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        重点推荐

        海外中资股专题：从A/H折溢价看港股顺周期行情

        海外中资股｜今年4季度以来，港股持续跑赢A股。港股的指数权重中，顺周期板块比重更大，人民币汇率企稳也意味着基本面相同但估值更低的港股对全球投资者的吸引力大幅上升。拜登上台后中美关系或迎来“重构期”，也有利市场风险偏好的回暖。顺周期行情下，得益于A/H溢价持续回落和极高的金融行业占比，我们预计港股在明年的配置性价比依然凸显，对比A股的顺周期品种，建议关注两大主线：1）估值处于绝对低位的大金融板块；2）受益疫情改善、需求拉动板块，包括：新基建、工程机械、交运和博彩等。

        ESR（01821）投资价值分析报告--天然稀缺的好赛道，能力优秀的领军者

        房地产｜物流仓储属于需求旺盛而天然稀缺的资产，公司作为先发者，能力全面，壁垒稳固，我们看好公司的长期发展。我们采用分部估值法，得出公司目标价为32.65港元，首次覆盖，给予 “买入”的投资评级。

        债市启明系列20201222—“限电令”来袭，影响几何？

        固定收益｜当前拉闸限电主要受环保限产、煤炭供应偏紧等供给端因素影响，电力需求并未发生明显增长。当下基本面环境与2008年和2010年较为相似，结合历史经验与当前的基本面特征，我们认为后续煤炭、有色、黑色等工业品价格或将延续上行，部分周期股有望随之获益，而债市则将在多空扰动之下维持震荡。

        海南离岛免税调研快报—供给优化带动需求释放，市场扩容可期

        社会服务｜在持续引导消费回流、加速免税市场扩容逻辑背景下，中国免税行业整体受益。短期中免竞争优势明显，但同时可密切关注各家新增牌照方门店运营策略、品牌引入进度以及仓储和供应链能力建设情况。

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        【公司首次覆盖】豪悦护理（605009）：个护领域优质制造商，新零售下顺势成长。

        货币“信仰”的挑战——致资产大涨的2020年。在新冠疫情冲击逐渐可控，全球经济不断复苏的过程中，预计今年大规模宽松的措施会慢慢退出，尤其是明年全球宽松的节奏会有所放缓。但是往中长期看，宽松的政策要想彻底、持续的退出，也很艰难，因为资产价格的走势也会影响货币政策。货币超发会有放缓的时候，对资产价格构成一定短期冲击，但往长了看，超发的困境很难改变。当纸币变得不再稀缺的时候，货币的信仰也在面临前所未有的挑战，市场会自发的寻找能够长期存活、长期稀缺的资产，寻找新的“货币”。

        行业与主题热点

        有色金属：全球铜矿供给展望：新冠扰动显著缓解，整体产量增速有限。铜矿生产从疫情扰动恢复，产量指引增量较低。我们统计的10家全球主要铜生产企业2019年总计铜产量为1024.7万吨，约占全球铜矿产量的51.2%。总体来看，全球铜业巨头总产量在2020年有下降趋势，降幅约为2.1%。智利国家铜业（Codelco）：产量继续维持全球第一。必和必拓（BHP）：2021财年预期产量下降。紫金矿业：矿山铜产量将实现翻番增长。Timok是紫金矿业未来3年利润增量最大项目。

        银行：结构性存款继续压降，未来宏观政策保持连贯性。我们认为12月的中央政治局会议表达了明年政策不会过度收紧，加上明年经济复苏的预期较为强烈，因此我们看好银行板块行情。而展望全年，我们认为大行的业绩有望继续回升，其他优质银行，我们也保持乐观态度，认为有较大的增幅，维持行业“优于大市”评级。11月结构性存款继续压降，12月压降压力不大。未来宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性。银行将从多渠道补充资本金。

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        【化工】谢楠：化工行业2021年度投资策略报告：疫情后时代，掘金“双循环”

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        【固收】周岳：利率债供给的三个猜想

        【医药-万孚生物(300482)】谢木青：发布股权激励草案，高业绩目标彰显业务发展信心

        【化妆品】邓欣：双12及11月数据点评：美妆需求旺盛，功能性大势所趋

        【纺织服装】王雨丝：行业月报：海外需求逐步复苏，纺织细分龙头有望持续受益

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