2021年开年首周，原油价格强势上涨，并带领化工品走出了一波上涨行情。

截止上周五收盘，NYMEX原油价格收52.73美元/桶，周线大涨9%，创2020年2月21日以来新高；ICE布伦特原油价格则收56.36美元/桶，创2020年2月25日以来新高。

原油是“工业的血液”，更是“化工品之母”，不管我们是直接做原油期货也好，还是交易工业品也好，都必须对原油的基本面有透彻的了解。但原油的基本面涉及的因素太多，分析起来非常困难，让很多人望而却步。

本人试着梳理一下最近原油市场的脉络，并展望未来油价走势，希望能帮助大家认清大方向。有不及之处，也请大家留言赐教。



1、沙特额外减产引爆牛市行情



本次原油价格上涨，核心的驱动力是，沙特的自愿额外减产。

1月5日，OPEC+产油国达成协议，对2021年2、3月份的产出政策作出了声明，并对主要产油国的产量作了明文约束。

根据协议，俄罗斯增产6.5万桶/日，哈萨克斯坦增产1万桶/日，其他OPEC+成员国则维持1月产量不变。因此OPEC+ 2月份减产规模为712.5万桶/日，3月份减产规模为705万桶/日。

协议最大的亮点是，沙特意外宣布自愿减产100万桶/日，使得2月份减产额度由712.5万桶/日增至812.5万桶/日，不仅远远抵消了俄罗斯和哈萨克斯坦增产带来的影响，整体减产力度与1月相比，还增加了92.5万桶/日，对于原油价格是大大的利好，因此被称为沙特献上的“新年礼物”。

沙特之所以宁愿牺牲市场份额来维持高油价，背后的原因有三：

1、俄罗斯早在去年12月就提出增产意向，为避免与俄罗斯的增产计划纠缠，沙特采取更直接的手段解决问题。

2、美国总统拜登将于1月20日正式上任，美伊关系可能出现缓和，美国有望重返伊核协议，伊朗或随之重启增产计划，供应端具备潜在利空压力。

3、100万桶/日的减产幅度相对沙特的总体产量来说还是可以承受的，以量换价，或许是权衡后的结果。

沙特的此次举动，为油价站稳50美元的关口，提供了强有力的支撑。各大机构也因此纷纷上调了原油价格的预期。

瑞银、渣打、花旗、美国银行和高盛都将原油价格上调到55美元上方，其中高盛最为激进，将布伦特原油今年夏天的价格上调到65美元。



2、“美国原油库存大幅下降”背后的蹊跷



这波原油上涨的另一个炒作因素是美国原油库存大降。

美国能源信息署(EIA)周三(1月6日)表示，截至1月1日当周，原油库存锐减801万桶，为8月以来最大降幅，远超分析师预估的下降270万桶。

但事实上，年底库存下降是惯常现象，因为能源公司会在年底将石油从库存中移出，以避免高额的税单。

而燃料库存的上升，也可以从侧面证明美国原油库存的大幅下降，并不是需求导致。

据EIA公布的数据，美国上周汽油库存增加451.9万桶，为4月以来最大增幅，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加639万桶，高于预期的增加120万桶。

总体而言，由于新冠病毒大流行，2020年美国原油产量和需求大幅下降。EIA称，去年原油产量从1290万桶/日降至1100万桶/日。燃料需求也受到了影响。反映需求的机动车汽油供应量下降8.5%，至740万桶/日。成品油总体供应同比下降12%，航空燃油消耗量骤降43%。

可见，这一波原油的上涨，并不是真实的需求推动，而仅仅是减产和经济复苏预期的推动。



3、全球疫情二次爆发，需求复苏困难重重



需求方面最大的隐忧还是新冠疫情在全球的二次爆发。

从数据上来看，截至1月7日，全球单日新增确诊病例79.5万人，再次刷新了新高，全球累计确诊8850万人。（见下图）

分区域来看，亚洲新增8.8万人，近期新增确诊人数在不断下滑。

欧洲新增27.5万人，近期一直维持在高位。

非洲新增3.7万人，近期趋势有加速的迹象。

美洲新增43万人，依然是全球病例新增的主力军。

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由于新冠疫情的迅速扩散，特别是英国变异病毒已经开始在全球其他地方蔓延，各国政府都宣布了新一轮的收紧防疫措施，令原油需求受到进一步打击。

现在，全世界把所有的希望都放在了疫苗上，但疫苗的接种速度远远落后于预期。

据美国疾控中心(CDC)的数据，尽管美国已在全国分发了逾2100万剂疫苗，但截至周四，只有约600万人完成了第一剂接种。

欧洲各国的速度更慢。

目前英国已经接种130万人，德国30万人，而法国只有2.3万人接种，仅占总人口的万分之四。

导致疫苗不能大规模接种的主要原因在于，辉瑞公司的疫苗需要在-70℃的温度中才可以保存，各国的超低温冰箱数量严重不足。

目前法国每天都会收到近十万支冷冻疫苗，但由于接种速度过慢，再加上缺乏-70℃超低温储存和运输的冰箱设备，30%以上的疫苗目前都面临着失效的危险。

荷兰收到了近30万支疫苗，可到现在还一针没打，原因也是没有超低温冰箱。

连法国、荷兰等发达国家都无法做到大规模的储运和接种，其他发展中国家的情况就可想而知了。

所以，当前面临的，不仅仅是疫苗产能不足的问题，甚至还有疫苗无法大规模接种的困境。

更令人沮丧的是，现有的辉瑞和牛津等疫苗对变异病毒，尤其是南非的变异病毒可能无效。

所有这些，都为接下来几个月原油需求的复苏，蒙上了巨大的阴影。



4、沙特：最大竞争对手不是俄罗斯，而是美国



虽然沙特主动减产为原油价格提供了强力支撑，但也带来了另外一个问题：长期的高油价可能导致OPEC+以外的石油生产快速反弹，尤其是美国页岩油的强力冲击。

过去五年是美国页岩油出口的黄金五年，但2020年的疫情使燃油需求锐减，导致美国40多家钻井公司破产。

但近些年来，美国页岩油一直努力改进开采技术，成本在快速下降。

页岩油的开采成本核算起来比较复杂，不同的地质条件，不同的公司规模下，差异较大。

据咨询公司瑞斯塔德能源的研究，目前已有16家美国页岩公司新井开采成本低于每桶35美元。

如果油价长期维持在50美元上方，美国页岩油的开采将会有不错的利润空间，产量也势必会再次爆发。

事实上，近期随着油价的回升，美国页岩油的开采数量已经在明显提升。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止1月8日的一周，美国在线钻探油井数量275座，比前周增加8座；在过去的十六周里，美国在线钻探油井数量有十五周都是在增加的。

美国曾是欧佩克最大的客户之一，但随着页岩油大量涌入市场，欧佩克被迫让出市场份额。自2006年年中以来，美国已将从欧佩克的月度石油进口削减了约50%。上周，沙特运往美国的原油自2010年以来首次降至零。

种种迹象表明，美国页岩油才是沙特的最大竞争对手，沙特用牺牲市场份额换来的高油价，很有可能是“为他人做嫁衣裳”，届时OPEC+的价格同盟还能不能维持，成员国的履约率，也将面临严峻的考验。



5、结论



我认为，当前OPEC+减产、欧美疫苗推进和全球宽松的货币政策，都为原油价格提供了有力的支撑。但当前海外疫情依然严峻，封锁管控措施持续升级，对终端需求的打击也是巨大的，加上美国页岩油的大幅增产，都将严重限制原油的涨幅。

接下来，1月20日拜登履新之后，美伊关系是否会走向缓和，将是另一个重要的关注点，可能将为油价走向提供新的指引。

不过，近期原油价格过快上涨，可能会提前透支了未来的上涨幅度，至少我认为，高盛65美元的预期，是过于乐观的。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。