军工资产整合预期渐浓

事件： 今天成飞集成、洪都航空停牌，晚间成飞集成公告，公司于2013 年12 月23 日下午接到中航工业的书面通知，中航工业决定以成飞集成为主体进行重大事项筹划，并启动相关工作。该等事项涉及本公司重大事项的筹划、论证，相关事项存在较大的不确定性，可能会对公司股价产生较大影响。而洪都航空公告，实际控制人承诺，在未来可预见的3个月内，不存在与洪都航空相关的应披露而未披露事项，包括重大资产重组、资产收购、发行股份等重大事项。

点评：

 中航工业整合防务资产，继续引领军工资产整合。由于成飞集成、洪都航空同隶属于中航工业防务分公司，合理推测此次两家公司同时停牌并决定以成飞集成为主体进行重大事项策划应该是中航工业防务分公司资产整合，而成飞集成成为整合平台。防务分公司主要负责战斗机、教练机、无人机及导弹业务的研制、生产和销售，如果此次资产整合涉及防务分公司核心业务，那么此次整合将成为中国军工企业核心军品上市的另一代表性事件。

 资产整合预期升温预计将引发军工走强。军工投资的三大核心驱动力：需求释放的空间和时间、资产整合的厚度和进程、特殊事件。由于主管单位人员调整造成市场对于未来军品上市的预期有所削弱，而此次如果成飞集成注入核心军品，将打消投资者对于核心军品上市的担心，成为拉动军工走强的重要原因。

军工走强大方向确定，关注关键事件节点。不管是联合作战对装备的需求拉动还是军民融合带来的资产整合预期提升，未来军工产业的发展关系到国防建设和军工企业自身的发展。军工企业利用资本市场提高资产证券化率实现规模和实力的提升是必然的发展方向。在这个过程中，我们认为需要关注两大关键事件：1、军工企业分类体系。虽然军工资产整合已经有中航工业、中国重工等领先企业，但如果要规模化铺开还需要军工企业的分类体系完善；2、事业单位改制的问题。事业单位改制涉及到划拨资金、人员身份转化、税收、折旧等各方面问题，而包括航天科技集团、航天科工集团、中国重工集团、中航工业集团、中电科集团等大量事业单位改制需要相关政策的配套。

结合产业发展趋势，分享军工整合红利。我们认为军工投资需要通盘考虑三大核心驱动力的方向和力度，我们推荐行业复苏+资产整合预期的中国船舶、广船国际；推荐北斗导航产业爆发+事业单位改制受益的中国卫星；推荐受益于航空发动机产业变革的航空动力；推荐需求提升+整合预期的哈飞股份、中航电子。