铝价从长期走势来看，经历了三次大起大落。首先是2000年以后全球经济快速发展的起，然后是08年经济危机的落；之后是经济复苏的起，以及15年经济换挡期的落；之后就是再度复苏再度收疫情冲击，整体呈现宽幅震荡的局面。2020年沪铝可以说是经历了冰-火两重天。从2-3月份价格一路下行接连跌破企业完全成本和现金成本线，大面积企业处于亏损状态。到价格触底回升，进入下半年后几乎所有铝企都在大把盈利的状态。这样的大波动行情在铝价近年走势中也是少见的。铝价一路从11000涨到了将近17000，可以说行业中人大部分都低估了经济复苏、需求增长的力度和速度。另外，原本因亏损停产检修的产能以及推迟投产的新产能，在二季度以后也加快了复工开工的速度，只是产量的增速还远不及需求的增速，铝价始终处于强势状态。
如果说供需是市场的晴雨表，那么铝锭库存状况就是沪铝价格的指南针。2020年全年的库存变化状况，可以分成三大阶段：年初的库存低位、春节后的迅速累库、以及四月开始的快速去库，对应沪铝盘面价格，完美引导了铝价的转折。可以说累库和去库周期的开始就是价格趋势性行情的开端。那么持续低位运行的库存能否在2021年春节前后出现季节性累库将决定明年铝价下跌的时间点。2020年以来新产能投产所带来的产能释放将决定铝价下跌的深度。
整体来看，需求端汽车行业在高速发展，新能源汽车作为新兴国家重点扶持领域在不断扩张。越来越激烈的竞争将围绕车身轻量化展开；房地产市场还将迎来竣工潮的尾巴，新基建的发展也离不开铝材产品的支持；家用电器方面的持续快速发展以及更新换代也将是原铝终端消费向好的因素之一。而国外疫情阴影笼罩下的经济复苏也充满了不确定性风险，制造业回流以及“双循环”的需求使得明年国内确定性较强，国外则变数较大。我们预计，铝价在2021年上半年将先抑后扬，整体波动区间在13600-16000之间。


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