上周鸡蛋期货5月合约大幅上涨，本周一鸡蛋期货5月合约收盘涨停，增仓1.9万手。我们认为相对确定的去产能逻辑，以及前期的估值偏低，吸引资金进入，助推5月合约大幅上行。

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  后备鸡存栏处于近几年最低，未来数月新开产蛋鸡将逐月下滑

  2020年国内鸡蛋市场表现为高存栏低蛋价，但进入下半年以来，行业在产蛋鸡存栏开始环比下降，截止11月，在产蛋鸡存栏11.41亿只，上月11.63亿只，已经连续第3个月下滑；后备鸡存栏1.65亿只，上月1.95亿只，去年同期2.91亿只，同比减少1.26亿只。由于后备鸡意味着1-120日龄的蛋鸡，而蛋鸡通常在日龄120天以后进入开产期，这也就意味着未来数月新开产蛋鸡将处于回落态势。

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  今年行业补栏低迷，明年去产能逻辑相对确定

  由于养殖利润亏损，蛋价低迷，2020年行业整体补栏情况比较低迷， 根据天下粮仓的补栏数据，我们计算了2020年1-11月累计补栏量，仅6.7248亿只，2019年1-11月累计补栏量高达10.2709亿只，累计同比减少了3.55亿只。按照补栏4个月后进入开产期，大约1年的产蛋期来测算，2020年1月补栏的鸡苗产蛋期对应20年5月至21年5月，20年11月补栏的鸡苗产蛋期对应21年3月至22年3月。这意味着20年5月一直到22年3月新增在产蛋鸡供应会同比减少3.55亿只。因此，市场对于明年去产能去存栏的逻辑存在一致预期，不同的是去产能的幅度预测不同，因为这与后期的补栏和淘汰量仍然密切相关。因此，前期5月合约价格受到1月合约价格的拖累，回到3600元附近时，这意味着扣除交割成本后现货价格在3.3左右，估值偏低，因此吸引资金进入推涨5月合约。

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  后期持续关注补栏及淘汰情况

  鸡蛋的供应端，从补栏以后经过4个月进入开产期，然后经历大约一年的产蛋期，500日龄左右淘汰。因此，假设我们粗略按照4个月开产，1年的产蛋期，大约480天淘汰的话，那么16个月之前到4个月之前这段时间的持续的补栏量决定了当下供应的一部分，另一部份是由淘汰量所决定的，从今年的淘汰情况来看，尽管今年行业利润大部分时间处于亏损状态，但是由于去年行业超额盈利，养殖户现金流充裕，因此没有出现超淘，1-11月累计淘汰基本接近上年水平。蛋鸡淘汰受蛋价、蛋鸡养殖利润、淘汰鸡价格、养殖户对未来的预期等多种因素综合影响，在不同行情下，蛋鸡淘汰日龄跨度从450天左右到550左右不等，因此未来继续需持续关注补栏和淘汰量。

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