观点×工具=交易盈利

首先，分享一个公式：观点×工具=交易盈利。

任何行为背后都体现某种观点，观点决定我们做交易的胜率，观点来自于研究。

你不可能说我随机开个单，赚钱就走，任何的行为背后其实都是有一个观点在支撑的，比如说，你认为铁矿石涨不动了，或者认为短期会小涨，长期会大涨，亦或者不可能大涨，不可能小涨……任何的判断，都可以作为观点，当这个观点的确定性足够强，我们愿意去下注时，它就是一个可交易的观点。

当我们有了可以交易的观点后，就要想用什么工具去表达这个观点。

比如简单的看涨、看跌，我们可以用传统的线性工具，现货、期货、掉期来表达。看涨就买个多单或者持有现货，看空就持有空单。

但有时我们有更复杂的立体的观点，比如我认为它不可能大跌，或者不可能大涨，或者认为从900块钱涨到920，再继续涨不可能了……这类比较精准的观点，用传统工具是无法表达的，但都可以用期权完全表达。所以说，观点决定胜率，工具决定盈亏比，工具是表达观点的载体，观点乘以工具等于最终的交易盈利。

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我们知道期权是工具，工具的本质是什么？是交换，是成本、风险和收益这三者之间的交换。所以工具本身不创造价值，它只是用来交换，拿我们愿意付出的成本、愿意承担的风险去换我们想要的收益，期权的好处是可以给到立体的交换方式。


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善用期权，克服人性的弱点

做交易的最高境界是截断亏损，让利润奔跑。这个境界能不能做到？其实很难，因为它是反人性的。人性天生就是在浮盈的时候，风险厌恶；在浮亏的时候，风险偏好。这两个特性不断的重复，就变成了小止盈、大损失，所以大部分人交易都是亏损的。

其实很多时候你的观点，尤其在商品领域，大方向不会看得太错，但为什么交易成绩却没有那么好呢？是因为虽然有好的观点，但在变现过程中出问题了，把人性给放大了，想赢怕输。

比如在底部看多，但并不是很坚定，看多涨起来一点就想跑，一个300点的行情，可能吃了五六十个点就跑掉了，完了以后一看涨得很快，想追又不舍得追，想等回调再进吧，结果一路不回调，一路上涨，涨得很高了，突然觉得是不是可以空了？然后空一把止损，然后再空一把又涨又止损，最后从600涨到900，涨了300点，回过头来一算，多一把挣了几十个点，还不够看空止损的。

所以，一个大行情从看对到做对，其实中间有很长的路要走，很多时候是人性的不理性在起作用。我不否认有个别人有很好的天赋，做交易可以做的很好，我也不否认有个别人可以通过后天苦练来抵消人性的弱点，但是大多数人包括我在内，都无法克服自己人性的弱点，怎么办？与其拿钱不断去尝试自己的人性弱点，不如善用工具，期权就是一个可以帮我们克服人性弱点的工具。

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这是期权买方的损益图，到期损益是黄色虚线，比如我买一张看涨期权，如果价格不利，下跌是不是可以截断亏损？如果价格有利，上涨是不是可以达到利润奔跑？

你买一张期权，不管是买看涨还是买看跌，你会发现你自然而然就有高手境界了，这是期权最美妙的地方。你不需要刻意去训练自己的心态，也不需要刻意去克服人性的弱点，只需要买一张期权，就可以像上方期权买方损益图中一样，达到截断亏损让利润奔跑的状态，这是期权工具对我们最大的价值。这时候你不需要担心过程的风险，你只需要担心结果了。

做交易有结果和过程两部分，大多数的风险和大多数错误都发生在过程上，比如说从100开始涨到150，我在100开了个多单，跌到90受不了砍掉了，结果最后它涨了150了，和你没关系，为什么？你中间过程控制不好，你会考虑跌到90了，再跌到80我是不是要爆仓了？

做交易基于风控要求也必须看。但如果我买了一个看涨期权，就不怕，你随便跌，我事先风控，最大损失已经确定了，所以不用害怕。期货的问题是中间的过程，如果出现一个特别大的反向波动会使你无法承受，逼着你止损或者逼着你做出非理性的事。期权的好处是事前风控，可以避免人性的不理性。

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期权买方的高杠杆不会带来高风险

期权还有个好处，就是高杠杆不会带来高风险。

举个例子，2019年12月26日到2020年1月3日的6个交易日，铁矿05合约最大涨了6.7%。如果用期货，我满仓10倍杠杆，赚67%。如果买2月份670的Call，平值Call大概能赚到4.56倍的收益，68倍的杠杆；买700Call，虚值看涨期权，可以获得9.18倍的收益，137倍的杠杆。如果是老司机，做一个700和710的牛市价差，获得11倍的收益，164倍的杠杆。

这就是期权最大好处，行情对了可以获得高收益，行情错了也没关系。如果你是满仓期货多单做多，一旦下跌很容易追保或者爆仓。

而用期权，买看涨或牛市价差，即使入场后出现暴跌也不怕，因为不会穿仓，损失最大不会超过你入场的损失，也不要追加保证金，这体现期权最大的好处：买方损失有限。在最大损失有限的情况下，一旦出现有利的行情，还能给到我们安全的高杠杆，这个是期权最美妙的地方，我们一定要善用。

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IV爆炸是买方那个梦寐以求的利润

看一下铁矿石的场内期权，它有一个非常鲜明的特色，在已经上市的十几种商品期权里，铁矿石期权的IV隐含波动率是最高的。拿铁矿石01月合约来看，铁矿石01合约的期权平均IV都是30多。

用同期的商品合约作为底层资产来做比较，比如豆粕，豆粕01合约的期权隐含波动率只有十几，高的也就20多。比如黄金，大家可能认为它波动很大，黄金主力12月合约，隐含波动率只有20多。

从近20几个商品期权一个个看过来，发现铁矿石IV是最高的，不仅是最近高，一直都是高IV，这是铁矿石期权的一个特点。

高波动率代表什么？

第一，铁矿石的底层资产，就是铁矿石期货本身波动是比较大的，但铁矿石波动又不是最大的，像其他很多的商品，如农产品/LPG等期货本身波动也很大，美国的天然气期货被称为是交易员的坟场，就是因为它的波动特别大，包括像黄金贵金属波动也是非常大的。

第二，铁矿石期权市场情绪一直比较嗨。大家不仅发现铁矿石期货过去的波动比较大，也认为未来波动会比较大，隐含波动率代表预期，所以也给到铁矿石期权市场一个非常高的波动率，代表对铁矿石期货一个非常高波动率的预期。

高IV还代表对于买方特别不利，因为买方要付出更高的成本，对卖方来说相对有利一些。这是铁矿石期权一个非常鲜明的特色，在这里总结出来，待会讲具体交易时候会用到这个结论。

来看期权一个很有意思的现象：IV爆炸。

什么是IV爆炸呢？就是底层资产大幅震荡时，出现大涨大跌时，比如说大涨时，看涨期权会涨，期权波动率也会大涨，Call和Put一起涨，这是非常反直觉的。举个例子，这是今年3月份A股大跌的一天，300ETF跌4%点多，暴跌意味着看跌期权肯定暴涨，看跌期权从实值期权涨几十到虚值看跌一天涨三四倍都有。实值看涨期权下跌，因为Delta成分比较多，但虚值看涨期权大涨，甚至出现一天翻番，这很反直觉。底层资产大跌，虚值看涨期权大涨，这是为什么？

这就是IV爆炸，底层资产的波动使得隐含波动率大幅上升，看涨看跌都大涨。上涨时也一样，今年7月6日大盘暴涨，300ETF大涨7%点多，可以看到看涨期权都大涨，涨7倍的10倍的都有，那么看跌期权也暴涨，这很有意思，如果不理解这一点的话就会出问题。

比如说有观点认为大盘会大涨，买看涨可能赚好多倍，有人说我做稳一点，我卖个虚值看跌，重仓卖，因为对这个观点特别有信心，结果你可能穿仓，因为看涨嘛，所以卖看跌做多，这是非常有意思的现象。

之前也出现过类似案例，赌大盘会跌，满仓卖看涨，结果大盘暴跌，波动率暴涨，虚值看涨期权也暴涨，结果是：看对方向，大盘真的跌了，自己仓位却爆仓了，非常悲惨。这是期权买方梦寐以求的IV爆炸，但作为期权卖方要注意别被IV爆炸伤到自己。

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极端行情，情绪最极端时买方平仓或卖方开仓

这是期权买方特有的Delta/Vega双击，当底层资产出现大涨和大跌时，买方是最舒服的，因为可以获得Delta和Vega两个维度的利润。

比如2020年1月14号到2月3号，50ETF最多跌14%，2月份2.8 Put涨了160倍，甚至1000倍的杠杆，为什么这么高的杠杆？因为IV从15涨到49。右边是300 ETF，一天最多跌了14%，2月份3.6 Put也涨了160多倍，1200多倍的杠杆，也是因为IV的暴涨。

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再来看商品，1月23-2月3日两个交易日，铁矿05合约最多跌9.9%，铁矿570Put，5月份看跌期权最多涨了9.86倍，是99倍的杠杆，这杠杆率比期货高10倍，也是因为隐含波动率从27%涨到52%。右边是铜，更可怕，因为铜平时没有什么波动，那天跌了9%，44000 Put期权涨了300倍，就是3000倍的杠杆。当遇到这种行情，期权买方会获得梦寐以求爆炸式的利润。

那种爆炸式的利润，什么时候平仓？

期权买方平仓最佳时机就是情绪最极端的时候。上涨就是乐观情绪最极端的时候，下跌就是悲观情绪最极端的时候。期权Vega反应预期，所以平仓最佳时机就是那个方向情绪最极端的瞬间。

反过来讲，如果你对行情发展特别有信心，认为那个阶段跌不下去了，那在高IV位置做空卖期权是不是也可以获得很高的利润？

在情绪最极端时卖期权，高波动率带来很高的安全边际，同时暴跌行情只要停下来不再继续发展，那么期权的价格会迅速缩水，这个时候盈利速度非常快，所以这个时候对于专业的卖方也是非常好的入场的机会。


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高IV和价差策略更

在高IV时买不同Call有区别，比如2020年2月份行情，去抢反弹的话，万一大盘还继续下跌怎么办？不敢买期货，也不敢买股票，那怎么办？我就买期权来看涨。

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但买看涨是有讲究的，2月3号到6号，50ETF涨了5%，如果你买平值看涨，2.8的Call这4天可以涨136%，虽然高波动率成本很高，但也有27倍的杠杆，隐含波动率从22跌到15，因底层上涨还能赚1.36倍。

但是如果你不慎买到了虚值看涨3.0Call，大家注意别的都一样，就是行权价不同，贵了两档，会发现很奇怪的现象，50涨了5%，但你买的看涨跌了10%，-2倍的杠杆。大家想想是不是很惨？

你看对方向买看涨，结果选了虚值，看着杠杆比较高，好，买个虚值三块钱的，结果发现做看对了，做错了。50涨了5%，5%对股指不少了，结果还大亏对吧？亏了10%，这就非常惨，这是因为不知道隐含波动率下跌对买方的伤害。

差之毫厘，谬之千里。做期权一定是要非常专业，如果不专业的话，买Call抢反弹，没错，这书上这么说的，买虚值，杠杆倍数比较高。结果看对了，但一年亏了不少钱，这就是学艺不精。

同样很有意思，如果抢反弹平值看涨，虚值下跌，那我是不是可以买平值，卖虚值呢？完全可以，这就是个牛市价差。

因为高IV情况下，买平值卖虚值，一旦买的平值上涨，卖的虚值下跌，两头都赚钱，可以获得更好的杠杆倍数，而且比单买成本低，这经验也非常实用在铁矿石期权上。除非对短期行情有很大信心，要不然更适合做牛市价差，不但有效降低成本，还能在高波动率下增加收益，是非常好的选择。

为什么虚值看涨会跌？因为对于实值和平值期权来说，Delta方向对他们的价格影响成部分更大一些。而对于虚值期权来说，Vega维度影响的更大一些，Delta方向价值很少，如果Vega亏得多，抵消了Delta的盈利，就造成底层资产上涨，但看涨期权下跌这个很有意思的现象。
高隐含波动率情况下做交易，价差交易比较合适。

不管是空间价差，像牛市价差、熊市价差，一买一卖叫空间价差，或者说日历价差，卖近买远或者买近卖远都可以的。一买一卖可以有效的降低高IV带来的成本。


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刷Gamma做宽幅震荡行情

很多人很喜欢做铁矿石波段交易，它的波动比较大。除了用期货做波段，还有种方法那就是刷Gamma。

怎么刷呢？比如我买一个平值看涨，平值看涨好处很多，上涨时我有盈利能力，下跌亏损有限，不错，但是这个时候怕什么？怕横盘。一旦横盘，我们的时间价值会很快速的亏损，我们的盈亏平衡点离我们越来越远，这时候怎么办？铁矿石不会一条线，它小波动总有的。

当我入场，买一手平值看涨，Detla是50%，观点是看涨，即使它出现下跌或不动，假如不补仓，那么跌下去再涨回来，涨到入场点没关系。但如果再往上涨，涨多了以后，看涨期权Delta会越来越大，从50涨到60涨到70，比如说涨到70了。

这个时候我不知道它未来会继续涨还是继续跌，但我觉得涨的概率大，但震荡也很正常。涨得快的话，看涨期权时间价值已经赚回来了，对吧？但就怕涨涨跌跌，又不知道该不该止盈或该不该加仓，这时候怎么办？

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比如Delta涨到70的时候，我可以开20%Delta的空单，把整个组合的Delta调整成50，这样有什么好处呢？当行情继续上涨，虽说空单在亏钱，但我整体的单子Delta还是正50，还是赚钱的，只是赚的少一点。而且我Gamma是正的，我看涨期权盈利速度会越来越快，就意味着我Detla越来越高，整体的Delta也会从50涨到60-70，也是盈利的，只是说少赚了20的Delta而已。

上涨可以接受，如果下跌跌回原点，你期权Delta变回50，,整个组合Delta变成30%对不对？这个时候我把空单平掉，锁定利润。高位开、低位平空是不是可以锁定利润？再跌我不管，继续拿着，因为我对上涨有信心，只要涨起来我就加仓，加空单，是吧？

如此往复几次，都不用多，从入场点涨涨起来再跌回来，再涨再跌回来，那么你可能两次下来，你空单的盈利就已经足以负担期权时间价值的成本，相当于拿了一个零成本或低成本的看涨期权做多，这时候就很舒服。

总而言之，期权可以做交易、做风险管理，从平面交易时代进入立体交易时代，有很多机会，有很多创新和好玩的玩法，无论是交易提高盈亏比、期现权结合、期权服务产业，都有很大的空间。

期权是我们开启未来大门的钥匙，希望大家可以快速掌握好期权这个工具，为自己的交易或大宗商品贸易的业务带来更好的服务！


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。