一、时隔3个月中国再次大量采购美玉米

昨日，被南美降雨浇灭的美盘再次因为来自中国的玉米采购大单而热情重燃。估计看到USDA报出的数字之后，不论国外还是国内的研究员们都要擦亮眼睛，再确认一遍数字：没错，是136万吨。也有市场消息称10.28万吨未知目的地采购的卖家也是中国，昨晚中国总采购量为148万吨。这是自去年10月14日以来，首次明确目的地为中国的采购，也是去年7月14日176.2万吨和7月30日193.7万吨之后，再次单批采购量超过100万吨。

· Export sales of 1,360,000 metric tons of corn for delivery to China during the 2020/2021 marketing year; and
· Export sales of 102,800 metric tons of corn for delivery to unknown destinations during the 2020/2021 marketing year.  
数据来源：USDA

虽然采购看似突然，但此前市场一直有中国会继续新增美玉米采购的预期，得到落实也是必然的。从供需上看，国内玉米存在缺口，需要增加饲用谷物替代。而在进口渠道不甚通畅的情况下，市场已经开始转向临储小麦。过去两周小麦100%成交且溢价高企，小麦库存迅速下降价格上涨，恐怕是监管部门不愿看到的。因此，需要加快谷物进口，弥补国内供需缺口。另外，2020年度投放的一次性储备玉米由于国产新作玉米上市就开始一路上涨，也没能顺利轮回，市场始终有通过进口来补充一次性储备库存的预期。此次采购，有消息称是储备开始采购，若如此，则后续还会有新的采购——市场传闻储备采购的配额在1000万吨上下。另外，中美贸易协议也需要继续采购美国农产品。

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数据来源：USDA

二、中国采购的影响内外有别

此前美盘玉米的连续上涨，支撑因素来自北半球国家产量不及预期，全球包括中国——或者说尤其中国的旺盛需求，以及对南美产量的偏悲观预期。近两周南美出现降雨，对产量的预期有所好转，美盘玉米也相应的出现了一定回落。此次中国采购，包括25日乌克兰实行玉米出口配额2400万吨的最终确认（去年为2900万吨），以及俄罗斯增收小麦50欧元/吨的出口税，将致使国际市场对粮食安全和谷物供给紧张的预期再次升级。后期USDA很可能将乌克兰等国的出口调往美国，并且进一步上调中国对美玉米的采购，美国期末结转库存继续下调几乎是板上钉钉。目前USDA对中国的出口预期是1750万吨，如果通过采购美玉米最终增至2500万吨，那么美玉米的期末库存将降至3192万吨，库销比会降到9%以下，和2010-2013年的水平接近。

对国内来说，此次采购的短期影响有限，中长期影响要看采购的性质和处理的方式。短期来看，玉米价格高企已经导致替代比例再上台阶。进口玉米、大麦、小麦、稻谷、高粱，包括保税区破碎玉米，国内的定向拍卖玉米、水稻，托市小麦，饲料企业都在尽可能的大量使用。再加上春节前后库存建立完毕，短期采购意愿有限。中长期来看，如果中国新增采购和此前一样直接对接大型饲料养殖集团，那么后期这些企业的原料采购需求会直接降低，减轻国内玉米的紧张程度。而如果采购是补充一次性储备，则对国内市场的影响要看投放的时间和方式，以及拍卖底价，中长期对市场的影响不一定是利空的。

就策略上，我们认为国内玉米短期内还将偏弱，年度缺口是否被有效弥补目前还看不清楚。因此玉米能否再次启动尚不确定。国际市场的供需数据看起来要比国内更加利好。


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