅速下降，节后，沿海八省电厂煤炭日耗在110万吨左右，虽然仍高于往年同期(农历)水平，但并不会对电厂构成压力。并且，全国大面积气温回升，取暖用电压力显著减轻，3月过后，取暖用电逐步进入尾声，将进一步降低用电需求，向淡季过渡。在此情况下，下游电力企业主要以执行长协合同为主，北上采购意愿较弱。缺乏需求配合情况下，港口报价在节后也出现连续下行。

  “目前需求还未完全启动，加之当前电厂库存较高，港口库存累库过快，导致煤炭价格连续下行。”环渤海港口某煤炭贸易商告诉记者。

  据悉，国内总体电量与去年春节相比，呈现平稳健康增长。一些人员聚集区域，如华东、华南等，在放假短及工作地过年等因素影响下，电量涨幅明显。以南方电网为例，节日期间最高负荷达到1.16亿千瓦，增长12.74%，全网用电量增长14.6%。第二产业成用电量增长主力，同比增长33.57%，对用电增长贡献率达98.41%；第三产业、第一产业用电也分别增长15.61%、21.39%。

  “春节过后，累积的库存及季节性低迷的日耗，推动下游被动补库高主动去库特征；转变，电厂采购兴趣不大，国内煤价承压下行。但这并不意味着一季度的煤价即将迈入深跌。”一位不愿透露姓名的行业人士告诉记者，理由主要有几点：首先，近年来已经形成的产地销售为主、发港为辅的贸易走向难以改变，经历去年数月的调入不足后，北方港口煤种结构不均、高卡低硫煤紧缺的现状无法在短期内根本性解决；其次，今年社会复工速度较快，沿海各省份火电负荷已呈现缓慢恢复的迹象，预计元宵节前后，随着社会各行业陆续实现开工后，社会用电、用煤会呈现显著的回升；再次，目前进口政策非常规化正在延续，关于进口政策倾向按月分配配额的监管新政广传于市，或给沿海煤炭市场在需求回归后带来价格支撑；最后，今年是十四五开篇之年，在宽货币的大背景下，大量制造业、电子化新项目即将在年内落实，社会用电增长可期，国内煤炭日耗有望快速从节日恢复。

  在王晓囡看来，对于目前煤炭价格弱势，不宜过度悲观。一方面，国际市场仍未回归正常，工业订单旺盛，短期制造业仍会发挥较强提振。据了解，春节期间，制造业用电量较去年春节同期增长31.76%，工业复工复产较为迅速或发挥较强提振；另一方面，假期间，电厂采购补库相对谨慎，目前沿海八省电厂煤炭库存依然偏低。一旦需求迅速复苏，或改变目前供需偏宽松形势，制约价格的回调空间。此外，春节过后，主力合约基差回归需求将进一步加强，期价跌幅或相对弱于现价，或逐步止跌趋稳。

  铁矿石价格创2011年9月份以来新高

  铁矿石价格在春节后第一个交易日飙升，达到2011年9月以来的最高水平。

  根据Fastmarkets MB的数据，中国北方进口的基准62%铁粉(CFR青岛)以每吨175.05美元的价格易手，较周三的交易价格上涨了近4.9%，较年初上涨了9%。

  铁矿石65% Fe Brazil日指数上涨4.2%，至每吨198美元，创历史新高。

  “铁矿石现货价格处于历史高位，矿山利润丰厚，澳大利亚和巴西等主流铁矿石供应商生产积极性非常高。”中信建投期货铁矿石赵永均介绍，数据显示，2020年四季度淡水河谷、力拓和必和必拓三家大型铁矿生产企业产量同比2019年增长3.3%—7.8%。此外，非主流矿山也在高利润刺激下大量复产，特别是非洲地区权益矿。例如，塞拉利昂新唐克里里铁矿项目已经于1月底实现复产，并完成首次发货。

  “短期看，本轮铁矿石上涨的驱动，一是澳巴发运冲量结束，澳洲2次飓风扰动，铁矿石到港量边际下降叠加春节前尾声补库，使得铁矿石港口库存去化；二是节钢厂基于自身盈利修复预期，或处于正常季节性检修，因此全国钢厂铁水产量连续回升，超市场预期，在一定程度上证伪了钢厂减产逻辑；三是节前黑色板块包括铁矿石深度调整，从贴水角度，亦给出了较大的做多空间。从宏观层面来看，则是拜登1.9万亿财政刺激法案加速推进，提振资产风险偏好。”上海易则投资黑色研究员郭融说。

  据了解，2月14日当周，新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2602.1万吨，环比增加787.4万吨；澳大利亚发货总量1958.7万吨，环比增加664.5万吨；其中澳大利亚发往中国量1490.0万吨，环比增加354.4万吨；巴西发货总量643.4万吨，环比增加122.9万吨。全球发运总量3240万吨，环比增加898.8万吨。到货方面，中国45港到港总量2061.1万吨，环比减少63.1万吨；北方六港到港总量为1003.4万吨，环比减少115.6万吨。中国26港到港总量为1933.2万吨，环比减少81.8万吨。近期铁矿石较1月中旬有减量。

  需求情况如何呢？截至2月19日当周，247家钢厂高炉开工率83.98%，环比上周增0.78%，同比去年同期增6.90%；高炉炼铁产能利用率92.19%，环比增1.25%，同比增12.09%；钢厂盈利率77.06%，环比增1.30%，同比降9.96%；日均铁水产量245.38万吨，环比增3.32万吨，同比增32.19万吨。日均疏港量284.85万吨降43.16万吨。“钢厂春节期间基本没有检修，而且补库减少，以消耗铁矿石库存为主，元宵节后或有集中补库。”中辉期货铁矿石研究员李海蓉说。

  据悉，全国45个港口进口铁矿库存为12706.90万吨，环比增187.5万吨；样本钢厂进口铁矿石库存总量11397.59万吨，环比减少1038.34万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为304.33万吨，环比增加4.82万吨，库存消费比37.45，环比减少4.07。港口压港船只有所减少，库存继续积累。

  一位不愿透露姓名的行业人士介绍，终端需求预期良好，预计海内外铁水产量在去年低基数效应下将明显复苏，而钢联数据也显示春节期间铁水产量居高不下，需求强势而供给释放有限，上半年港存仍将持续下滑，铁矿供需偏紧预期仍在，整体趋势仍然向上。但随着价格上涨，风险也在逐渐累积，需重点关注节后需求能否及时恢复。

  “从中期逻辑来看，铁矿石依然处于四大矿山产能瓶颈期叠加我国高炉产能释放的错配期，由于我国铁水生产与进口矿发运季节性影响，预计上半年铁矿石供需矛盾相对较大，铁矿石期货价格易涨难跌，下半年供需矛盾相对缓解。就宏观层面来说，国内外实体经济复苏依然是主要驱动力，不过期货市场已经兑现部分或大部分预期，那么更考验黑色板块旺季需求情况。”郭融说。

  天风期货铁矿石研究员贾立认为，节后终端需求将决定矿价走势，2021年2月开始钢材即期利润已经开始亏损，但钢材铁水产量下滑幅度较小。据了解，该情况源于钢厂对于节后终端需求较乐观，在厂内炉料较为紧缺叠加春节季节性减产的情况下依然维持着远高于往年的产量。若后期需求不及钢厂预期，“负反馈”将会立刻形成。

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