期货市场上每年都充斥着暴富的神话，新闻里都流传着谁跳楼的故事。大家都喜欢这些八卦和谈资，有些还著成了书广为流传，最容易误导大家的就是livermore的《股票做手回忆录》和青泽的《十年一梦》。如果要我现在回过头来看话，这些书籍有很多精华之处，但是对于一般人则“害人不浅”，产生了极大的误导。

     我曾经也一样，正是由于听多了这样的故事，前些年前，我也很拒绝期货圈，后来直到自己在杭州期货大佬集群周边待了一段时间后。我发现，期货投资是极强的产业壁垒，而中国市场也一直给予了独到的错误定价alpha。

    所谓的期货投资高风险，本身还是由于保证金交易的杠杆效应。这个杠杆而且还是免费的！

面对杠杆的诱惑，以及复利的爆发性。所以很多人前仆后继的都在那做预测，然后赌博。每个人都在在市场里体验“赚钱”的感觉，甚至赚的还不少。

但是，这个市场最为残酷也最为吸引人的地方在于，高收益的持续性极难，复利的难度！你假如做对了99次爆赚，最后一次没控制好，碰到极端的行情，很可能还是爆仓结局。

假设期货市场没有给你保证金交易，现货的涨跌也就那样啊，哪里对应高风险？我看，比股票的涨跌幅低多了。

期货市场的高风险在于：管理人不知天高地厚，瞎预测高杠杆乱做，一顿操作猛如虎的风险！

我估计大家看了后肯定想问，那些优秀的投资人是如何控制风险的？我后来想想其实问的不对。我觉得应该是想探讨优异投资人如何理解组合或者头寸风险来源，以及如何承担风险，获取收益的。

如果我们把风险简单定义为三个来源的话，那么应该是：对真实世界客观真相的认知把握程度，交易逻辑与头寸表达的方式，仓位、资金运用下与风控手段。

总体而言，我见过的优秀期货投资人有一些共性。

1、靠近产业事实真相，而比产业的人更理解期货定价。

我们都喜欢预测未来商品咋样，事实上，这种预测经常是徒劳的。期货本质上还是现货，价格是产业端现货供求结果的反应，当然这一定程度跟宏观及政策相关。

我见过的赚钱的投资人，他们基本上都深入产业甚至来自于产业，他们对每个品种都有持续的，详细而系统的研究。我们借用期货投研黄埔永安三板斧论看出一点端倪：库存、基差、驱动。在此声明，我不是说永安方法论就一定正确哈。

那你可能会问，为什么产业的人或者贸易商不是更懂产业基本面吗？可是他们做不好期货呢？

期货投资的另外一个难点在于定价，产业的人还是喜欢赌，定价不如大佬们算的仔细。比如2010年左右，钢厂会在产业无大矛盾高贴水的环境下大力空铁矿，原本他们是应该买入套保的，只因他们认为价格涨了很多，“要”大跌。这个要，就要了钢厂和钢贸商的命。而现货商做期货，最应该做的是套保对冲，但是仅仅就我知道的身边的例子，不止一个现货商当时做套保做着做着就变成了投机头寸，为啥？因为杠杆效应，赚的多呀，这一套保变投机，一下就变成加仓双倍仓位做单边了，这能不出问题么？

套利风险相对较稳，这个理解看起来似乎正确，其实也不尽然。套利头寸不一定代表低风险，其风险不一定就比投机头寸风险低。比如，18年空油脂多豆粕的头寸看起来做低风险压榨利润套利，事实上在猪瘟发生时，是两个单边高风险投机头寸。

投机头寸也不一定就风险高，很多时候在基本面没有矛盾而盘面价格乱舞时候，单向投机头寸可能是低风险确定性头寸。所以，所谓风险高与低，其实首先要认知世界识别风险，来源于宏观系统性影响需求？疫情影响供给？产业影响成本？或者是哪个环节影响了边际需求？或者是上下游带来的风险？或者是月差定价错误？

其次，在认知成立的情况下，使用多品种，跨期头寸表达，让自己的想承担的风险裸露，而尽量对冲掉自己不想承担的风险，或者胜率有把握的情况下暴露赔率高的风险。这可能是成熟管理人管理风险做好主观期货的一个必备方式。

基于有一定的基本面认知与定价能力的基础上，管理人用头寸去管理风险。接下来就是面对不确定性或者认知错误时候的头寸调控与资金管理能力了。

 一般而言，最容易的入门级的是，控制保证金比例。其次基于认知信心下的控制单品种持仓敞口，与组合整体风险暴露敞口。再次，一些人可能会对单策略或者组合净值设置止损机制。

不过我认为，最难得的是，无论什么市场环境、无论组合盈亏情况下，让自己永远时时刻刻保持冷静客观分析与操作的能力！光这一点，比股票，债券难度高了指数几倍！

综上，用一句非常俗非常易懂的话来总结：什么是风险？做错了就是风险。如何管理风险，不让自己做错。

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