国际宏观  【耶伦听证会称不寻求以压低美元获取优势，美元的汇率应该由市场力量决定】美国财长提名人耶伦在听证会上称，美国不会以压低本币汇率来获取相对优势，并称若其财长提名得到确认，也将反对其他国家以任何行动来推行这种战略。在税收问题上，耶伦称在美国经济仍处于困境的时候，拜登政府不会寻求现在撤销2017年的特朗普减税措施。本次听证会，她强调美元的汇率应该由市场力量决定，美国应该反对其他国家人为操纵汇率以获得贸易优势的企图。这与即将卸任的总统特朗普形成了鲜明对比，因为特朗普经常抱怨美元走强。耶伦的做法并不是明确重新拾起了强势美元符合美国利益的说法，或许只是为了安抚外国投资者和以美元为基础的全球金融体系，让人相信美元不会被允许急跌和造成破坏。对于美元而言，暂时并没有明显的影响，但是其支持的大规模财政刺激措施将会利空美元，美元长期震荡走弱的趋势不变。

【关注拜登就职美国第46任总统】周四00:45，美国第46任总统就职典礼举行，民主党人乔·拜登将在华盛顿国会大厦宣誓成为美国第46任总统；全美各州严阵以待，FBI称六个州面临武装示 威的重大威胁。拜登计划在任职第一天提出全面的移民政策改革，但或在国会面临重大阻碍。拜登就职后，将立马撤销特朗普多项政策，并致力于解决新冠大流行、疫情引发的经济衰退、气候变化和种族歧视等四个主要问题。

【其他资讯与分析】①NYMEX纽约原油2月期货受移仓换月影响，1月21日凌晨3:30完成场内最后交易，凌晨6:00完成电子盘最后交易，请留意交易场所到期换月公告控制风险。②据欧盟周二公布的路线图，欧盟欲借助提高欧元国际地位来提升自身在国际经济舞台上的地位，挑战美元主导角色的同时防范包括美国制裁在内的金融风险。③意大利参议院对由孔特领导的联合政府进行了信任投票；经过辩论，最终以156票支持，140票反对，16票弃权的结果通过了对政府的信任投票；结束了由意大利活力党退出政府而引发的危机。④伊朗外交部宣布对多名美国高级官员施加制裁，因为他们参与了针对伊朗的恐怖主义及非人道行动。美国高级官员中包括特朗普在内。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数上涨0.81%。欧洲市场则多有小幅回落。A50指数微跌0.02%。美元指数回落，人民币汇率走升。消息面上看，拜登将于1月20日正式宣誓就任美国总统，其提名的内阁官员暗示新政府不会立即改变特朗普政府的强硬对华政策。耶伦在参议院听证会上敦促刺激经济并提及研究50年期国债。海外消息面变动对市场影响有限。国内方面，今日是LPR调整的时间窗口，但预计维持利率不变。此外，近期ETF以及其他基金热卖，新入场基金和资金量较大，料将对市场形成支撑。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。技术面上看，上证指数日内回落，主要技术指标多数下行，继续关注3500点至3587点一线的支撑，3622点附近为短线压力，下一个中期压力位在3684点，目前距离3400点支撑较远，短线可关注3550点支撑，上行趋势线附近的3419点缺口也有一定支撑，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货窄幅震荡，风险资产全面回落，利率债配置价值提升，现券市场国债活跃券收益率普遍有1-2bp下行。但近期经济数据向好，货币市场资金利率快速回升， 国债期货情绪仍受到一定压力。在央行连续地量操作以及春节临近的情况下，货币市场资金利率快速回升，DR001与DR007全面回到同期限政策利率上方，央行昨日公开市场投放800亿元7天期逆回购操作，净投放750亿元，可见货币政策的灵活性显著提升，继续引导市场利率围绕政策利率运行，预计春节前央行将继续加大资金投放。从基本面来看，近期数据印证国内经济仍处于上行过程中，利率债趋势性机会仍需耐心等待，这也是市场观望心态的主要原因。目前来看，金融市场投资者开始远离高估值资产，在债券市场估值优势下，我们依然看好近期表现。

股票期权  19日，沪深300指数跌1.47%，收于5437.52。50ETF跌1.04%，收于3.797。沪市300ETF跌1.36%，收于5.438。深市300ETF跌1.38%，收于5.420。

周二（1月19日），A股午后下探，白马股普遍哑火，低位题材股纷纷上位。上证指数收盘跌0.83%报3566.38点，深证成指跌1.74%报15003.99点，创业板指跌2.05%报3084.49点，两市成交额再破万亿；北向资金尾盘转为净买入，全天净买入9.18亿元。人民币兑美元中间价报6.4883，调贬38个基点；前一交易日中间价报6.4845，在岸人民币16:30收盘价报6.4930，23:30夜盘收报6.4921。19日人民银行以利率招标方式开展了7天期800亿元逆回购操作，中标利率2.20%。当日有50亿元逆回购到期，实现净投放750亿元。市场流动性合理充裕，中长期利率已有明显下降。货币政策维持稳中偏宽松格局，人民币短期走弱，但中长期仍然维持上行趋势，股指料仍有一定上行空间，但临近春节，获利盘回吐导致盘面压力较大，较高的估值亦恐仍将限制指数走势，股市短期料维持偏强震荡格局，中期仍需关注央行动态及人民币走势。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  拜登即将上任，推出规模达1.9万亿美元的刺激计划。另外，拜登还将签署至少12条法令，推翻特朗普此前备受争议的政策。特朗普发表告别演讲，祈祷新政府能够让美国继续安全繁荣，谴责此前国会暴力事件。美国财政部长提名人耶伦支持出台更多财政刺激措施，重申“市场决定汇率”。近期美元走出“头肩底”，若后续美元反弹至92附近。美元指数或民主党时期迎来反转。在疫情方面，欧美疫情形势仍十分严峻。虽然当前已有多种疫苗上市，但辉瑞疫苗负面消息不断，给接种速度和民众接种意愿带来挑战。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，高层通胀、底层通缩或将持续很长一段时间。因此，宽松的货币政策或将延续。最后，国内春节临近，年末资金开始逐步兑现利润，商品或会出现较大回踩。

贵金属 周二国际黄金窄幅波动，临近美国总统实权交接，市场资金从激烈博弈中转为观望，从美债角度看，没有延续惯性收益率继续上行，但是整体上没有明显的反转信号。从汇率角度看，内盘因人民币贬值受到一定的向上托力，从低点的6.40已经贬值到6.50一线，汇率成为内盘的另一大变数。整体来看多空因素没有形成合力，震荡还是最主要的趋势。核心锚点还是美债收益率的变动能否持续。黄金和白银在短线时间内位置盘整反复，更多是等待市场形态的进一步走稳，即将进入到美国新旧总统过度的交接日，建议选择方向后做右侧交易，左侧的信息扰动较多参与难度较大，今明两日波动剧烈观望为主。

铜 周二铜价窄幅震荡，隔夜冲高回落，沪铜2103收于58820，微跌0.17%。耶伦支持在利率处于历史低位的情况下，推出大规模刺激计划，且相信市场决定汇率，不寻求压低美元获得优势，其讲话基本符合市场预期。美元指数近两日涨势暂缓，但在美联储释放逐步退出QE信号下，维持触底反弹观点不变。中国四季度GDP同比增长6.5%，增速上行，全年GDP首次突破100万亿元，经济加速上行，提振铜价。供需方面，上周铜精矿现货TC报46.65美元/吨，连续2周回落，且再创2017年以来新低。上周国内社会库存下降1.08万吨，周一再降0.75万吨，未出现市场预期的累库，表明电铜市场供需关系依旧偏紧，现货升水保持高位，上海铜现货报升水160-190元/吨。不过我们仍然认为目前消费总体不佳，汽车及空调订单活跃，铜管及铜板带开工率保持高位。但消费占比更大的电力行业订单处于淡季，高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素令1月精铜铜杆企业开工率环比明显下滑。总的来看，多空因素交织，铜价连续9个多月强势运行而无明显回落，继续走高阻力不断增多，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌 周二夜盘美元指数小幅走弱，铜走强带动有色普遍偏暖，基本面上看，下游的库存随着锌价的下调变得充裕，但是上游的矿石供应问题并没有显著解决，在锌价持续回调之后，。我们需要注意一个关键标的——人民币汇率，过去有色金属大涨很大程度上和人民币汇率的持续升值形成共振，但是当下离岸汇率从6.41已经回落到6.50一线，如果汇率延续贬值则可能意味着行情的彻底转势，目前成为多空的关键思考方向。策略上，持续维持的逢高做空的策略已经有显著的利润，在跌破前低20600元/吨后，锌价正式进入熊市周期，在后续的市场框架里面，加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力，目前看随着冶炼厂接连亏损，要么锌价被挺价，要么矿企让利。我们也要注意到疫情防控的影响，以及锌价大级别破位后金融资本端的撤离带来的影响，大概率还是没有跌完。下方大级别的目标位18500元/吨，小级别目标位19500元/吨。后续的锚点还是铜价，目前铜锌比和铜铝比都在显著的高位，如果铜价下来那么锌可能出现新一轮下跌行情，但如果铜价维持高位，那么锌价的下跌动能会变得很弱，目前推荐看铜做锌。

镍 镍夜盘脱离高点回落，与铜走势类似。耶伦讲话显示后期进一步出台刺激措施的可能性增加，美元回落，有色有支撑，但近期走势分化。关注美元进一步走势，及人民币汇率。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解，交投清淡，期货back结构又现短期挤仓，国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，进口窗口现货有开启，但远月仍大部分时间关闭。硫酸镍价格有所走升，华东硫酸镍厂因原料紧张有停产消息。新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高，镍豆溶解生产缺乏经济性，但市场仍可能担心供应。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，但铬铁因原料、电力等问题价格保持坚挺。LME镍价整理，短期多空分水岭 18000美元，短期继续受到美元指数，以及人民币汇率变化影响，国内资金面变化。有色近期分化，关注龙头品种铜引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，近期尽量避免追涨。

不锈钢 不锈钢波动反复。铬系因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。不锈钢现货缺规格，价格坚挺，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。但物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素略偏强，现货成交近期偏淡。仓单盘后显示继续显著增加至6万吨上方，基差修复期货回归后整理偏强为主。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，青山新开期单14100元，后续关注期单成交变化，德龙现货单在14600元/吨。预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，镍的影响也较偏重，不锈钢料会在14500元附近震荡反复，当前仍反复波动，下方较强支撑13800元附近。

铝 昨日沪铝主力合约AL2103低开低走，全天震荡回落。夜盘高开低走，震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌240元/吨，现货平均升水扩大到80元/吨。库存方面，1月18日，SMM统计国内电解铝社会库存68.2万吨，较前一周四下跌0.2万吨，主因无锡、南海等主要消费地近期下游节前备库力度尚可。12月份中国铝板带行业平均加权开工率为78.38%，环比10月上升4.21个百分点，同比增长4.33个百分点。据SMM调研了解，目前铝板带行业大中型企业在手订单排产较满，预计1月开工率还将小幅上涨。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，03合约下方支撑位14500。

螺纹   螺纹继续回落，现货北方价格暂稳，华东下跌，建材日成交降至11万吨，农历时间明显低于去年，从近两日成交看今年需求降至冰点的时间提前。国内股市和商品下跌，市场情绪转弱。12月经济数据较好，特别是地产韧性依然较强，新开工单月增加6.33%高于前值，全年累计-1.2%，施工及竣工增速也高于11月，土地购置面积在12月大幅增加20.5%，土地成交高增或和前期推出的融资政策有关，但对阶段性的地产开工形成支撑，销售面积同比略低前值但维持在11%之上，全年累计2.6%高于2019年。综合看，地产数据维持高位将支撑春节后螺纹需求，预计节后旺季需求低于去年4-5月水平，但仍有望维持在420万吨之上，考虑到春节时间临近，节前资金过度去交易春节后需求大幅回落预期的概率下降。基建表现一般，全年增速略高于2019年，逆周期政策托底的必要性下降，维持基建持稳的预期，新基建增速可能更好从而利多工业材需求。整体而言，螺纹终端需求预期并未转弱，与金融数据相比，经济数据延续经济复苏的趋势，不过当前时点螺纹累库加速并且在春节前超季节性，原料端呈现期货弱于现货的情况，盘面成本支撑减弱，整体维持节前高位震荡看法，2105合约支撑4100-4200元/吨，空配头寸在此可适当减仓。品种间中期维度仍更看好热卷，卷螺价差大幅收窄后，可尝试逐步配置。

热卷   夜盘热卷震荡偏弱运行，黑色系普跌，钢材成本下移，热卷盘面利润小幅下降，昨日各地现货价格下跌30-50元/吨不等，热卷基差扩大至180附近。临近春节假期，下游采购放缓，现货成交疲软，现货价格承压，热卷供需转弱。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.93万吨，产量环比增加1.8万吨，热卷钢厂库存109.89万吨，环比增加7.71万吨，热卷社会库存211.11万吨，环比增加6.76万吨，总库存321万吨，环比增加14.47万吨，周度表观消费量318.46万吨，环比下降2.24万吨。热卷需求继续下降，钢厂库存、社会库存继续增加，并高于去年同期水平，贸易商冬储意愿不强。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外需求较好，家电出口同比增长14.2%,商务部鼓励开展皮卡等汽车下乡,汽车行业持续强势，机械出口维持强势。短期热卷供需偏弱，原料端领跌，成本支撑减弱，盘面或将震荡偏弱运行，关注下方4300左右支撑情况。

焦煤   2021年1月19日，黑色系整体回调，其中动力煤尾盘封死跌停板，在动力煤下跌的带动下，焦煤大幅下跌，收盘期价跌破20日均线，短期走势有走弱的迹象。供应端：除部分民营煤矿放假以及山西部分接壤河北地区煤矿受疫情影响，产量有所下滑，多少煤矿当前仍维持正常生产。18日甘其毛都口岸通关306车减107车，策克口岸通关403车增229车，两口岸总通关量较上周同期增84车，近期通关车辆有所增加，但较10月份中旬1000车水平仍大幅回落，边际供应增加有限，焦煤供应依旧偏紧。需求方面：当前焦化企业开始第十四轮提涨，累计提涨900元/吨，在焦化企业利润处于高位的情况下，焦企补库积极性偏强，短期基本面对期价仍有支撑。但由于盘面大幅上涨之后，从技术上看，期价短期需要调整，单边操作短期以观望为主，套利上可以采取多焦煤空焦炭的操作思路。

焦炭   2021年1月19日，受动力煤下跌带动整个黑色板块走低，焦炭05合约跌幅超4%，从盘面走势上看期价跌破前低2700元/吨关键一线支撑，同时期价在20日均线下方，短期走势偏弱。昨日焦企进行第十四轮提涨，目前主流钢厂暂无明确回应，当前焦炭整体库存偏低，预计焦炭第十四轮提涨大概率落地。当前焦化焦化企业开工率依旧维持在较高的水平，但焦化企业整体库存依旧偏低，表现下游需求依旧较为旺盛。上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.24%，同比去年同期持平；日均铁水产量242.87万吨，同比增15.15万吨，当前铁水产量依旧维持在近三年同期高位。目前由于焦炭价格持续上涨，下游部分钢厂已经处于盈亏平衡的边缘，后期钢厂有主动检修计划，需求端的支撑在逐渐减弱，短期期价仍将维持高位震荡，多单建议离场，策略上可以尝试多焦煤空焦炭的操作思路。

锰硅   昨日锰硅盘面继续盘整，市场观望心态进一步加剧。现货市场当前仍维持着供应偏紧的格局，上周五大钢种对锰硅的周需求环比下降0.42%至158657吨，尚未出现明显回落。钢厂为避免出现类似去年春节后由于交通运输受限造成的锰硅供需短期错配，今年节前的补库意愿预计会更为积极，2月钢招有望量价齐升。从中期的角度看，12月的房屋新开工和竣工数据均表现坚挺，土地成交面积增幅超预期，上半年螺纹的需求将仍具韧性，对锰硅的实际需求形成支撑。锰硅后续行情的演绎仍将主要受供应端因素驱动。本轮盘面的上涨主要是基于内蒙主产区供应端收缩的预期，但从锰硅近期的实际产量变化来看下降幅度暂不明显。后续应密切关注内蒙主产区锰硅产量的实际变动情况以及锰硅新增产能的投放速度，若产量降幅不及预期，则锰硅当前的高估值或将面临回调。原料端锰矿的去库本周暂告结束，天津港库存环比再度回升。一方面是由于近期交通受限，港口拉货受到一定影响，另一方面下游合金厂家出于减产预期对锰矿的采购意愿有所下降。成本端对锰硅价格较难形成进一步上行驱动。短期来看，虽然当前锰硅实际供需仍偏紧，但市场之前的一致性看涨预期有所松动，操作上暂可维持观望，静待2月钢招落地。

硅铁   昨日硅铁盘面出现探底回升，收出明显的下影线，短期市场分析进一步加大。随着开启2月钢招的厂家越来越多，本轮钢招价格已逐渐清晰，围绕在8000元/吨附近展开。市场之前乐观预期逐步落地，对盘面的上行驱动暂告结束。从现货市场来看，当前排单仍较为明显，基本已排至节后。社库库存持续流出，硅铁厂家信心较强。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁出口也逐步转暖，短期来看硅铁供应偏紧的格局仍将持续。当前兰炭价格维持高位，电力成本后续也有进一步上调的预期，加之近期运力紧张，运输成本上涨，硅铁实际成本端的上移对现货价格的支撑力度也较为明显。本轮硅铁盘面的快速上行主要是市场基于对后续供应端趋紧的预期，当前该预期已在盘面得到了充分的提前反映。而从上周硅铁的实际产量和开工率来看，均延续之前的回升趋势，供应端趋紧的强预期尚未转化成现实，预计1月全国硅铁产量有望回升至50万吨上方。在实际产量未出现明显下降之前，硅铁05合约估值较难有进一步上调。近期现实与预期博弈激烈，盘面波动较大，暂可维持观望。后续密切关注硅铁实际产量的变化。

铁矿石 昨夜盘黑色系整体走势企稳，铁矿主力合约维持盘整。供应端本期主流外矿发运进一步回落，巴西矿发运虽有所恢复但澳矿受热带气旋影响发运量继续大幅下降，本期澳巴矿14港周度发运量已降至2000万吨下方。一季度外矿供应偏紧的预期进一步得到验证，对05合约估值形成支撑。本期北方港口到港量虽然有明显回升，但主要是由于外矿去年12月为冲年报提升的发运量陆续到港，并不具备可持续性。在当前的高铁水产量和钢厂的节前补库需求下，进口矿港口库存短期仍将维持在低位水平。12月的房屋新开工和竣工数据均表现坚挺，土地成交面积增幅超预期，上半年地产端的用钢需求将仍具韧性。板材的整体需求也将相对坚挺，成材05合约估值下修压力减轻，对原料端的高需求仍可持续。当前供需两端对铁矿05合约估值均有较强的支撑，而盘面仍明显贴水现货，节后有望逐步开启基差修复行情，盘面具备上行驱动。考虑到节前钢厂补库尚未完成，近期操作上可采取逢低多配的策略。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约涨4元收于1734元。国内浮法玻璃市场局部价格继续承压下滑，整体产销情况欠佳。华北基本走稳，华北沙河省外出货依旧受限，整体产销率仍低，个别大厂二等品出货较好；华南市场运行平稳，厂家整体出货降至5-6成；华东今日江苏、浙江部分厂价格下调3元/重量箱左右，安徽、山东多数厂家报价暂稳，实际成交存小幅可谈空间，但整体产销仍偏低；华中湖北部分厂报价松动3元/重量箱，河南暂稳，区域走货稍有分化。随着期现价格相向而行，基差较前期有较大程度收敛。上下游低库存态势尚未根本扭转，玻璃阶段性调整态势很难一步到位，前期空头持仓可部分仓位参与波段操作。从5月合约的运行周期看，随着盘面理性回调，一季度末前后下游需求的集中释放将提供难得的做多机会。

原油   隔夜内外盘原油震荡走高。美元再度走跌提振油价，同时原油供需平衡表持续修复支撑油价长期上行，自2月份起，沙特自愿多减产100万桶/日将进一步支持原油市场去库，但受疫情影响，原油需求层面恢复缓慢，尤其是国际航班数量减少令航空煤油消费受阻，原油需求的恢复也受到明显拖累，并减缓原油去库的进度。但目前宏观层面持续宽松支持原油等商品趋势上行，近期多家机构也上调了2021年油价预期。整体来看，油价短暂调整后再度走高，整体上行趋势延续，建议多头思路。

沥青   昨日国内主营炼厂沥青价格持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷整体走低，由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，但由于成本端维持高位，炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青需求持续萎缩，由于当前沥青现货价格较高，抑制贸易商冬储积极性，南方地区需求相对平稳，但由于冷空气频频来袭，南方地区沥青需求也很难进一步释放。当前沥青社会库存水平整体偏高，随着春节的临近，沥青需求整体将走弱。盘面上，沥青期货主力06合约再度走高，成本端反弹支撑沥青盘面走势，短线预计高位震荡偏强。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格稳定偏强为主。原油方面变化不大，在原油供给减少，需求预期增加背景下，原油供需表现仍偏强，燃料油做为相关度高的品种，成本驱动较强。根据IES数据，截至1月13日当周新加坡燃料油库存录得2230.4万桶，环比上周下降21.2万桶，降幅0.94%。截至1月19日，BDI指数1766点，较昨日上涨26点，BDI仍处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：低硫燃油基本面较好且原油成本驱动带动价格重心继续上移。

聚烯烃 夜盘PE/PP价格震荡整理为主。昨日PE/PP停车比例小幅增加，对国产供应影响不大。两油库存57万吨，较上一工作日下降5.5万吨，降幅在8.8%，去年同期库存水平大致在57万吨。截至1月15日，PE企业库存25.1万吨，较上周减少3.15万吨，减幅11.15%，PP企业库存22.9万吨，较上周减少1.64万吨，减幅6.68%，临近春节，企业库存进一步降库，预计引发企业补库动作。PE现货价格温和上涨，各大区线性涨50-100元/吨，PP现货市场以上涨为主，石化上调出厂价格。PP美金市场，均聚类货源整体上涨10美元/吨。综合分析：石化库存延续去库，企业库存低位，预计本周各环节库存仍以去库为主，期现货联动上涨驱动较强，短期PE/PP多单继续持有。

乙二醇 夜盘，乙二醇低开高走，偏强运行。从本周到货预报来看，1月18日至24日，华东主港初步计划到港10万吨的货物，到港数量低，按照当前下游拿货速度，下周一主港将重回去库。从乙二醇供应来看，通辽金煤30万吨/年和富德能源50万吨/年的装置分别于17日和18日开始10天的检修、河南濮阳和永城两套合计40万吨/年的装置重启时间待定，福炼40万吨/年的装置近日准备重启，因此整体来看，国内乙二醇开工率近期仍呈现下降的态势。从进口货源来看，本周到港货物不多，同时伊朗、美国、沙特等地的乙二醇装置分别在1月份和3月份开始检修，因此1季度乙二醇进口量预计会出现明显的下滑。目前现货市场价格表现坚挺，听闻在4615-4630元/吨有成交。综上，近期乙二醇港口仍处于去库阶段，基本面表现偏强，操作上沿20日均线逢低做多。

PTA 夜盘，PTA震荡整理。从成本端来看，短期油价受美元反弹以及国内外疫情影响而回落，但长期上行趋势未破。同时，近期下游福海创450万吨/年的PTA装置将重启、福建百宏250万吨/年的PTA装置计划于1月21日投料生产，预计PX-NAP价差仍将偏强，PTA成本端PX价格将显坚挺。从PTA自身供需来看，本周开始，随着福海创重启，逸盛大连回升至满负荷、福建百宏投产，PTA供应端压力将再度攀升；从下游需求来看，临近春节假期，下游聚酯开工率呈下行态势，但预计今年降负会小于往年。整体来看，PTA社会库存近期将继续增加，但从库存结构来看，期货库存不断增加，现货端压力暂时不大，现货流动性仍偏紧，基差商谈仍在05合约-180附近。综上，1月份现货货源暂时偏紧，累库暂时不是影响期价的主要因素，PTA绝对价格仍将跟随原油波动，基于油价长线重心继续抬升的远期，建议TA05合约长线依旧保持多头思路。

短纤   夜盘，短纤高位震荡整理。从现货市场来看，福建直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流报6500-6600元/吨现款短送；江苏市场稳中略涨，半光1.4D 现款出厂报6500元/吨。从产销来看，整日产销略有起色，平均在53%附近，部分工厂产销为20%，30%，90%，130%，30%，50%，20%。展望后市，尽管短纤近期将步入季节性累库，但目前工厂账面库存为负值，今年春节期间累库压力小于往年，加上工厂对节后需求恢复持乐观信心，原料价格居高不下，短纤工厂挺价意愿强烈。下游纱厂目前成品库存低位，纯涤纱交投氛围较佳，预计纱厂近期将以消化原料库存为主，年前或者年后会存在补货行为。综上，考虑到后续下游补货支撑，短纤深跌调整空间不大，操作上仍建议逢低买入，多头思路，持有至明年旺季3-4月份。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯高开低走，重心上移。消息面来看，浙江石油化工120万吨/年的苯乙烯装置于1月14-15日附近负荷略降，目前8成负荷运行，暂时预计将持续至2月初。由于该装置体量大，因此后续该装置动态值得继续关注。此外，近期新浦化学32万吨/年、宁波科元15万吨/年、新阳集团30万吨/年的苯乙烯装置近期陆续重启，国内苯乙烯供应将有小幅回升。进口量来看，近两周苯乙烯到港量不多，主港库存呈阶段性下降态势。从需求端来看，ABS、PS开工率有望持稳，但EPS、UPR开工率预计将持续回落，苯乙烯需求仍呈现下降的态势。从现货市场来看，目前现货商谈在7020-7040，1月下商谈在7010-7040，2月下商谈在6980-7000，3月下商谈在6980-7025。综上，近日苯乙烯正处于阶段性去库，加之浙石化装置降负消息刺激，供需面支撑偏强，估值逐步走高。在近月升水的结构下，盘面短期预计仍维持强势，操作上多头思路对待。

液化石油气    夜盘PG02合约窄幅波动，期价在60日均线附近震荡，短期走势偏弱。当前下游接货意愿减弱，现货价格高位回落，19日广州石化民用气出厂价下降100元/吨至4608元/吨，齐鲁石化工业气下降100元/吨至3950元/吨。春节期间由于部分务工人员返乡，民用气需求阶段性下滑，从近5年华南地区民用气出厂价走势来看，亦符合此规律，02合约大幅贴水现货，市场提前交易这部分预期，后期基差回归大概率是现货向期货靠拢。当前由于基差较大，部分需求企业不断在盘面接货，近期注册仓单不断下降。按照卓创统计的最新船期数据显示，1月中旬华南地区有11船冷冻货合计34.3万吨到港，华东有7船冷冻货合计20.9万吨到港，华南到港量大增导致港口库存继续回升对期价有一定的压制。上周华南地区港口库存率较上期下降0.03%至55.36%，华东港口库存率较上周增加6.39%至41.95%。整体而言：PG02合约临近交割，普通投资者以平仓为主，对于PG04和PG05相对偏淡季的合约可以开始考虑逐步的布局高位空单，由于远月合约成交量偏低，价格波动较为不连续，此时布局空单宜缓不宜急。而对于可以做买交割的企业，当前盘面期价大幅贴水现货，可以在盘面少量接货。

甲醇   甲醇期货在2350一线下方徘徊整理，重心呈现横向延伸态势，上行承压，下方60日均线附近存在支撑，表现略显僵持。国内甲醇现货市场气氛欠佳，价格稳中下滑，沿海市场阴跌。西北主产区企业报价窄幅松动，厂家积极排货为主，暂无挺价意愿。虽然部分装置运行不稳定，甲醇行业开工率下滑，但货源供应整体充裕，短期难以出现紧张局面，缺乏有效支撑。甲醇持货商心态不稳，降价让利出货，实际商谈价格走低。尽管市场价格回撤，但下游市场买气不足，整体交投仍疲弱，放量难以提升。正值需求淡季，传统需求行业陷入低迷，多数开工负荷处于低位，且环保政策等因素影响下，部分地区下游开工受限。煤制烯烃开工尚可，甲醇价格经过前期上调，烯烃生产利润被挤压，部分外采装置成本压力较大，对高价货源存在抵触情绪。近期甲醇现货市场处于升水状态，基差不断扩大。需求端难以跟进，港口库存高企，甲醇上行受阻，但考虑到成本端，下方空间亦不大。隔夜夜盘主力合约低开低走，适合短线投机操作。

PVC PVC期货表现相对坚挺，窄幅低开高走，盘面积极拉升，上破40日均线，最高触及7295，但上方阻力较大，盘面承压回落，录得小阳线，并带有长上影线。国内PVC现货市场在期货上行带动下气氛回暖，各地主流价格跟随窄幅调涨，市场低价货源有所减少。近期装置检修计划明显减少，行业开工维持在高位，PVC货源供应能力提升。西北主产区企业报价暂稳，多持有观望态度，部分出厂报价试探性上调。由于部分地区运输受阻，加之运输车辆紧张，运费顺势上调，市场到货时间延长，且到货成本有所增加。近期原料电石采购价格逐步止跌，成本压力将有所显现。下游市场需求走弱，尤其是北方地区制品厂开工下滑。面对当前价位PVC，下游制品厂暂无备货意向，多数将原料库存维持在低位，刚需接货为主。华东地区贸易商报价调涨，下游追涨热情不高，成交相对疲弱。PVC现货由前期深度升水转为窄幅贴水，现货市场目前供需矛盾并不突出。华东及华南社会库存缓慢累积，基本面预期弱化。隔夜夜盘波动不大，PVC期价7300-7350附近压力较大，建议前期多单可逐步止盈。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天大幅下跌，并且午后跌停封板。夜盘低开震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量继续增加。港口方面，受气温回升影响，电厂日耗明显回落，终端库存结束连降走势，市场预期有所转变，高煤价接受度下降，贸易商出货情况增多，前期高报价有所回调，现5500大卡动力煤报价在1050元/吨左右，5000大卡报价在950元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力多头减仓稍多，建议高位空单谨慎续持，05合约下方第一支撑位670。

橡胶   沪胶夜盘继续整理，主力合约在14800元上方有遇阻迹象。去年10月份以来的震荡形态还在延续，整理区上沿附近存在压力，在有效突破之前投资者做多较为谨慎。近期国内下游企业开工率处于较高水平，而泰国、印尼、马来西亚暂时看天胶生产及出口未受到显著影响，供需形势没有明显倾向性，胶价可能会继续维持震荡格局。短期看，沪胶主力合约在15000元有压力，14300元有支撑。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡偏强，主力05合约涨14元收于1561元。现货方面，国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和；现货价格低于期货，期货近月价格低于远月。沙河地区现货价格1450-1500元，基差较前期有明显收敛。供应方面，近期国内纯碱厂家开工负荷小幅下调，供应量有所减少，联碱装置开工率下滑引发市场担忧情绪；需求方面，下游正常补库，厂家执行前期订单为主。库存下降趋势延续，但速度有所放缓，高库存压力尽管有所缓解但仍处于偏高区间。当前市场缺乏明显驱动，短期较大概率维持震荡运行。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

尿素   周二尿素期货盘面震荡回落，主力05合约跌1.72%收于1948元。现货价格涨跌互现，东北内蒙等地涨幅较大，基差由负转正。供应方面，上周日均产量11.65万吨，环比前一周的11.70万吨减少0.05万吨，比去年同期日产12.91万吨减少1.26万吨，处于偏低水平；冬季保障民生采暖用气需求，尿素气头装置大面积停产检修，供应偏低态势在采暖季结束前难有根本性改善。需求方面，山东河南以及苏皖区域的冬小麦追肥即将开启，目前仍处备肥阶段；工业方面或有季节性小幅回落；东北两广区域按需采购，淡储备肥进行中。整体来看，目前主流地区下游拿货情绪尚可，一季度价格仍能保持坚挺。库存方面，尿素生产企业库存持续下滑，推动了尿素现货的看涨情绪。我们认为，原料煤炭价格大幅攀升压缩了尿素生产利润，也相应提升了尿素价格中枢；低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。尿素盘面短期快速上行且升水现货，激发了尿素企业的卖保情绪，但短期回调难改尿素供需偏紧预期，建议1800一线买入保值头寸继续持有。盘面回调后新的买入窗口期临近，建议逢低积极把握。

白糖   郑糖放量回调，主力合约回调至5366元，国际糖价回落调整带来压力。市场预期下个年度印度食糖可能继续增产，出口压力还将存在。中国在2020年进口食糖527万吨，同比增幅55.5%，创出历史新高。但是，2021年中国进口预计放缓，对国际糖价有偏空影响。技术上看，应关注前期高点5300~5350元一线能否提供有效支撑。国内产区天气情况及销售进展可能会成为重要影响因素。

豆粕   夜盘连粕M2105合约回调速度加快，伴随大幅减仓，资金离场观望情绪增强，美豆跌破1400美分/蒲附近，NPOA公布的12月份压榨数据为1.832亿蒲，虽低于市场预期，但仍创下历史次高纪录（历史最高1.852亿蒲），压榨数据不及预期叠加高位获利了结制约美豆价格走势，目前在美豆利多因素逐步兑现后缺乏持续推动，高位回调风险加大，目前巴西新豆预售进度为产量的56.5%，阿根廷种植达到97%，因天气干燥，1月份美农报告将阿根廷大豆产量预估下调200万吨至4800万吨，而拉尼娜气候现象在2月份造成阿根廷大豆产量减损风险仍存，南美大豆产量存高估预期，后期持续关注南美天气影响，预计美豆市场整体继续维持高位震荡走势。国内市场来看，近期受新冠疫情在国内发展影响，区域性库存供应存在差异，造成豆粕市场价格北高南低，豆粕库存快速下降，但豆粕价格回调后，下游企业备货趋于谨慎，而国内油厂开机增多，供需双弱背景下，豆粕市场价格存回调风险，但空间也将有限，关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约继续调整，关注3500-3600区支撑有效性，短线参与。期权方面，前期豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策略建议止盈。

生猪   1 月 19 日(星期二)，生猪主力合约跌势放缓，整体维持 25000 元/吨一线盘整态势。中国养猪网数据 显示，昨日全国外三元生猪平均价格为 36.33 元/公斤，环比上月上涨 6.8%，同比去年同期上涨 0.03%，除华北地区外，其他各地区昨日均以小幅下跌为主。出于对冬季猪群疫病的担忧，养殖端出栏速度有所加快， 屠企压价意愿渐增压制猪价上涨空间。国家统计局称，2020 年末全国生猪存栏 40650 万头，较上年末增加 9610 万头，同比增长 31.0%，恢复到 2017 年末的 92.1%；较三季度末增加 3612 万头，环比增长 9.8%，生猪存栏连续 5 个季度环比增长。但是，产能恢复不等同于产量恢复，当前出栏商品猪对应去年 5~6 月出生的仔猪，当时恰逢南方汛情导致非瘟疫情复发，从而影响了近期可供出栏的商品猪数量，整体上生猪仍然处于供不应求的卖方市场。待 2 月备货期结束后，新冠疫情反复对外出餐饮的限制下，未来现货价格或以稳中趋弱为主。

目前生猪期现市场呈现冰 火两重天的态势，现货价格难以为盘面指导方向。市场看跌预期比较一致， 待产能向产量传导后，价格将逐级下跌，因此中长期逢高做空逻辑不变。但短线 09 合约超跌后存在反弹需 求，谨慎者建议观望为主，激进投资者 24000 元/吨一线可轻仓做多，注意设置止损。

苹果   昨日苹果主力合约回归弱势整理。基本面情况来看，周一期价大幅上扬主要是空头减仓形成的，当前的利多支撑主要来自两个方面，一是期价连续下跌，已经接近或者跌破成本；二是春节临近以及疫情干扰，市场备货有所增加，提振情绪，短期上扬的持续性支撑较弱。中期供应仍然维持宽松局面，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依然处于近五年高位，短期走货提升能否形成长期需求的好转仍然有待验证，对于苹果期价低位区间运行的判断依然不变，短期的反弹暂时建议以情绪影响为主。后期来看，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至1月14日，全国苹果库存为1075.4万吨，相比上一周微幅下降，继续保持近五年高位，销区表现仍然偏差，疫情对于市场干扰仍然较大。今日产区现货价格以稳为主，栖霞地区果农80#以上一二级货源主流报价格2.7-2.8元/斤，咸阳地区冷库内货源主流成交价格均维持在2.0-2.4元/斤。当前的现货压力仍处在释放当中，期价弱势仍然难以发生转变，操作仍然建议以逢反弹做空思路为主。

油脂   周二国内植物油价格有所回调，但幅度不大，夜盘价格波动不大。油脂价格当前仍处于震荡调整的过程之中，短期内缺乏新的利多数据的推动，但向下亦会受到库存偏紧的格局支撑。截至2021年1月15日，国内豆油商业库存总量84.8万吨，较上周的88.435万吨降3.635万吨，降幅为4.11；菜油商业库存总量为14.25万吨，较之前一周的16.15万吨减少了11.76%。由于巴西大豆今年集中上市的时间将推后1-2周，国内5月前大豆到港量可能都会处于偏低水平，国内豆油库存仍面临着不断缩减的风险，预期春节后国内豆油价格仍有可能迎来新一轮上涨。外盘美豆价格短期内面临技术性回调，但由于美豆库存也处于数年来的低点，未来随着可供出口量的减少，价格仍有可能再次走高。当前仍不建议去做空植物油价格，未来植物油仍存在潜在的一波拉涨行情，当下仍应以观望为主，或者在7600元/吨以下买入豆油2105合约。

鸡蛋   JD2105合约高位继续走弱，市场看涨氛围降温。20日鸡蛋现货市场整体回落，目前产区平均价格在5.21元/斤，销区北京蛋价回落，主销区平均价格5.30元/斤，近期蛋价涨幅较快，自1月以来累计上涨近30%，当前高蛋价影响下游补库积极性，淘鸡、猪肉价格纷纷回调，下游企业对鸡蛋的备货逐渐趋于谨慎，且北京也将多措并举做好保供稳价工作，供应紧张局面有望好转，令今日多地蛋价滞涨回落，但运力问题及饲料成本价格仍有支撑，预计产区鸡蛋运输发生实质好转前鸡蛋价格下跌空间也将有限，目前在产蛋鸡存栏处于逐渐减少过程，且养殖空栏率增多并维持高位，当前疫情蔓延对鸡蛋运输的影响仍存，若鸡蛋价格持续维持高位，也将刺激养殖端补栏积极性增加，届时将不利于远期市场鸡蛋价格走势，进而压缩蛋鸡养殖行业利润，但长期鸡蛋市场价格重心抬升格局未改，关注补栏情况及高蛋价走货情况。期货市场来看，短期价格注入疫情炒作升水，后期随着运力恢复，价格走势将回归基本面，近月02、03合约对应节后消费淡季，高位波动风险加大，JD2105合约已反映低补栏及淘汰预期，短期调整持续，支撑暂看4200元/500kg，长线可等待调整低位布局多单为主。对于明年2、3月份有套保需求的养殖企业可考虑近月合约高位套保机会。

棉花、棉纱    19日，棉花主力合约涨0.99%，报15250，棉纱主力合约报22135，涨1.26%。棉花夜盘跌0.16%，报15240.美棉主力合约涨0.42%，报81.04.

棉花震荡偏强，15000附近买盘较多，支撑价格。棉市外强内弱格局不改，内外棉现货价差明显收窄，基本面偏强将是市场最有力支撑，若无重大事件，预计短期国内将维持偏强震荡上移。据交易市场统计，1月11日至17日一周公路出疆棉运量3.61万吨，环比减0.76万吨，同比增0.66万吨。主要运往山东、河南、山西三省。运价再度上涨，奎屯运至河南平均736元/吨涨28元。下游方面，昨全棉纱市场较平静，随下游客户储备近尾声，市场需求减弱，成交走淡。内地纱厂生产之前所接订单，个别已安排放假事宜，最早可能1月底放假，而部分轻纺城已放假，广东中大市场将在2月闭市。拜登政府上周五宣布将推出新一轮经济刺激计划，总金额达到1.9万亿元。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。

期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，较上一周略有升高，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕   菜粕05合约夜盘继续高位回调走势，当前期价仍是以CBOT大豆为主导。CBOT大豆期价来看，USDA1月供需报告继续下调美豆期末库存确认利多支撑，目前南美天气对市场的扰动仍在，美豆去库存预期对价格的强势支撑仍在，再加上当下时间点，全球大豆供应仍然主要依赖美豆，外盘整体上涨趋势尚未发生转变，经历了前期急速上涨，短期或有获利了结引发的价格调整，暂不改变整体上涨趋势。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格稳中偏强表现。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于相对低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需缺乏突出矛盾点，今日菜粕现货价格跟随盘面窄幅波动，沿海菜粕报价为 2950元/吨，部分地区回落10-50元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随CBOT大豆，短期来看流畅上涨之后期价或有调整，但是CBOT大豆上涨趋势不发生转变的情况下，菜粕整体仍然维持上涨判断，操作以回调做多为主。

玉米   玉米05合约夜盘高位震荡整理。现货情况来看，山东企业到货量仍然不多，基于缺口预期看多情绪仍在，现货价格继续小幅上扬，昨日全国玉米均价为2864元/吨，较前一日上涨9元/吨。对于玉米市场来说，2021年度进口量变化对于玉米价格的影响有所增强，CBOT玉米跟国内玉米的联动性增强，CBOT玉米由于南美天气干扰、美玉米去库存预期以及与大豆争地效应提振，整体维持上涨判断，短期现货价格偏强波动以及外盘偏强预期继续提振国内价格，05合约延续震荡偏强波动，不过阶段性售粮压力仍在，或限制短期的涨幅。中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是整体缺口预期暂难看到有效改变，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议以逢回调做多思路为主。

淀粉   玉米淀粉 05合约夜盘跟随玉米高位震荡。现货情况来看，企业到货量仍然一般，原料价格继续稳中偏强波动，提振淀粉挺价情绪，昨日全国玉米淀粉价格指数为3674元/吨，较前一日的3666元/吨涨8元/吨，不过持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位偏强波动继续提振淀粉高位偏强波动。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求更近有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

纸浆   纸浆期货冲高回落，现货跟随盘面回调，下游纸张需求暂稳，价格波动不大。浆厂针阔叶报价大幅上调，CMPC2月阔叶浆价格上调70美金，针叶浆报价810美金，折盘面价 约为6100元。上期所纸浆仓单82707吨，环比增加980吨。国内股市回落，商品普遍下跌，周初大涨之后市场整体情绪转向平淡。12月国内经济数据相比前期公布的金融数据更为利多风险资产，经济回升的趋势在延续，不过消费则低于预期，疫情影响下可选消费增速放缓，因此若疫情未能快速得到控制，则消费端对纸张需求的影响可能会再次显现，特别是在春节流动人口减少的情况下，进而影响终端补库。估值上，国内浆价逐步接近2017年高点，纸厂即期利润回落，海外浆厂即期利润大幅上升，产业链利润向上游转移，纸浆估值仍处高位，驱动方面，现实转弱不明显，宏观则更多受社融数据压制，经济数据仍偏强，但高估值会导致盘面波动加大。整体上，建议关注6000-6100元支撑，仍倾向于逢低多配，同时可关注一些情绪敏感性资产如原油的走势。

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