以前，收购期货公司的主要是金融机构(证券、银行和信托)，而近几年产业资本开始积极在期货市场“排兵布阵”。 

日前，期货日报记者注意到，在证监会最新的期货经营机构行政许可申请受理及审核情况公示中，“期货公司变更5%及以上股权”一栏中的大连良运期货股权变更审核信息“下架”。

记者从中期协官网的公开信息中发现，大连良运期货股份有限公司（简称大连良运期货）已于2021年1月26日进行了股权转让。具体如下：

大通证券股份有限公司将持有的51%股权共5100万元转让给江苏德力化纤有限公司；良运集团有限公司将持有的30%股权共3000万元转让给江苏德力化纤有限公司；华信信托股份有限公司将持有的19%股权共1900万元转让给江苏德力化纤有限公司。

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股权变更后，江苏德力化纤有限公司持有100%股权，成为大连良运期货唯一股东。与此同时，大连良运期货注册资本也由10000万人民币变更为40000万人民币，法定代表人由“李树祥”变更为“尤国培”。

值得注意的是，在大连良运期货的高管人员信息中，尤国培于2021年1月25日任公司董事长。资料显示，尤国培在2007年08月13日—2011年06月23日担任弘业期货股份有限公司营业部负责人，2015年11月17日—2020年07月31日为宁证期货有限责任公司副总经理。

也是在2021年1月25日，刘雪芬担任大连良运期货的监事，李峰、刘千涵任大连良运期货的董事。

记者在“企查查”上查询发现，江苏德力化纤有限公司为江苏恒力化纤股份有限公司的全资子公司，而江苏恒力化纤股份有限公司的大股东是恒力集团有限公司，恒力集团有限公司持有江苏恒力化纤股份有限公司股权58.0269%。

不难看出，大连良运期货背后的“金主”其实是恒力集团。记者第一时间联系恒力集团相关负责人，但未得到答复。

产业资本收购期货公司意在何为？

事实上，恒力集团收购期货公司已早有“苗头”。去年9月初，恒力集团就曾向期货市场抛出了“橄榄枝”，计划收购期货公司，招募期货业务精英，打好期现融合的“专业”牌。

作为全球化工行业龙头企业，恒力集团目前已经成功打造“原油—芳烃、乙烯—精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇—聚酯（PET）—民用丝及工业丝、工程塑料、薄膜—纺织”的完整产业链。恒力集团现拥有全球产能最大的PTA工厂、全球最大的功能性纤维生产基地和织造企业，企业竞争力和产品品牌价值均列国际行业前列。恒力集团2020年总营收6953亿元，现位列世界500强第107位、中国企业500强第28位、中国民营企业500强第4位、中国制造业企业500强第8位，获国务院颁发的“国家科技进步奖”和“全国就业先进企业”等殊荣。

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正是因为具有强大的现货背景，拥有产业链上、中、下游丰富的产业资源及信息渠道，恒力集团希望可以进一步推动“现货—期货”高效协同发展。

恒力集团此前公开的招聘信息显示，公司计划通过收购某国内期货经纪有限公司控股权，倾力打造集团的业务板块。积极打造“现货—期货”期货平台，促进两者之间良性互动发展，进一步实现整合优势资源和完善集团产业结构的长期目标。与此同时，发挥企业自身优势，引领更多的行业生产企业及客户参与进期货市场，实现期货平台同产业链有机融合。

近年来，国内期货市场参与者结构正在发生深刻变化，产业客户和机构客户等法人客户的比重在增加。

“产业资本在运用期货市场进行套期保值、期现套利、含权贸易以及其他衍生品工具方面越来越娴熟，期现融合度也越来越深入。”光大期货研究所所长叶燕武此前如此说。

而随着期货工具运用、期现结合模式的日渐成熟，一些大型产业企业逐渐产生了控股期货公司的意愿和需求，为的是让期货能更直观、更便捷、更迅速地为企业及产业链客户服务。

新湖期货研究所所长李强此前接受记者采访时说，近些年不少产业资本收购期货公司股权，说明实体产业对期货服务实体的价值有了更深刻的理解，“利用期货公司平台对期货服务实体的理解，更容易让实体产业将期货融入到生产经营中。这对于企业的战略模式、现货理解、人才梯队等方面的优化都很有帮助”。

目前，在国内期货公司中，有相当一部分公司具有产业背景。在叶燕武看来，产业资本进入期货公司优势主要体现在两点：一是通过有针对性地打造期货公司研发、技术和服务团队以及风险管理公司，能更好地服务好自身需求；二是产业资本能更好地整合集团内部资源和相应的上下游产业链，形成期货服务实体经济的规范化和示范化集群，更好地应对市场不确定性风险。

期货工具运用娴熟，打好期现结合根基

提起恒力，在PTA期货圈中，它无疑是近些年来聚酯行业“期现结合”的 “标兵”。 恒力集团旗下的上市公司恒力石化，2020年前三季度营业收入1033.34亿元，较上年同期增长35.38%；实现净利润98.96亿元，较上年同期增长45.16%。公司2020年上半年营收规模与盈利水平均创下历史同期新高。

去年8月份，在江苏地区调研走访中，记者了解到，恒力石化2020年半年报成绩喜人，主要得益于两个方面的原因：一是企业在在原油处于低价位区时，加大采购量囤积了较多的低价原油；二是企业产品端维持着零库存。

据恒力石化相关负责人介绍，对于没有期货的品种，公司在现货市场提前超卖，2020年春节之前就将放假期间的产品提前销售，避免了存货跌价损失。对于有期货的品种，则通过期货工具的合理使用做到每月产销平衡，月底零库存，也避免了存货跌价损失。

“通过PTA期货市场卖出套保，我们实现了较好的销售目标。”上述恒力石化相关负责人表示，正是借助期货工具，PTA企业错峰避开低谷，分流销售压力，管控产销平衡，避免了2020年上半年相当长一段时间内现货交易池可能发生的价格战。

实际上，从近几年走访市场的情况就可以看出，PTA企业对PTA期货的认识程度及运用模式在逐渐加深。

随着期现结合的模式越来越多样化，PTA企业期现融合度也越来越深入,而这也为恒力集团此次收购期货公司打下了良好的根基。

产业与期货市场深度融合是大趋势

此次恒力集团并没有走“新设期货公司”这条路，而是直接选择了收购期货公司。

“近几年，期货公司收购和重组有一个时间延续。以前主要是金融机构（证券、银行和信托）来收购期货公司，将期货牌照纳入金融版图，当时期货公司对金融集团也很依赖，越来越多的期货公司无论在股权还是名称上开始向金融集团靠拢。近两年很明显的感觉是，产业资本迫切想参与到期货公司经营中。”叶燕武说。

“如果产业资本进入期货行业，新建期货公司初始投入大，无论是技术、研发、结算还是业务团队的搭建都要从零开始，期间会面临很多不确定性。”叶燕武说，而现有的中小型期货公司“小而全”，只是缺少一定的客户体量和盈利能力，如果产业资本有这方面的资源可谓“取长补短”，要比新建期货公司更加“划算”。

事实上，近几年，产业资本进入期货行业并不是什么新鲜事。一些产业企业起初只是成立一个专门的期货业务部，后来发展到收购期货公司为其服务。

京博石化原来的期货部门有20多人，研究、交易、风控健全，公司一把手为期货业务主要负责人。2016年年底，京博石化母公司京博控股通过旗下子公司收购盛达期货股权，目的就是想把平台做大。

实体与衍生品的互融是实体经营模式的进步，改变了以往实体中信息不透明，通过更加透明化的市场预期，并形成对企业经营战略和战术的调整，来实现未来可预期的盈利。

“产业资本需要尽快熟悉和掌握新的期现运行规律，深入了解期货工具本质，建立期现结合的分析、购销及经营思路新模式，合理利用期货工具指导现货经营，实现风险的有效管控。”叶燕武说，“积极应对，妥善处理”是产业资本应对“期货来了”的基本原则。

值得注意的是，产业资本进入期货行业一方面说明产业资本已经深刻意识到期货市场的重要性，介入意愿很强；另一方面，也说明期货行业在服务实体产业方面仍有欠缺和不足，不能有效满足产业客户的需求。  

“对期货公司来说，既要看到产业资本越来越看重期货的大机遇，也要深刻认识到自身在服务产业方面的不足。”叶燕武说。

在李强看来，更多的产业资本进入期货行业会在一定程度上推动期货公司差异化经营。“近年来期货公司同质化竞争激烈，各家公司都希望能够在某一领域有一技之长，这就需要期货公司差异化经营，产业资本的进入则为相关期货公司差异化经营提供了肥沃的土壤。”他说。


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