1月12日，受国际油价上涨以及港口库存超预期下降等因素提振，乙二醇期价大幅上涨近3%，14日随着市场买盘的回落又下跌逾3%，短期内乙二醇期价波动幅度进一步放大。截至1月15日收盘，乙二醇主力合约EG2105报4434元/吨。对于后市，我们认为，由于前期提振乙二醇期价的港口库存去库等因素逐步被市场消化，中期供需局面存在转弱预期、港口库存累积拐点将至等因素对乙二醇期价压制作用较为明显，因此，后期乙二醇将振荡偏弱运行。

  图为乙二醇装置综合日度开工率(单位：%)

  后期供给提升压力较大

  根据目前公布的计划，2021年1月国内乙二醇共有3套共计120万吨/年产能规模装置计划进行检修，因此尽管有前期检修装置重启，但国内乙二醇装置开工仍然处于低位，短期来看乙二醇供给端压力较小。截至1月14日，乙二醇综合日度开工率为58.82%，较2020年同期下降9.6个百分点；其中油制装置开工率为63.86%，煤制装置开工率为49.92%。

  2021年仍然是乙二醇新装置投产大年，全年预计有9套共计584万吨/年产能装置投产，其中陕西渭河郴州化工以及建元煤焦化两套装置计划在1月末投产，若投产计划进展顺利则2月初时国内乙二醇年产能将提升至1624.1万吨，较2020年年末提升3.57%。由于1月国内乙二醇装置检修时间较短，因此1月末随着装置的重启复产，国内乙二醇装置开工料将重新提升至60%以上。在开工提升以及新产能投产的双重影响之下，后期国内乙二醇供给提升压力仍然较大。

  需求转弱预期增强

  2020年12月，国内聚酯工厂开始逐步放出其装置检修计划。从最新统计情况来看，共有716万吨/年产能装置公布了检修计划，其中2020年12月检修装置年产能规模为205万吨、2021年1月检修装置年产能规模为380万吨。

  截至2021年1月15日，国内聚酯综合日度开工率为82.72%，较2020年同期提升7.16个百分点；从装置检修情况来看，目前正处于检修的装置年产能规模为344.5万吨，1月剩余时间内还将有240.5万吨/年产能装置停车检修。随着检修装置增多，聚酯端开工预计将出现进一步下降，乙二醇需求转弱预期逐步增强。

  库存累积拐点一再后移

  随着海外检修的乙二醇装置重启，国内乙二醇进口量出现回升，自2020年12月下旬开始，华东港口乙二醇计划到港船货明显增多。根据最新预报，2021年1月14日至20日，乙二醇计划到港船货为15.7万吨，近五周平均周度计划到港船货为19.89万吨，较2020年四季度均值增加5.92万吨。虽然计划到港船货明显增多，但由于航道受天气以及人为因素影响出现封航的情况，导致实际进港船货低于预期，港口乙二醇库存也因此继续呈现去库态势，累库拐点一再后移。截至1月14日，华东港口乙二醇库存为70.84万吨，较2020年同期增加35.09万吨。随着长江航道恢复正常，预计进港船货将有提升，乙二醇港口库存也将再度进入到累库状态。

  图为2020年至今华东港口乙二醇周度计划到港船货(单位：万吨)

  随着供给端装置重启以及新装置的投产，在需求方面逐步转弱的情况下，乙二醇供需矛盾料将再度加剧；随着长江航道的恢复，华东港口乙二醇库存料将再度进入累积状态，在当前库存量仍然处于历史同期高位的情况下，乙二醇港口库存压力也将再度增加。综合而言，我们认为，由于前期利多因素逐步被市场消化殆尽，在后期基本面转弱预期较强的情况下，乙二醇预计将以振荡偏弱运行为主。