国际宏观  【美联储重申宽松立场，2021年货币政策稳定为主】美联储2020年最后一次议息会议结束，FOMC的委员一致同意，将政策利率联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变。不同于前三次会议，此次美联储称，将保持当前的购债规模，直至就业和通胀的双重目标取得实质性进展；点阵图显示，联储官员仍预计未来三年不会加息；经济展望方面，联储上调了今明后三年的GDP增长预期和通胀预期，下调了今年到2023年的失业率预期。美联储会议声明整体按兵不动，其鸽派程度略不及市场预期，美元指数反弹，黄金承压下行。随后，鲍威尔讲话则是鸽派明显，强调美联储可能会扩大购债计划的规模和改变所持债券的期限，将在采取实际行动缩减购债规模之前提供指引，在美国通胀重返正轨之前，不会提前加息，再次重申现在采取财政政策的必要性等。鲍威尔讲话鸽派程度强于联储会议声明，反弹的美元指数再度回落，黄金大幅拉升。整体来看，美联储重申宽松立场，但是短时间不会采取新的措施，这符合我们的观点，在即将到来的2021年，联储的货币政策亦会相对稳定，美元指数依然是偏空看待。

【美国零售数据超预期回落】美国11月零售销售月率录得-1.1%，弱于-0.3%的预期和0.3%前值，为4月以来首次跌入负值。从具体数据来看，尽管交通、餐厅、旅行、住宿和娱乐等典型的社交活动依然低迷，但大多数其他类别，尤其是电子产品、家居装修、家具和网上销售，总体上都在持续上升。因此美国11月零售额下降超预期，前一个月数据也修正为下降，表明在新冠病例激增和国会刺激谈判僵持情况下经济复苏受阻；但是中长期来看，美国零售数据仍然有韧性且强劲，随着疫情的有效管控和新一轮财政刺激措施的实施，零售数据的整体向好将会持续。四季度经济复苏将会大幅放缓，2021年则会持续的修复。

【小规模纾困法案取得进展，近期通过可能性大】美国国会两党领袖正抓紧敲定规模不到9000亿美元的纾困法案，以便与政府支出法案合并到一起，在周末前通过。磋商中的纾困法案包含给个人发补贴和补充失业保险，但不包含企业免责条款和向州及地方政府直接提供援助。先前也有知情人士透露，国会两党领袖接近就纾困方案达成协议。参议院共和党领袖麦康奈尔称，领导层朝着敲定可获得两院通过的定向纾困方案取得重大进展；同事美联储亦再度强调财政政策实施的必要性。我们认为小规模纾困法案近期通过可能性大，在拜登入主白宫后将会推动大规模纾困法案的谈判与实施，继续利空美元指数。

股指   隔夜市场方面，美国股市涨跌互现，标普500指数尾盘冲高回落，最终收涨0.18%。欧洲股市全面上涨。A50指数则回落0.14%。美元指数明显回落，人民币汇率继续震荡。消息面上看，数据显示，美国11月零售额下降超预期，10月数据也修正为下降，这表明新冠疫情仍对经济产生负面影响。美联储表示将维持货币政策及债券购买计划不变，直到就业和通胀方面取得“实质性”进展。美联储和主席鲍威尔的鸽派态度，是推动昨晚美股盘中冲好的主要因素。美国国会对近9000亿美元的纾困法案接近达成协议，财政政策开展时间临近，但仍预计是明年初。总体上看，隔夜消息面偏多变动为主。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数日内继续震荡，主要技术指标多有回升，上行趋势线支撑位进一步上升至3340点附近，继续关注该位置支撑，仍有上攻3465点以及3500点至3587点中期压力带的可能，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   国债期货低位震荡,十债小幅收跌,二债与五债小幅收涨，短债表现好于长债。现券市场收益率普遍回落，短端回落幅度达到3BP以上，长端则仅微幅走低，收益率曲线延续陡峭化表现。从短期来看，债市阶段性底部特征明显，但从中长期来看周期拐点仍需耐心等待1-2个季度。短期债市的主要驱动因素一方面来自于宏观经济数据兑现后的数据真空期，另一方面则是下半年以来同业存单收益率持续走高的趋势出现转折。近期央行关注资金分层以及结构性短缺问题，商业银行尤其是中小银行负债短缺为核心因素，央行通过加大MLF投放缓解中长期资金短缺难题，月中9500亿元历史最大规模续作，叠加之前超常规投放的2000亿元MLF，月内超额续作规模达到5500亿元，对金融机构来说中长期资金得到有效补充，一年期AAA级同业存单到期收益率自11月末的3.55%已经回落至3.12%附近，相较于2.95%的MLF利率仍有一定的下行空间。同业存单作为中短期收益率的锚，近期收益率下行对于低久期债券形成明显利好。对于国债期货，我们建议继续参与阶段性市场反弹，同时继续推荐做陡收益率曲线的交易策略，可采用4*TS-T或者2TF-T的交易策略。

股票期权  12月16日，沪深300指数涨0.18%，收于4953.87。50ETF涨0.52%，收于3.482。沪市300ETF涨0.2%，收于5.023。深市300ETF涨0.2%，收于4.943。

周三（12月16日），A股全天窄幅整理，量能继续萎缩，大消费持续持续走强，科技股全面回落。两市成交额略超7000亿元，创出阶段新低；北向资金实际净买入19亿元，多为沪股通买入。中国经济11月延续复苏态势，多项宏观指标升至今年最好。11月规模以上工业增加值同比增长7%，增速比10月加快0.1个百分点；社会消费品零售总额增长5.0%，市场销售连续四个月同比正增长。1-11月，全国固定资产投资（不含农户）增长2.6%，民间投资增长0.2%，增速年内首次转正。央行开展MLF 操作9500 亿元，利率维持不变。周二，央行开展MLF操作9500 亿元，利率2.95%与上期持平。上月30 日央行曾开展2000 亿元MLF 操作，并公告将于15 日对本月到期的MLF 进行一次续作。12月15日，在岸人民币对美元即期汇率开盘报6.5480元，较前收盘价跌113点。人民币短期贬值值得关注。虽然人民币升值导致股市仍有上行空间，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美联储维持利率不变，上调经济增长与通胀预期。鲍威尔重申美国经济前景面临不确定性，称仍可扩大债券购买力度。美国国会仍在为年底前通过抗疫纾困刺激方案作最后的努力，预计规模接近9000亿美元。美国财政部将瑞士和越南列为汇率操纵国。目前来看，即使有疫苗，未来经济仍可能存在重大挑战和不确定，但投资者预期显得更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。美元指数逼近90关口，这也将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周二日盘和夜盘黄金白银出现了见底回升的态势，选举人团落地后出现了买预期卖事实的行情，黄金的避险的抛压盘得以修复，目前看我们认为黄金在低点抗跌性已经出来，而白银蓄势待发，着重关注白银有无阶段性行情的可能。 图形上看，白银上方的关键压力位在24.5美元/盎司，或2106合约5250元/千克，一旦放量上破我们认为下一目标位可以看到5580-5800元/千克，继续往上的突破概率较小，因而也是一个阶段性的小行情。 黄金上破1850美元/盎司后，上方空间已经打开，重新到了逢低做多的市场当中，春季行情往往启动慢、空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，这一轮行情上方可能就在1980美元/盎司-2000美元/盎司间，对应内盘410-420元/克附近。市场的热度正在逐步回归，耐心等待。整体上，短线对白银行情有所期待，美联储货币政策的平稳及债券持续购买为市场的上行产生持续的推力。

铜 隔夜铜价继续小幅走强，沪铜2101收于58060，整体仍处于高位震荡。欧元区12月制造业PMI较前值回升，随着疫情好转，对经济的负面影响减弱，不过美国疫情形势依然不容乐观，且美国接近达成9000亿财政刺激协议，美元走弱，均提振铜价。中国经济呈现加速复苏趋势，1-11月城镇固定资产投资、规模以上工业增加值、房地产投资同比等均较前值继续上升，11月贸易顺差创纪录以来新高，央行连续两个月超额续作MLF，避免年底容易发生的流动性紧张。供需方面，自由港与国内四家冶炼厂敲定2021年长单TC为59.5美元/吨，料前值下降2.5美元/吨，表明市场预期明年铜矿供应延续紧俏格局，尽管明年矿山增量料高于冶炼厂，但当下铜矿现货加工费持续处于50美元下方，且冶炼厂存在部分闲置产能，因此明年长单加工费反而较今年下滑，且基本符合市场预期。冶炼厂维持高产，SMM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高。下游消费尚可，但高铜价在一定程度抑制下游采购及消费。铜管、铜棒、铜板带箔订单持续改善，电力用铜杆表现不佳，漆包线用铜杆订单火爆。国内库存走弱，上周上期所库存下降15691吨至82092吨。总的来看，宏观及基本面对铜价均有支撑，但铜价自3月底以来持续反弹，尚无明显回调，且在持续走高后，高位获利了结盘增多，波动增大，短期料高位震荡，但上行趋势未改，伦铜上方压力位8000，沪铜60000。

锌 上周五过后市场前期的强势品种普遍存在共振性回调的情绪，周三市场的长影线说明了多空双方的对立，短线再创新高将变得很困难，目前锌其实在高位来回盘整已经有一段时间，预计经过这次回调后，可能后续再度出现爆发性向上行情。 对于锌本身，目前主要随情绪摆动，但是我们没有看到十分显著的利空出现，在图形修整后我们认为还有一定上涨空间，调整过后震荡向上仍将是春节前的主旋律。策略上，下方第二支撑20700元/吨，下方第一支撑20300元/吨，逢低买入逻辑延续。

镍 镍价夜盘冲震荡偏弱，前一天不锈钢下探夜盘略反弹，但镍价延续调整，我们也提到之前突破125000元的平台有一定测试突破有效性的技术要求，在有色黑色龙头整理之下，镍价也暂时会反复波动震荡。从消息面上来说，印尼某工厂一期项目中的2条RKEF镍铁产线于近日因故障暂停产高镍铁，检修时间预计一个多月，两条产线月产量将减少1200吨金属量。 印尼另一工厂的2座高炉已于11月底停产高镍铁，月产量减少400吨金属量。本周宏观风险事件有美联储议息，以及美国经济刺激计划可能推出，由于此前资产共振对部分消息有提前有所反映，因此也可能影响有色调整共振程度。短线交易为主，趋势单暂宜观望，后续寻找逢低做多机会。

不锈钢 不锈钢期价冲高回落后整理，仍显偏弱。大厂盘价下调，现货观望，后续有到货出现，主要交付订单为主。市场成交在上周好转后市场仍担心后续需求跟进程度，整体供货节奏有利于不锈钢价格走升改善。不锈钢现货规格不全，而社会库存近期也未有继续累库压力，但市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑。不锈钢ss2102调整注意13650强支撑位。

铝 昨日沪铝主力合约AL2101高开高走，全天震荡偏强。夜盘小幅高开。长江有色A00铝锭现货价格上涨100元/吨，现货平均升水扩大到230元/吨。下游方面，据商务部消息，12月9日，海合会国际贸易反损害行为技术秘书局对自中国进口的铝合金产品反倾销案做出初步裁定。根据调查初步结果，确定自中国进口的两个海关项目：厚度大于0.2mm、小于8mm。的铝合金薄板，薄板和条带存在倾销，对海湾国家产业造成实质性损害，并存在因果关系，因此决定继续调查，不采取与倾销有关的临时措施。再生方面，铝价下跌进口锭增多，废铝价格小跌100元/吨，从再生铝企业反馈得知，因铝价下跌，可用作原料的复化锭出货意愿继续增加，对于废铝供应有一定的缓解。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位16000。

螺纹   期螺日内走强，现货华东涨60元至4220元，北京涨20元回到3900元之上，市场氛围尚可， 建材日成交量22万吨，环比略降但好于去年。螺纹近两日止跌反弹主要受11月经济数据带动，数据从宏观层面解释了过去一段时间现货的强需求，同时也强化了地产仍具韧性的预期，其中施工增速加快，拿地继续减少，地产周期继续向后端过度，而销售增速维持高位及商品房库存较低使新开工短期快速下降的概率降低，但明年下半年走弱风险仍在。另外，螺纹盘面利润较低，因此单纯从利润看估值难言过高，只是炉料价格处历史高位，导致黑色商品整体估值偏高。当前核心交易逻辑尚未出现变化，一是成本端的强支撑，在海外生铁产量快速回升之下，炉料供应偏紧的预期仍在持续；二是工业材的强势，冷轧价格坚挺，导致阶段性螺纹供给弹性较低。价格高位之下，需要关注需求快速下滑的时点，同时高价或抑制冬储情绪，可能会对盘面形成拖累，但远月合约宏观驱动仍向上，黑色商品整体偏高的估值及政策面的风险会使盘面波动加剧，交易上仍倾向于正套及出现较大回调后进行多配。月底的PMI数据建议关注。

热卷   夜盘热卷继续上涨，昨日现货价格上涨20-50元/吨。前期黑色系整体连续大幅上涨后震荡两日，近期重回涨势，一方面是原料端供需偏紧，钢材成本抬升，另一方面是下游需求较强，钢材库存持续下降，市场普遍看好节后需求。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.78万吨，产量环比增长1.05万吨，热卷钢厂库存98.22万吨，环比增长4.67万吨，热卷社会库存197.51万吨，环比下降20.42万吨，总库存295.73万吨，环比下降15.75万吨，周度表观消费量345.54万吨，环比下降7.91万吨。数据显示热卷供需边际走弱，热卷利润好转，周产量小幅增长，钢厂库存增加，现货成交走弱，热卷周度表观消费量环比有所下降但仍处于高位，热卷库存持续下降。中期来看市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，冷轧价格仍处历史高位，海外需求复苏，热卷出口超预期，中期仍看好强需求的持续性。短期盘面震荡两日后重回涨势，操作方面仍以逢低入多为主，关注今日库存数据。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅下跌，从盘面走势上看，期价当期维持高位区间震荡。由于煤矿安监趋严，供应依旧偏紧。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.19%较上期值降1.14%；日均产量60.79万吨降1.52万吨；原煤库存394.91万吨增4.56万吨；精煤库存232.57万吨降2.59万吨。按照Mysteel统计的数据：15日甘其毛都口岸通关309车减27车，策克口岸通关458车增111车，两口岸总通关量较上周同期增377车。蒙煤通关量在逐渐增加，此前受蒙煤进口量骤降导致供应收紧而支撑期价上涨的这一逻辑在逐步减弱，但由于目前煤矿安监短期难以改变，短期国内焦煤供应端难以出现放量，同时焦炭九轮提涨落地之后，焦化企业利润进一步增加，焦炉开工率仍较维持在较高水平，需求支撑仍在，期价难以大幅走低，短期仍以多头思路为主。

焦炭   夜盘焦炭05合约小幅上涨，短期上去趋势暂未改变。14日山西、河北、山东焦化企业开始第九轮提涨，下游大型钢厂基本接受提涨，第九轮提涨基本落地。当前孝义地区4.3焦炉共计在产产能460万吨淘汰工作正在推进中，目前有部分焦企已确定月底关停。随着4.3米焦炉的退出，焦炭局部供应偏紧的情况依旧存在。而目前下游高炉开工率依旧维持在较高的水平，需求端对焦炭的支撑仍在，同时当前焦化企业库存依旧偏低，现货短期仍将偏强运行。焦炭05短期仍以偏多思路为主。而01合约临近交割，期价将逐步向现货靠拢，前期低位多单逐步减仓离场。

锰硅   锰硅盘面昨日受螺纹价格上涨的带动小幅走强。11月地产端数据表现坚挺，房屋新开工面积同比增速进一步上升至4.12%，商品房销售面积增速虽有所回落，但同比仍维持两位数增幅，1-11月累计增速已经实现转正，高于去年水平。进一步强化了市场当前对明年上半年螺纹需求转好的预期，锰硅中期需求向好。原料方面，近期锰矿港口现货库存有出现拐点的迹象，加之外矿对华1月报盘止跌企稳，下游合金厂家采购意愿增强，贸易商的信心出现短期好转。港口锰矿现货价格的反弹加之焦炭价格的和运输成本的增加，使得成本端对锰硅盘面形成了一定的上行驱动。供应方面，近期内蒙地区的限电对锰硅生产形成了短期冲击，但供应端并未出现明显收紧，周度产量环比降幅不明显。中期来看锰硅新增产能仍将持续投放，供应端压力仍存，将限制锰硅价格上行空间。近期锰硅盘面将维持震荡偏强走势，但上方空间相对有限，暂不具备趋势性上涨的条件。锰硅和硅铁的价差近日开始持续修复，操作上短期可尝试多锰硅空硅铁的品种间套利。

硅铁   硅铁盘面昨日再度回落，主力合约向下击穿20日均线。当前宁夏地区限产的影响已基本结束，部分厂家开始出现复产的迹象。随着近期硅铁厂家利润空间的改善，部分新矿热炉也开始点火投产，硅铁供应端后续有逐步宽松的预期。而需求方面，考虑到成材消费即将转淡，粗钢产量将同步回落，虽然节前钢厂对合金端有一定的补库需求，但当前市场对1月钢招仍有一定的观望情绪。近期下游对硅铁现货价格上涨的接受程度并不高。金属镁价格近期表现强势，带动其产量止跌回升，75硅铁的需求得以边际改善，但出口方面近期仍无明显转好。成本端近期兰炭价格再度提涨，使得硅铁实际生产成本进一步上行，对现货价格支撑力度增强。经过近期的持续回调后，当前盘面价格已基本回到本轮限产消息公布前的位置，短期市场情绪对盘面的扰动已基本消散。从硅铁当前的自身供需和成本结构来看，盘面上行动能不足但下方支撑力度也较为明显，操作上可尝试在6400下方逐步低吸。

铁矿石 铁矿主力合约昨夜盘维持高位震荡。11月地产端数据表现坚挺，房屋新开工面积同比增速进一步上升至4.12%，商品房销售面积增速虽有所回落，但同比仍维持两位数增幅，1-11月累计增速已经实现转正，高于去年水平。进一步强化了市场当前对明年上半年建材需求转好的预期。螺纹05合约估值出现上调，对铁矿盘面形成正反馈。最近一期主流外矿的发运量进一步回落，澳矿周度发运再度下降至1500万吨下方，港口库存总量后续可能会再度降至12000万吨下方。尽管近期钢厂利润空间被压缩明显，但钢厂仍青睐中品澳粉，暂没有明显加大对低品矿的使用，品种间结构性矛盾也有可能再度显现。从当前钢厂厂内进口烧结库存水平来看，钢厂节前仍有一定的补库预期。近日港口现货下游询盘再度增加，离港口较远的部分钢厂已提前开启补库，贸易商挺价意愿增强，节前铁矿现货价格仍将维持坚挺。而当前05合约仍贴水现货，考虑到明年海外需求将进一步转好而主流矿的增量相对有限，明年一季度铁矿供需仍将呈现偏紧的格局，当前的高基差对05合约的支撑作用较强。但考虑到近期盘面短期累计涨幅已较大，操作上暂不宜单边继续追涨。合约间可继续尝试05和09合约的反套操作，品种间可逢低做多05合约螺矿比。

玻璃   夜盘玻璃震荡运行，主力05合约弱于近月01合约，收于1905元。现货方面，国内玻璃市场涨势依旧强劲，库存低位，企业提价情绪浓厚。华北山西利虎、正大、鑫利部分厂上调1-2元/重量箱，秦皇岛耀华色玻涨3元/重量箱，河北润安、长城、天津台玻等计划明后日提涨价格；华东昆山台玻涨10元/重量箱，临沂蓝星涨1元/重量箱，福莱特涨2.5元/重量箱；华中江西宏宇涨2元/重量箱；华南广东、广西多数厂涨2-3元/重量箱，福建白玻、色玻价格普涨3元/重量箱；东北凌源中玻计划明日涨2元/重量箱。16日滕州金晶二线福特蓝转产金晶灰。16日工信部公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》的意见。明确光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定产能置换方案，但新建项目应委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水 平等，并公告项目信息，项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。光伏压延玻璃和汽车玻璃产能不能用于产能置换。我们认为，在光伏玻璃产能放开情形下，光伏玻璃价格中枢大概率下移。超白浮法玻璃对光伏压延玻璃临时替代过后，浮法玻璃转产适用于光伏组件的必要性有所下降。浮法玻璃市场的供需紧张情绪将因此得到一定程度缓解。建议玻璃生产企业05合约择机布局卖保。

原油   隔夜内外盘原油震荡反弹，整体延续上行趋势。近期疫苗在部分国家投入使用提振市场情绪，同时美国财政宽松预期可能令美元进一步走弱，对原油等商品形成支撑。但目前市场仍有诸多潜在利空，因疫情反复，欧洲实施大规模封锁，对原油需求恢复形成拖累，而三大能源机构最新的月报集体下调原油需求预期，此外利比亚、伊朗等国产能预计将逐步恢复进一步加大市场供应压力。隔夜EIA库存报告好于预期，上周美国原油库存下降313万桶，精炼油库存增加16万桶，汽油库存增加102万桶。整体来看，近期疫苗层面的利好情绪在盘面持续兑现，同时美元持续走弱进一步支撑油价，但疫苗的预期与现实差短期尚无法验证，而欧洲大规模封锁带来的原油需求恢复预期减弱以及伊朗、委内瑞拉潜在的产能增量持续被市场无视，油价在上行中也面临持续的利空压制。走势上，暂维持偏强运行，但技术上超买随时面临回调风险。

沥青   昨日国内中海油华南及西南等地炼厂沥青价格上调，其他地区持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷持续走低，南方等地市场供应略微偏紧，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂提价意愿。需求方面，北方地区刚需基本结束，东北地区以焦化需求为主，南方地区有一定刚需支撑，下游拿货积极性较高。短期来看，部分地区资源供应偏紧的状况仍将持续，价格有望保持坚挺，但目前成本端涨势放缓，沥青现货在近期补涨后炼厂进一步大幅上调价格的预期明显下降。盘面上，成本端高位以及现货上涨继续支撑沥青盘面，近期走势预计震荡偏强，关注前高附近阻力。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格小幅波动，美联储主席鲍威尔：美联储可以扩大资产购买计划以进一步支持经济，显示了美联储宽松政策延续。EIA报告：截至12月11日当周 ，除却战略储备的商业原油库存减少313.5万桶至5.001亿桶，减少0.6%；上周美国国内原油产量减少10万桶至1100万桶/日；美国上周原油出口增加79.3万桶/日至262.7万桶/日；除却战略储备的商业原油上周进口542.4万桶/日，较前一周减少105.5万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1887.3万桶/日，较去年同期减少8.4%。原油库存超预期下降，给偏弱的现实需求带来一定程度提振。据海关数据显示，10月中国燃料油进口量为59.81万吨，环比减少11.78万吨或16.45%，同比减少36.66%；2020年10月中国燃料油出口量为125.22万吨，环比减少5.85万吨或4.46%，同比增加158.35%。在进口减少，出口持续维持强劲情况下，对燃油价格提振作用明显。综合分析：美国批准辉瑞制药与德国生物联合研发的新冠疫苗紧急使用授权申请，疫苗投入使用，提振了市场对油市需求的预期（近期疫苗事件与原油价格相关性较高，建议高度关注）推升油价上涨，在原油现实需求有边际增加迹象，强预期下仍维持多头配置，燃料油作为相关性强品种且基本面进出口利多，近期依然维持多头观点。

聚烯烃 夜盘PP/L价格继续弱势调整。主要生产商库存在64.5万吨，较上一工作日下降0.5万吨，降幅0.77%，去年同期库存水平大致在70.5万吨，周初常规大幅累库如期而至，周内小幅去库维持。据卓创调研，目前海外市场聚丙烯生产装置检修虽相对密集，东南亚地区整体供应紧张，但多套前期检修装置重启在即，东北亚地区多套前期检修装置已恢复正常生产，亚洲地区整体供应紧张局面后期或有所缓解。受海外市场装置重启预期影响，预期进口量增加，对价格有利空压力。在PP/L高产量，高进口，需求高位维持预期下，预计后市价格仍以震荡为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇冲高回落。从现货市场来看，内盘乙二醇价格重心表现坚挺，市场商谈一般，目前现货报3945-3955元/吨，递3935-3940元/吨，商谈3940-3945元/吨，几单3940-3965元/吨成交；外盘MEG重心偏强整理，市场商谈在517-519美元/吨，日内船货515-517美元/吨附近成交。展望后市，短期市场交易低估值下成本抬升和主港去库逻辑，加之资金推动，乙二醇偏强运行。但中期来看，乙二醇自身供需压力大，作为液体化工品囤积不变，当前点位不宜过度追高，年底附近期价存在阶段性回落的风险。一方面，一月份进口量存在较强的回升预期，加之下游聚酯逐步落实检修，乙二醇主港累库预期强烈；另一方面，乙二醇新增产能压制明显，一月起陕煤渭化，湖北三宁，内蒙古建元等装置将陆续试车，产量释放预期浓重。另外，卫星石化，浙石化二期等大型项目也在积极推进中，乙二醇后期产能压力巨大。综上，乙二醇近期或高位整理，当前不宜追高；1月份累库压力明显，期价后期或有阶段性下滑行情，届时可高位轻仓试空。

PTA 夜盘，原油继续上涨，PTA偏暖震荡。从现货市场来看，整体商谈氛围一般，12月底货源报盘01-85至90，递盘01-100；本周仓单报盘01-37，递盘01-40；听闻12月货源成交参考2101贴水95自提、1月初货源成交参考2101贴水90自提。展望后期，PTA期价上涨的空间仍将由成本端给出，而供需面的压力将拖累期价上涨。中期来看，我们认为2021年油价中枢有望进一步上移，PTA绝对价格中枢也将提升，前期低位多单可继续持有。对短线投资者而言，短期应该关注原油价格走势，因为PTA供需面有走弱预期，若油价短期难以进一步上行，PTA上行动能亦将减弱。

短纤   夜盘，短纤高位略有回落。从现货市场来看，江苏直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5700-5850元/吨出厂或短送，下游刚需采购；福建地区直纺涤纶短纤报价大多稳定，询单一般。在半光1.4D 主流报价在6000元/吨，实际商谈在5750-5830元/吨。从产销数据来看，短纤产销清淡，日产销为22%，部分工厂产销为50%，40%，0，30%，20%，60%，25%。展望后期，中长期，油价中枢抬升有望带动短纤原料PTA、乙二醇价格中枢逐步上移，加之短纤2021年供需面压力不大，是化纤品种中的多配担当，因此中期保持多头思路不变，前期低位多单可持有至明年3-4月旺季。短期来看，由于终端纺织服装订单已出现萎缩，高价之下下游纱厂跟进意愿不足，同时近期受限电影响，下游纱厂开工率受到影响，预计短纤进一步上涨动力或不足，或有阶段性调整，短线多单可适当减仓，若回调至20均线附近，可考虑再度介入多单。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯继续弱势下行。从现货市场来看，主流生产厂家不断下调苯乙烯报价，国产货成交吃力，终端下游工厂跟进心态依然谨慎，现货商谈在7300-7340，12月下商谈在7200-7230，1月下商谈在6710-6720。从库存数据来看，生产企业库存继续回升，主港库存虽降至低点，但下周港口或开启累库。本周生产企业库存在11.78万吨，较上周增加了1.18万吨；本周华东主港库存下降至3.94万吨，市场流通货源进一步收紧，但去库原因主要是因为本周到货量为1.43万吨，供应量低，但下周将有5.7万吨的货物抵港，累库预期明显增强，华东主港或迎来累库拐点。综上，01合约缺乏上行动力，若60日均线无法有效支撑，期价或继续下行，直至苯乙烯生产利润被压缩至0。

液化石油气    夜盘PG01合约小幅下跌，短期走搜偏弱，从盘面走势上看3900元/吨整数关口仍有较强的压力。隔夜美国EIA公布的原油库存数据下降，油价继续走高，油价的走强对液化气有较强的支撑。回到液化气方面：近期现货持续上涨之后，下游观望情绪开始升温。16日广州石化民用气出厂价稳定在3818元/吨。港口库存方面：上周华南港口库存环比下降9.95%至47.27%。按照卓创统计的船期数据显示，12月中旬华南地区仅4船冷冻货合计15.4万吨到港量，环比略有下降，预计后期华南港口库存仍将下降。目前液化气暂无明显利空，短期仍以震荡偏多的思路，但PG01合约临近交割，期价将逐步向现货靠拢，策略上01合约低位多单可以考虑逐渐减仓。

甲醇   甲醇期货重心窄幅上移，最高触及2525，不断刷新年内新高，但盘面冲高窄幅回落，下滑至2500关口下方运行，结束五连阳。国内甲醇现货市场气氛继续回暖，部分地区价格稳中拉涨，但沿海地区价格出现松动。西北主产区企业报价暂稳，内蒙古北线地区商谈1880-1930元/吨，南线地区商谈1900-1920元/吨。近期甲醇价格上调后，生产厂家签单顺利，出货较为平稳，部分出现停售现象。企业库存压力相应得到缓解，心态跟随改善。下游市场刚需接货为主，对高价货源存在一定抵触情绪，实际放量未有明显提升。受到部分地区装置停车检修及降负的影响，甲醇供应端有所好转，但需求端跟进仍显乏力。近期甲醇近期价格虽推涨，但供需结构未有实质性改变，现货价格持续贴水，市场利好刺激不足，短期05合约或反复测试2500关口压力位，多单可适量减持。

PVC PVC期货延续弱势调整态势，盘面低开低走，重心跌破20日均线，回踩7650一线附近支撑逐步止跌，多头继续减仓，录得三连阴。国内PVC现货市场气氛跟随走弱，各地主流价格陆续下调，市场观望情绪渐浓。西北主产区企业暂无库存和销售压力，交付预售订单为主，但厂家心态受到影响，部分出厂报价快速调整，下调幅度达到200元/吨。期货、现货价格双双下行，市场参与者操作偏谨慎。贸易商积极排货为主，报价走低，存在降价让利行为。而下游市场买涨不买跌，采购积极性欠佳，高价货源成交明显受阻，实际放量有限，商谈价格松动。市场到货情况较前期改善，华东地区市场价格跌幅明显，PVC社会库存连续两周回升，超过去年同期水平，进入缓慢累库阶段。原料电石采购价上涨后维持稳定，供应仍显不足，PVC企业到货一般，电石价格相对坚挺，高成本传导至下游，PVC生产企业利润被挤压。PVC市场结构呈现近强远弱，01合约当前深度贴水，随着供需紧张情况逐步缓解，期价将进入调整阶段，隔夜夜盘重心继续下行，跌破7650支撑位，05合约回踩7350附近支撑，操作上可逢高试空。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天继续偏强。夜盘高开低走，震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价停止上涨。秦皇岛港库存水平小幅增加，锚地船舶数量微幅增加。港口方面，发运利润支撑下上游发运积极性提升，受产地资源供需紧张影响，发运增量受限。相关部门表示后续将通过增加供给，调节需求，引导市场煤炭价格稳定在一个较为合理的水平上，目前已有多地发布“限电”措施，政策调控逐渐发力，港口市场受此影响挺价情绪有所降温，贸易商报盘增多，部分卖方出货意愿增强，下游终端对较高报价采购谨慎。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议01看空，05看多，可以考虑空01多05的反套操作，05合约上方压力位700元。

橡胶   沪胶周三夜盘窄幅整理，二次探底是否结束仍需观察。国家发改委预计，2020年国内汽车产销量将达到2500万辆左右，基本恢复到上年水平。此外，新冠疫苗陆续投放，国外疫情有望逐渐缓解，未来橡胶消费形势保持乐观预期。所以，短期内供应压力及下游需求疲软对胶价的影响不会很大，10月底以来沪胶调整走势表现为收敛震荡，夯实底部支撑后胶价再次向上突破可期。维持中线做多思路。

纯碱   夜盘纯碱期货震荡偏强运行，主力01合约平收于1393元。现货方面，国内纯碱市场横盘整理，市场交投气氛持续好转。骏化纯碱装置15日夜间停车，天津碱厂开工4成左右，其近期有检修计划。近期西南地区限气，重庆碱胺开工负荷下调至7成左右。重庆湘渝盐化开工7成左右，耀隆化工开工7成左右。进入12月份，青藏铁路公司车皮紧张，当地部分厂家反映车皮申请困难，对发运造成一定影响。近期纯碱厂家出货情况好转，华中、华东、西北地区纯碱厂家控制低价接单，个别厂家意欲小幅拉涨价格。上周纯碱企业库存142万吨，与前一周持平略降，显示当前纯碱的供过于求态势得到阶段性缓解。同时要看到纯碱整体的供过于求态势将在一季度延续甚至有所加强，在高库存压力下，纯碱难以持续拉涨，建议纯碱企业把握5月合约反弹高点的卖出套保机会。

尿素   周三尿素震荡回升，主力01合约涨0.63%收于1757元，05合约走势较强。从供应面来看，外围工厂气头企业仍有停车计划，日产仍继续下滑，行业开工有望降至12万吨附近，供应量的收紧给高位行情带来支撑，今日两广、东北市场小幅拉涨10-30元/吨。需求面来看，主流区域受环保影响，刚需跟进力度有限，工厂出货承压下，部分企业报盘有所下调。整体来看，区域价格涨跌互现，主要原因在供应基本面上，但基于整体供应缩紧情况下，工厂仍保持坚挺心态，价格方面或将延续坚挺态势，波动幅度有限。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，估计年前年后以内循环逻辑为主。期货主力换月在即，建议01合约持仓移至05合约继续持有。

白糖   郑糖夜盘放量走高，主力合约突破5100元。国际糖价继续反弹，尽管印度政府宣布对食糖出口实施补贴，或许市场认为这是短期利空出尽的信号。此外，巴西业内人士表示，2021年巴西甘蔗糖分下降导致食糖产量明显低于2020年，这对糖价产生一定利多刺激。国内食糖逐渐进入产糖旺季，传闻糖厂惜售导致库存紧张，市场等待元旦、春节备货高峰的到来。若销售形势好转，预计糖价还有回升的空间，如果库存压力不减，那么短期内郑糖达到5200元以上的可能性不大。

豆粕   美豆价格继续向1200美分/蒲运行，美豆压榨数据利好，NOPA数据显示，11月份美国大豆压榨量为1.81亿蒲式耳，创下历史第三高点，且高于市场预测的1.80亿蒲，目前美豆20/21年度大豆出口销售量已达到年度总销售量预估的88%，国内压榨及出口需求良好，对美豆价格仍有支撑，而美豆价格再次来到前期高点附近后，能否继续上冲则更多取决于南美天气影响，目前看阿根廷大豆主产区在22日之后天气转为偏干旱，天气炒作空间仍存。国内市场来看，短期为保证油脂供应，油厂开机继续回升，豆粕供应充足，而需求端来看，春节前畜禽集中出栏，饲用豆粕需求放缓，影响豆粕出货，豆粕库存继续增加，沿海油厂豆粕总库存周比增加5.65%，同比增加126%，制约短期豆粕市场价格走势，连粕价格抬升，继续跟随美豆走势，若后期南美天气持续干旱影响大豆产量在1000万吨级别，内外盘价格将仍有较大上涨空间，短期日线60日均线附近有支撑，关注支撑有效性参与。关注天气及中美贸易关系发展等因素影响，期权方面，继续关注豆粕05合约的卖出跨式策略。

苹果   由于目前基本面延续弱势，苹果05合约延续偏弱运行。现货市场来看，产区延续高库存以及销区延续弱消费的局面，卓创咨讯的信息来看，近期产地拿货客商较少，成交速度缓慢，少量调货客商压价情况比较明显，西部产区主流成交价格呈现下滑趋势，价格下滑区域逐渐扩大，部分地区70#起步价格下滑至2.5-3.0元/斤，山东产业部分乡镇质量成交价格也开始偏弱，山东栖霞80#以上果农一二级片红成交价格为2.8-3.0元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，随着冷库货源交易的开始，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过目前消费疲弱对市场的压力更胜一筹，苹果05合约短期或弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果05合约继续下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在低位区间弱势运行，操作方面建议关注反弹做空机会，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月16日国内植物油价格大幅上行，其中棕榈油领涨三大油脂。这受到了多方面因素的影响，美豆价格和原油价格的上行是最主要的因素，由于市场对全球经济复苏以及货币通胀报有较大的预期，即使在欧佩克增产的情况下原油价格继续保持上行趋势；同时美豆价格技术面调整已经基本完毕，短期内南美天气对美豆价格不再造成影响，美豆库存的不断下滑仍是推动美豆价格上行的主要因素，预期美豆价格将继续向上试探1200美分/蒲式耳的关口，并极有可能突破这一位置。除了外部环境的改变之外，马来棕榈油12月出口继续保持强劲，这主要源于印尼对棕榈油出口关税的提升以及印度需求的增长。根据船运公司的数据统计，马来12月1-15日棕榈油出口量环比增长9%左右。随着原油价格的不断抬升，印尼生物柴油的消费也有望重新得到市场的关注。我们预期短期内国内植物油价格仍将继续上行，但是1月合约会受到移仓换月的影响，不建议参与相关合约的交易，做多棕榈2105合约仍是当下油脂市场最佳的选择。

鸡蛋   JD2105合约高开震荡收星线，伴随缩量减仓，继续上冲动能减弱，近几日雨雪天气造成部分地区交通运输缓慢，且冬季产蛋率下降，鸡蛋供应量继续下降，但仍充足，需求端来看，下游食品企业元旦、春节前的备货采购支撑仍存，养殖端惜售挺价信心提高，短线蛋价或仍有小涨空间，但养殖单位层面鉴于较高的饲料成本影响，更倾向于延淘或换羽，也将制约价格走势，12月蛋价整体或呈现重心缓慢上调的态势，而后期随着备货结束，下游采购量缩减，且加之销区市场抵触高价，蛋价仍有小幅回调风险。中长期来看，在产蛋鸡存栏量边际递减，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升。关注蛋价走高后下游走货情况及淘汰节奏影响。目前鸡蛋期货近月合约近期强势拉涨，JD03合约处于节后消费淡季，继续拉涨空间或有限，压力关注前期高点3700附近，短线参与，主力05合约高位整理，但当前高价已注入节前备货及淘汰预期，高位谨慎追涨，支撑3800附近，短线回调参与反弹为主，对于有套保需求的养殖企业可关注涨至高位后套保机会。

棉花、棉纱    12月16日，棉花主力合约报14815，跌0.4%，棉纱主力合约报21880，涨0.92%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强。据USDA最新发布12月美国棉花供需平衡表，本年度美棉总产预期347.7吨，环比调减24.9万吨；消费量54.5万吨持平；出口量327万吨调增8.7万吨；期末库存124.3万吨调减32.7万吨。下游方面，棉纱需求有所回暖，报价顺利提涨，纺企对原料采购积极性增加。昨日在棉价上涨带动下，棉纱普涨，多数商家再上调300-500元/吨，近一周价格涨千元左右，商家反映广州市场订单成交较多。这波行情商家认为主要是下游年底补货，需求短期有复苏迹象。总体来看，棉花短期供应层面充足，短期上行存在压力。但因成本支撑，下跌动能较弱，对于明年需求，下游复苏仍是大概率事件，企业可以中长线布局做多远月合约。预计郑棉短期有望出现回升，可以逢低做多，中期内仍需关注宏观及下游消费情况。期权方面，隐含波动率回调，维持在19%附近，相对较低。棉花波动率降至低位，中期有望回升，可以采用买入跨式策略做多波动率。

菜粕   菜粕 05 合约日内或继续窄幅震荡。基本面情况来看，CBOT 大豆期价波动仍然是菜粕期 价的主导因子，近期基本面因素变化较为平和，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进 入区间波动。国内豆粕方面，目前到港量仍然维持相对高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀 库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现 货宽松的拖累。菜粕自身来看，虽然进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存仍然处于低位，不过水 产养殖进入淡季对消费的影响凸显，拖累价格。综合来看，美豆去库存程度良好以及南美天气 潜在扰动对 CBOT 大豆价格的支撑仍在，成本端继续为国内蛋白粕提供较强的下方支撑，不过 国内豆粕由于原料供应充足形成的宽松局面与菜粕消费进入季节性淡季形成宽松局面限制菜 粕期价的涨幅，短期菜粕 05 合约或呈现 2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或 者以低位做多思路为主。

玉米   玉米 05 合约夜盘小幅回升，整体未脱离震荡区间。基本面情况来看，现货市场阶 段性供应充足以及黑龙江临储拍卖情绪影响，昨日玉米现货价格继续下跌，全国玉米均价为 2537 元/吨，较前一日下跌 2 元/吨，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕， 目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点， 阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体 收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断， 中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调 节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收 敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注基层销 售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉 05 合约夜盘跟随玉米震荡整理。现货市场来看，近期企业玉米上量增加， 原料玉米价格小幅回落，市场情绪转弱，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨 慎，企业淀粉库存有所增加，昨日玉米淀粉价格继续小幅回落，全国玉米淀粉价格指数 3064 元/吨，较前一日的 3066 元/吨跌 2 元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看， 淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放 大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位 震荡判断。

纸浆   纸浆期货震荡偏弱，现货跟随盘面波动，凯利普1月报价700美金，大幅提涨。下游纸张持稳偏强，生活用纸部分存提涨意向，文化用纸震荡整理，白卡纸延续强势，终端正常补库，略显谨慎。目前工业品主要交易逻辑尚未明显改变，经济复苏预期仍难证伪，国内11月社融存量增速出现拐点但回落幅度较小，M1与M2增速差继续收窄，短期信用难言收紧，消费恢复速度加快，纸张和纸浆需求有望延续改善的趋势，若疫苗能顺利接种，则海外消费恢复或快于生产，利多中国出口。短期面临的问题是盘面价格对预期体现已较为充分，进一步上涨可能需要新的利多驱动或实际需求的兑现。整体上对浆价维持中长期看涨的观点，注意宏观情绪转换导致估值松动的风险，关注对情绪敏感的资产如美股、原油的表现，2103合约下方支撑5100元，建议调整后多配。