本文转自金融界期货板块，仅供参考!

进入12月以来，鸡蛋现货和期货价格涨势迅猛，截至12月28日，JD2101合约最高价已触及4332元/500千克，接近年内高点。而在一个月前的11月27日，JD2101还创造了年内最低价3628元/500千克。一个月的时间里，该合约完成了从熊市到牛市的蜕变，同时，鸡蛋期货远期合约也创出了年内新高，鸡蛋市场牛市已提前到来。鸡蛋市场后期该如何演绎这种牛市，投资者该如何把握节奏，笔者从产链角度来进行深度分析。

  需求量大是近期蛋价上涨的透因

  11月下旬以来，产区多地养殖户反映蛋商要货量很大，连往年要货不多的电商也加入采购鸡蛋的行列。目前，时近年底，春节前的消费旺季逐渐开启，新型消费平台的加入助涨了消费的热情。另外，近一个月来，日本和韩国多地暴发禽流感疫情，且呈频发状态，这引发了国内市场的担忧，12月中旬，山东省突发重大动物疫情应急演练在青岛举行，未雨绸缪是我们最大限度地降低禽流感疫情可能带来损失的最好方式。鸡蛋需求方为避免节前消费高峰时期可能出现禽流感疫情而提前加大了采购量。两个因素共振加剧了短期内鸡蛋的供给紧张程度，推动蛋价快速上涨。

  淘汰鸡需求逐渐走旺

  从有关机构统计数字看，2020年4月到12月中旬这段时间，主产区主要养殖企业淘汰鸡周度出栏量维持在1322万—2620万只，截至12月18日当周，养殖企业淘汰鸡周度出栏量为2276万只，处于波动区间的上段部位。预计2021年1月末之前，产区淘汰鸡出栏量很可能出现较大增长。

  从鸡肉的食用品味角度讲，淘汰鸡的食用口感要好于肉鸡，因为肉鸡从鸡苗出壳到出栏仅仅只有50天左右的时间，而淘汰鸡的平均日龄则有500天左右。白羽肉鸡价格的上涨反映了市场对鸡肉消费量的增加，随着春节消费旺季的临近，这种增加的趋势还会进一步提升，而淘汰鸡相对肉鸡价格的优势，必将强化市场对淘汰鸡的需求。

  存栏量持续下降是蛋价走牛的基础

  从有关机构的统计数据看，国内主要养殖企业蛋鸡存栏量在2020年4月达到多年来的高位13.7亿只后持续下滑， 5月到11月，只有8月环比略有上涨，其余各月份均为环比下跌，到2020年11月，主要养殖企业蛋鸡存栏量已降至12.476亿只，较4月的存栏量减少1.224亿只。

  自2019年11月鸡蛋市场由牛市转熊市以来，养殖企业一直在加快去产能进度，产区主要养殖企业蛋鸡存栏量由2020年4月的13.7亿只减少到2020年11月的12.476亿只，7个月时间蛋鸡存栏量减少了1.224亿只。考虑2020年12月和2021年1月是淘汰鸡出栏量的季节性高峰期，预计到2021年1月，养殖企业蛋鸡存栏量减少数值会进一步增加。预期2021年上半年，养殖企业去产能数量可能接近或超过上次去产能的数量，蛋鸡存栏量也将接近2018年年末2019年年初时的较低水平。

  明年上半年将出现新开产蛋鸡不足局面

  在2020年大部分时间里，鸡蛋和淘汰鸡价格疲弱，养殖企业长时期处于亏损经营状态，养殖户补栏意愿下降。从养殖企业育雏补苗进度看，2020年5月之后的数月里，除8月和11月补苗量增加外，其余月份均呈稳中有降的局面，其中2020年10月补苗量仅为2743万羽，与2020年2月2547万羽的补苗量相比，仅多了196万羽。要知道，2020年2月是国内新冠疫情最为严峻的时期，物流极为不畅，那时补苗量低是有客观原因的，2020年10月的补苗量则是养殖户补苗意愿低的真实反映。2020年5月之后，养殖企业补苗数量的最高值比2019年最低值还要低。

  按照鸡龄5个月进入开产期计算，2020年6月、7月补苗量的低点会导致2020年11月、12月出现新开产蛋鸡减少的现象，这也是近期鸡蛋价格上涨的原因之一。2021年1月，新开产蛋鸡量会短暂增加，原因是2020年8月补苗量增加较多。随着2020年9—11月补栏的蛋鸡陆续进入开产期，2021年2月到6月，鸡蛋市场将出现小码蛋不足的现象。

  明年上半年补苗量可能增加

  2020年12月22日，主产区黄河中下游地区鸡蛋平均价格为3.98元/斤，而12月1日该地区鸡蛋平均价格仅为3.32元/斤。现阶段，国内蛋鸡养殖业平均养殖成本在3.5元/斤上下，由于春节前是消费旺季，预计在明年1月下旬之前，涨上去的蛋价很难显著回落。春节过后，市场正处于去产能周期以及小码蛋偏少时期，预期在2021年上半年的多数时间里，鸡蛋价格大概率会维持在成本线之上。在这种情况下，蛋鸡养殖企业的育雏补苗意愿会上升。

  由于过去几个月蛋鸡存栏量持续下滑，主产区主要养殖企业鸡舍的空置率出现持续上升局面。2020年11月，主产区养殖企业鸡舍平均空置率已升至8.48%，创出近三年以来的新高，与2019年11月的空置率3.9%相比，空置率增加了4.58个百分点。由于2020年12月及2021年1月是老鸡淘汰旺季，预计到2020年1月，养殖企业鸡舍的平均空置率还将会进一步攀升，并达到历史较高水平。

  蛋鸡养殖企业的效益最终还是要看生产规模，过高的空置率会增加企业的生产成本，不利于企业在市场价格转好时有可供的货源。在这种局面下，如果再加上鸡蛋价格已站在成本线之上，那么养殖企业的补苗进度会很快提升上来。预计从2021年1月开始，蛋鸡养殖企业就可能提升育雏补苗量。按照鸡龄需要5个月进入开产期算的话，预计2021年5月后新开产蛋鸡量会增加。

  2021年中秋节后蛋价可能面临较强压力

  如前所述，预计2021年5月后养殖企业新开产蛋鸡量可能增加，从叠加效应看，5月开始新开产蛋鸡量增加，3个月以后，也就是7月后新开产蛋鸡将对市场产生拖累影响。从历史规律看，中秋节前的一两个月是鸡蛋价格季节性强势时期，年内鸡蛋价格的峰值往往就是在这段时间里产生的。2021年的中秋节是9月21日，可以预见在2021年的8月和9月大部分时间里，鸡蛋价格会处于年内最强势的时期。在鸡蛋价格的季节性强势里，新开产蛋鸡量增多的利空因素将被投资者忽视，其利空影响将大大地削弱。但是，中秋节过后，当市场进入季节性弱势的时期，这种利空因素将显现，甚至会被市场放大。

  总体来看，消费需求回暖及淘汰鸡出栏量增加是近期鸡蛋价格走强的诱因，蛋鸡存栏量大幅下降是鸡蛋价格走牛的基础，2021年上半年新开产蛋鸡量不足将推动鸡蛋价格的牛市。2021年上半年养殖企业可能增加补苗量，这对2021年中秋节后的市场价格将产生拖累。