贵金属 周五日盘数个急涨的品种如铜、铁矿等都出现了盘中的急跌，夜盘商品走势整体偏弱，黄金再度走强，相对收益逻辑非常明显，随着商品价格的预期过高的问题，导致了获利了结资金的出现，相对收益的走高将使得黄金将处于温吞水般的缓速上涨的状态。 市场呈现了流动性对经济复苏、商品价格的买预期卖事实的效应，整体来看市场始终对于欧央行流动性释放有所期待，对美联储最终的财政政策的流动性预期也相当充足，加上经济复苏的乐观预期，反映到商品价格的上涨上，但是我们要注意，之前商品的价格上涨，很大程度是金融属性的杠杆效应以及超额预期的效应，和8月份黄金的通胀预期带来的急涨是一样的，市场参与者都知道价格已经很高，但是在相关政策和逻辑未转向前仍在相关市场不断加码，一旦标的落地后就要开始考虑获利了结，这也是为什么虽然经济在复苏，我们对于未来的金价还有所期待。操作策略上，春季行情往往启动慢空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点4600元/千克附近，建议逢低买入不建议做空。
铜 周五铜价波动剧烈，日间冲高后快速回落，晚间小幅走弱，沪铜2101收于57790。目前铜矿供应延续缓慢恢复，10月智利、秘鲁铜矿同比均为正增长，但铜矿整体维持偏紧格局，现货TC自7月中以来持续在50美元/吨下方运行。冶炼厂维持高产，SMM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高。下游消费尚可，但高铜价在一定程度抑制下游采购及消费。铜管、铜棒订单持续改善，电力用铜杆表现不佳，漆包线用铜杆订单火爆。国内库存走弱，上周上期所库存下降15691吨至82092吨。供需对铜价形成弱支撑，市场对疫苗进展、全球经济复苏及通胀回升预期乐观，且中国经济呈现加速上行趋势，令铜价表现强劲。不过在持续走高后，高位获利了结盘增多，波动增大，短期料高位震荡，但上行趋势未改，伦铜上方压力位8000，沪铜60000。
锌 周四欧央行推出更大规模的刺激政策，原油、有色等商品暴涨，周五日盘包括铜锌在内的几个急涨的品种都出现了盘中的快速下跌，说明获利了结资金在出现，现在最重要的是周一的走势情况，除非出现大阳线的反包，否则短线将开启持续的震荡调整行情。之前铜铝锌三个主要的有色品种虽然近期都有一定程度的回调但都最终重新向上，因而趋势并没有终结。但是周五这样一个较大的上影线，以及铜等品种的过快上涨，包括投机资金在内的参与者要考虑短线的退出效应。但是对于锌本身，我们认为还有一定上涨空间，调整过后震荡向上仍将是春节前的主旋律。操作策略：20700元/吨以上逢低做多，建议多单拿稳，优先2102合约长线持仓到春节前，现在的波动继续增加，资金量小的产业链客户或者投机客户可以考虑用锌期权做短线投机可能更舒服一些，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。除非出现重大转折，我们将在春节前始终维持这一观点。
镍 镍价上周一度大涨破13万，在欧洲扩大购债规模消息，流动性充裕及对国外需求修复预期下，黑色有色共振突袭大涨。主力合约受到资金推动拉升明显。镍价技术面突破前期平台高点后引发资金进一步跟进。近期供需双弱，不锈钢止跌，近期国内镍库存有所下滑的反映，但现货实际需求非常清淡。预期近期供需平衡及国外淡水河谷项目部分暂停产消息直接影响和支持力度有限，但资金情绪依然较为浓重，黑色领头作用若有弱化，则镍可能暂时会延续高位震荡。美元指数近期整理反复，暂时市场情绪会受国内外经济修复预期影响，资金情绪偏暖，英国脱欧仍有风险。
不锈钢 不锈钢期价偏强震荡，节奏受镍影响。大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单，并持平。现货货源不足部分不锈钢出现探涨，价格小幅上涨后市场成交也有所好转，整体供货节奏暂有利于不锈钢价格走升改善。检修的不锈钢将继续恢复供应，本周逐渐到货可能会增加。但也有部分厂家因环保暂停产消息出现。不锈钢现货规格不全，而社会库存近期也未有继续累库压力，但市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑，受镍影响，期价跟涨，但走势弱于镍。不锈钢ss2102注意基差变化，若出现显著的基差为负情况则仍可能吸引套保盘出现注意14200元压力
铝 周五沪铝主力合约AL2101高开低走，全天先扬后抑，有所回调。夜盘低开高走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格上涨100元/吨，现货平均升水缩小到100元/吨。12月10日，SMM统计国内电解铝社会库存59.6万吨，周度降库0.4万吨，不同消费地库存增减不一，南海地区贡献主要降幅，主因到货偏少。下游方面，巩义地区限产确认截止时间至12月13日，较此前预计的持续限产整月有提前。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位15600。
螺纹   期螺在上周五冲高回落，当前杭州、上海现货在4200元之上，华北地区重回3900元上方，成交回落至19万吨。包括黑色商品在内的工业品普遍调整，隔夜盘继续走低，市场亢奋情绪缓和，现货供需变化不大，表观消费在淡季增至390万吨，产量则降至355万吨附近。螺纹价格虽持续上涨且创年内新高，但炉料更为强势，导致利润不增反降，05合约盘面利润已处于近几年低点。工业材表现强势，冷轧价格坚挺，海外生铁产量快速回升进一步加剧炉料当前的矛盾，铁矿石普氏指数已突破160美金，成本驱动明显，螺纹自身需求面临季节性回落，但工业材和炉料的强势导致其阶段性呈现出供给弹性不足的情况。同时市场对明年上半年地产新开工及施工增速多维持谨慎，年内百城土地成交面积和统计局口径的土地成交明显分化，前者表现较强，这也导致新开工增速面临的不确定性增大。11月社融存量增速虽见拐点但幅度较小，信用还难言快速收紧。整体看，当前螺纹一是受炉料较强推动，二是远月继续交易全球经济复苏的预期，从利润上看螺纹估值并不高，只是炉料端估值过高导致黑色整体估值处于历史较高水平，而基差上看05合约已高于北方现货，在炉料难以快速 走弱之下，螺纹远月更多要关注宏观情绪的变化，短期看宏观面驱动仍向上，但盘面对预期已反应的较为充分，纯预期博弈的情况下风险加大，同时近期全国迎来大范围降温，南方雨雪可能导致需求大幅下降， 周末钢坯下跌，关注现货走弱导致盘面估值回落风险。交易上，倾向于正套持有或出现大幅调整后多配，多卷空螺中期仍看好，逢低介入。
热卷   夜盘热卷窄幅震荡，原料端铁矿石、焦炭大幅上行，钢材成本支撑增强。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.78万吨，产量环比增长1.05万吨，热卷钢厂库存98.22万吨，环比增长4.67万吨，热卷社会库存197.51万吨，环比下降20.42万吨，总库存295.73万吨，环比下降15.75万吨，周度表观消费量345.54万吨，环比下降7.91万吨。数据显示热卷供需面尚可，热卷利润好转，周产量小幅增长，钢厂库存增加，现货成交走弱，热卷周度表观消费量环比有所下降但仍处于高位，热卷库存持续下降，原料端持续上涨，成本端支撑增强，05合约走势主要受节后需求影响，目前来看市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，05合约存在较强支撑，目前仍是多头趋势。
焦煤   上周五焦煤01合约窄幅震荡，短期期价有所走弱。近期煤矿事故频发，重庆永川吊水“12·4”煤矿重大火灾事故造成23人死亡；湖南耒阳市源江山煤矿“11·29”透水事故。为加强安全生产，山西、河北等地煤矿安监进一步趋严，供应端收缩。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.32%较上期值降1.78%；日均产量62.31万吨降1.37万吨；原煤库存390.35万吨降3.81万吨；精煤库存235.16万吨降1.43万吨。从洗煤厂的数据来看，当前供应依旧偏紧。需求方面：由于焦炭八轮提涨落地之后，吨焦利润在570元/吨，高利润下，焦化企业生产积极性较高。上周钢联统计的230家独立焦化企业装置开工率为73.24%，较上期下降0.91%，日均焦炭产量为65.53万吨，较上期下降0.81万吨。进口煤方面：当前澳煤仍禁止通关，而蒙古受疫情影响，通关量仍维持在偏低水平，短期仍难以大幅增长。库存方面：上周炼焦煤整体库存继续下滑。钢联统计的炼焦煤库存为2315.25万吨，较上期下降45.85万吨，其中煤矿库存较上期下降10.02万吨至177.97万吨，煤矿库存继续刷新年内新低。整体而言：在供应偏紧的情况下，焦煤01合约仍将偏强运行，但由于01合约临近交割，期价将逐步向现货回归，策略上01合约以平多单为主。对于远月05合约短期维持高位震荡的思路。
焦炭   上周五夜盘焦炭01合约窄幅震荡，从盘面走势上看，当前上涨趋势暂未改变。由于蒙煤通关量下降以及煤矿安监趋严，导致主焦煤及配煤价现货价格大幅走高，成本端对焦炭有很强的支撑。焦炭上周走强更多仍是走的供应端阶段性收紧的逻辑。近期山西、河南等地加快落后产能的淘汰，其中山西省出台加快推进压减过剩产能工作的通知。其中要求12月15日前全面停止装煤，12月20日前完成关停的合计697万吨，包括：太原市292万吨，长治市106万吨，晋城市27万吨，临汾市52万吨，晋中市220万吨；要求年底前完成压减的吕梁孝义229万吨。涉及有供热任务的吕梁交口140万吨，晋中地区平遥、太谷148万吨尽早关停，最迟于今冬供暖季结束立即关停。总计关停产能1214万吨。由于落后产能的淘汰，以及新增产能不及预期，焦炭局部供应依旧偏紧。从焦炉开工率来看：上周钢联统计的230家独立焦企业开工率为73.24%，较上期下降0.91%，日均产量为65.53万吨，较上期下降0.81万吨。受去产能和环保影响，供应稳中有降。需求方面：上周钢联统计的247较高炉开工率为84.77%，较上期下降0.65%，日均铁水产量243.47万吨，环比降2.47万吨，同比增13.36万吨。需求端仍有支撑。库存方面：上周钢联统计的焦炭整体库存为727.28万吨，较上期下降5.96万吨，结束此前连续三周上涨的局面。整体而言：在供应偏紧的情况下，焦炭01合约短期仍难以下跌，策略上仍以逢高平多的思路为主。而远月05合约依旧相对强势，短期仍维持多头思路。
锰硅   锰硅盘面近期受硅铁影响波动较大，呈冲高回落走势，自身矛盾并不突出。随着内蒙地区限电影响逐步减弱，锰硅供应端并未出现明显收紧。上周产量环比小幅减少0.21%至203406吨，日均产量环比降60吨至29058吨，开工率环比下降1.06个百分点至57.87%。需求方面，上周五大钢种产量小幅回落，对锰硅的需求环比下降0.85%至160425吨。供需格局当前整体变化不大。河钢12月钢招价格最终敲定在6350元/吨，在第二轮询盘价格的基础上再度上调50元/吨，加之受硅铁市场看涨情绪影响，锰硅厂家的挺价信心得到了一定的提振。原料方面，港口锰矿库存的累库仍在持续，但锰硅价格上周初的走强短期提振了市场信心，港口现货价格有所反弹。外矿对华1月报盘也开始出现止跌回升的迹象，后续锰矿成本端有望小幅上移。短期来看锰矿价格进一步回落的空间较为有限。参考主流钢厂本轮报价，当前盘面价格已相对合理。随着硅铁市场情绪进一步的平复，在自身矛盾不突出的情况下锰硅短期价格缺乏明显的驱动因素。操作可暂维持观望。
硅铁   上周硅铁盘面冲高回落明显。随着市场开始客观评估本轮限产对后续实际产量的影响，看涨情绪逐步平复，盘面持续下调走出四连阴，逐步回落至正常区间。本次限产主要影响的是宁夏当前的硅铁产量，宁夏地区11月的单月产量为9.2万吨，在全国总产量中的占比不到20%，预计后续硅铁供应端所受影响的规模可能较为有限。需求方面，上周成材数据的超预期强劲进一步提振了整个黑色系的市场信心。即便当前快进入12月中旬，但下游成材的消费仍较为坚挺，成材去库速度不降反升。钢厂短期主动减产意愿不强，对硅铁的高需求仍可维持。金属镁价格近期表现强势，带动其产量止跌回升，75硅铁的需求得以边际改善。成本端原料价格当前依旧坚挺，随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加。供应方面，受近期硅铁价格大涨的提振，厂家开始满负荷生产，部分新矿热炉也开始投产，但短期来看供应偏紧的局面仍将持续一段时间。在硅铁当前的供需和成本格局下，其价格进一步回落的空间有限，盘面经过近日的持续回调后当前价格已较为合理。操作上不宜继续追空，重新切换至之前的逢低吸纳思路。
铁矿石 上周五铁矿盘面维持震荡，主力合约收于千元附近，现货方面PB粉价格当前已涨破千元/吨。高位价格下钢厂主动补库意愿减弱，以刚性按需补库为主。上周成材数据的超预期强劲进一步提振了整个黑色系的市场信心。临近12月中旬，下游成材的消费仍较为坚挺，本周成材去库速度不降反升，钢厂的开工意愿迟迟未显露出明显的淡季特征。日均铁水产量虽环比下降2.47万吨至243.47万吨，但绝对数量上仍处于高位水平，对铁矿仍维持着较强的刚性需求。近日港口现货日均成交量再度逼近200万吨，日均疏港量仍维持在300万吨上方。而供应端近期外矿的发运再度收紧，淡水河谷在放弃其全年3.1亿吨的产量目标后近期发运量出现明显下降。加之海外需求的分流使得北方港口的到港量持续回落。上周港口库存的去库幅度仍较大，环比下降243.4万吨，年底前预计将再度回落至1.2亿吨下方，总量矛盾将再度显现。对于钢厂来说，即便当前铁矿价格已过千元，但当前厂内库存水平较历史同期仍偏低，基于对节后供应可能会进一步趋紧的预期，节前若铁矿价格出现回调下游仍将有较强的补库预期，铁矿现货价格回调空间有限。在强现实的基础上，05合约还叠加了强预期，在全球经济逐步复苏以及明年主流矿增量有限的预期下，其价格即便升水现货也较为合理。操作上当前不宜左侧布局空单，应继续维持之前的逢低吸纳策略。
玻璃   周五晚间玻璃盘面震荡运行，主力05合约涨0.68%收于1934元。现货跟随期货涨势，12日华东华北企业交流会后，各企业现货价格普涨2元/重箱。近期厂家新点火和复产动作加快，漳州旗滨玻璃有限公司600T/D浮法三线于11月29日点火复产，12月3日，淄博金晶600T/D浮法二线复产点火，信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地400T/D浮法一线于12月5日点火复产，900T/D二线计划12月7日点火复产，950T/D三线计划12月中旬停产。上周重点监测省份生产企业库存总量为1605万重量箱，较12月3日减少162万重量箱，降幅9.17%。湖北、江浙、山西库存下滑明显。目前除东北等区域受季节因素影响需求偏弱外，多数区域下游刚需订单饱满，原片市场货紧价扬，“追涨”情绪刺激中下游积极采购，部分区域企业库存已降至低位，排单火爆。华中地区前期中下游随采随用，近期下游加工厂订单跟进充足，积极补货。华东、华南地区一方面受下游订单支撑，另一方面部分产线前期转产造成区域供应缩量。华北沙河地区原片运输逐渐恢复，企业出货明显好转。当前多数区域处于赶工阶段，对原片仍有一定刚性需求，南方市场处于施工旺季，原片厂库存不高；现货价格短期保持坚挺仍有一定基础。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。