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分析师：刘洋研究支持：徐进

定增顺利过会，开启军工资产整合。2015年5月20日，中国证监会审核通过公司非公开发行股票的申请。随着定增过会，公司的投资逻辑中最大的风险落地。在公司公告非公开发行股票的方案中，引入海外控股、南京传略、南京瑞森和硅谷天堂战略投资者；同时，在9月22日公告增资9000万到全资子公司江西清华泰豪微电机有限公司使其成为军工产业的整合平台，其中公司军工团队增资1000万。从逻辑上都表明，公司的重点放在军工资产的整合。随着定增的过会，我们预计公司即将要开启军工资产整合。

军工电子内生发展驱动公司成长。泰豪科技军用电源和军用车载通信系统目前市场地位前三甲，但是公司在不断的横向拓展其他军品，2014年公司与清华大学合作成立了省级“院士工作站“，加强转杯创新科技项目及部队急需产品的研发，不断拓展军用电站产品，电子方舰，军用雷达等军品。由于多项产品在部队集中采购招标中综合评比名列前茅，已在军方形成了较好的品牌效应并建立了一定的产品渠道。因此，我们预计，由于公司在军工电子业务方面的聚焦发展，未来军工业务内生发展驱动公司业绩成长。

小市值军工股，弹性十足。公司目前算上非公开发行股票摊薄的总市值150亿不到，在军工股里市值偏小，属于明确的民参军的标的，而且无论是从公司过去的经营背景还是引入的战略投资者的背景来看，公司都具备军工资产整合的能力和资源，未来公司的收入和利润中都将有一半以上是由军工资产贡献，随着下半年整个军工板块的热度回升，小市值军工股想象空间巨大，弹性十足。

维持2015年盈利预测，给予买入评级。不考虑未来资产整合对公司业绩的影响，预计15-17年的EPS分别为0.27，0.36，0.46，考虑公司2015处于业绩拐点，加上存在军工资产整合的可能性，股价弹性非常大。维持买入评级。

核心假定的风险：1：被担保企业大幅亏损破产；2：军工资产整合失败