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多样化获利方式

在单纯期货市场，无论是长线、短线亦或是套利交易，其本质都是以预测价差为核心的，而投资中最难判断的便是准确预测价格，这也是导致大多数投资者认为期货交易难的根本原因，获利概率低，心理压力大。

期权市场则不同，摒弃固有的单纯判断行情变化，转而投入更多精力去思考波动率和时间价值，会产生很多区别于期货的独特获利方式，波动率价差组合与日历组合便是最具代表性的策略。

波动率价差组合是通过某种期权组合，在消除标的价格影响的同时，仅仅依靠波动率变化而获利，类似于前面提到的delta对冲交易；而日历组合则主要依靠时间价值衰减速率的差异获利。

每一大类策略中又可通过各种不同的组合方式完成，据不完全统计，经常被使用的成熟期权组合方式共有58种。

最重要的是，相对于标的物行情的判断，波动率和时间价值更容易把握，这是因为理论和实践都证明，波动率具有均值回复特性，即无论波动率大小，均有很高概率向其均值回归的趋势。

时间价值变化规律性更强，随着到期日的邻近，期权一定是贬值的，其时间衰减速率也逐渐加大。在到期日，时间价值贬值为0，这是确定性的。

换句话说，相对于期货，我们容易找到期权中所蕴含的确定性因素，从而有助于构建投资组合，提高获胜概率。

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摒弃短线交易，确立正确交易思路

短线交易，是期货市场常见的交易方法，通过快进快出的方式赚取微薄利润，最终积少成多。

然而在期权市场，这是行不通的。

首先，期权的流动性不及期货，期权合约众多，对某一具体合约来说，其交易量远远低于相应期货，这在一定程度上限制了短线交易的规模；

其次，期权的交易成本较高，尤其是在流动性差的情况下，做市商往往会抬高买卖价差，进而减少短线交易的利润；

最后，由期权定价理论可知，期货每变动一个单位价格，相应期权的变动一定是小于一个单位的，这在无形中加大了短线交易的难度。

什么才是正确的期权交易思路呢？

罗伯特•汤普金斯(Robert Tompkins)在其著作《解读期权》(《Options Explained》)中，对期权交易和期货短线交易的对比做了经典阐述。

罗伯特•汤普金斯写道：

“期权交易与标的期货交易(或是现货市场)的主要区别是，标的市场的交易更像是游击战，你快速地买入和卖出，在游击战中，你有时打败敌人，有时也被敌人打败。

期权交易更像是一个好的军事战略思想，你制订了一项作战计划，决定你要做什么以及何时进行，然后你将决定如何更好地达到你的目标

(这个目标是你从影响市场的要素所持的观点中确定的)，并制订应急计划以便在事情出乎你的预料之时，可以重新修订你的策略。

一旦你建立起交易策略，你就可以不去管它，而坐下来休息一下。这些策略将随着时间衰减、波动率的变动和价差的变化而发挥作用。

一旦市场发生了变动，你还可以做一个简单的交易并进一步将其发展为其他的策略形式。

所以，游击战与长期的军事战略的区别是基本原理上的以及学科规律上的区别。期权交易，可以使你最大限度地利用这些优点。”

任何成功的期权交易系统，即使形式千差万别，其内在一定具有某些共性。

策略的可执行性   

首先要承认，并不是每个设计的策略都能如愿构造。

以上证50ETF期权为例，当行情一路上涨时，投资者打算构造深度虚值认购日历期权组合，但受制于上交所期权挂牌规则，并没有深度虚值认购期权挂牌，何来构造组合？

此外，类似于（反）转换这样的无风险套利，通常需要利用程序化交易来识别套利机会、执行套利指令，否则很容易锁定亏损，造成很高的操作风险。可见，一个无法执行的交易系统，理论上再美，也只是空中楼阁，毫无意义。

风险的可控性   

任何交易系统，风险控制都应当是重中之重，一个风险不可控的交易系统，即使风险出现概率极低，也应当慎重考虑。

以卖空虚值看涨期权为例，只要标的物价格不超过执行价格，坚持持有到期，便可获得全部权利金，这说明在下跌、震荡行情下，该策略都可获利，获利概率可谓相当之高。

然而若卖出看涨期权后，不采取任何的风控措施，一旦出现开盘即涨停或短时大幅单边上涨行情，其风险难以控制，一次亏损可能吞噬前期多次盈利。

从风控角度看，简单卖空期权交易系统是不可取的。

若对卖空期权做适当风险控制，即有保护的卖空期权策略是值得尝试的，备兑看涨期权组合便是这样的经典交易系统。

交易的适应性   

构造交易组合后，很可能随着行情、波动率等市场状况的变化，初始交易组合已不具获利能力，甚至蕴含巨大的风险。

能够通过头寸的拆分、转换，快速适应新的市场状况，此即交易的适应性。

这点特征并非必须，但如果一个交易系统具备极强适应性，它一定是值得反复研究的。

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期权交易的四种正确思维



最后，为大家简单介绍四种期权交易思维，供大家学习实践。

时空思维

在股票等其他金融工具投资中，时间与空间要素的感受并不十分强烈，但是在期权交易中，时间与空间则是两个十分重要的要素。

从时间角度看，与股票等不同的是，期权是有到期日的。期权价值中的一个重要组成部分就是时间价值，到期日越近，时间价值越会加速衰减。因此，建立时间思维的重要性不言而喻，“时间就是金钱”在期权交易中体现的淋漓尽致。对买方来说，买方多在场一天，就要承担一天时间的价值流逝；而对卖方来说，时间价值则是对卖方盈亏不对等的一种补偿，卖方多在场一天，就可以多收获一天的时间价值。

从空间角度看，在股票市场中只能做多，因此股票市场可以算作一维市场，当标的股票的价格上涨，我们才能盈利。而期权则不同，它即能做多，又能做空，而且无论标的资产是涨是跌还是不变，我们都能通过各种方式组合来获利。因此，如果我们要做期权，就一定要改变固有思维，这样即使我们无法判断标的资产的涨跌，仍然可以收获时间价值带来的收益，何乐而不为呢？

策略思维

做过股票交易的朋友在刚进入期权市场时可能会陷入一种误区，认为单买单卖是赚钱的好手段，这是因为股票投资中“涨了才会赚钱”的思维导致的，不过这种简单粗暴的“单买单卖”无法精确地表达投资者对市场的看法，而期权策略交易增加了我们对市场交易的表达形式。

例如：8月初认为市场会维持震荡走势，向上不会突破3000，向下也跌不破2800，于是在7月30开仓卖出宽跨式，8月市场走势基本符合预期，并未大幅突破。所以在期权交易中，建立策略交易思维，可以让我们的投资收益更加稳定。

联运思维

期权是一种金融衍生品，它产生的目的是帮助标的资产做好风险管理，将期权和标的资产结合起来可以达到降低风险、增强收益的目的，也就是我们所说的套期保值，是期权的重要功能之一。如今人们通常将期权作为一种投机的选择，但期权的功能确是不能忽视的。

例如，在实际操作中，当我们持有50ETF时，我们首选的方式是保险或备兑，特别是在震荡上行的行情中，备兑策略是首选的交易策略。

风险思维

对于期权投资者来讲，风险管理是至关重要的一环，它关系着最终的盈亏，风险意识决不能丢，而相关的风险思维更是要在交易之前就树立起来。毫不夸张的讲，如果你拥有亮啊后的风险思维与风险管理策略，即使你的思路和方向都做反了，都未必是死局，有化险为夷的可能。同上例，卖出宽跨式，如果本月50ETF大幅上涨突破3000，应对方式有以下三种：

要么，最简单的就是砍掉3000一腿及时认亏，需要承担一定的损失；要么，加腿认购，弥补一部分损失；再者，向上移仓，继续持有。具体运用哪一种方法，取决于你对50ETF日后走势的预测。当然，要想构建全面的风险管理体系，还需要我们对Delta对冲和股票替代等方法有一定的了解。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。