这样的话就使得我们用拟合出来的猪饲料成本指数来给饲料做一个管理，它的可行性就具备了，当时我们企业买了这样一个价格看涨期权，可以看到价格上涨可以产生赔付，这个赔付刚好可以抵消掉因为价格上涨而导致多余成本的支出，把这个成本支出抵消掉，形成综合的收益曲线，这条综合的收益曲线在价格上涨的时候，企业的最大支出是可以稳定下来的。但是如果价格下跌它又可以节省采购成本。这就是场外期权，用猪饲料价格保险来规避价格上涨的原理所在。

当时我们这家企业作为国内第一个试点，它当时做了四期，最终赔付30多万，不算很多。但是从它的原理看一看，利用它的价格保险工具产生赔付30多万，从饲料成本来看，当时确实猪饲料成本是缓慢上升的过程，它运用了这个价格保险工具规避了饲料的采购上的风险。

这两年来，2018年开始做到2020年刚好时间差不多两年左右，国内发展的很快。为什么？

就是因为我们用猪饲料价格指数来讲，它和企业实际需求有很大的拟合性，我们企业尤其是这些中小企业，它也很少懂期货，需要有一个非常直观易懂的指标可以直截了当的反应当前饲料价格是什么样的，需要看到这个东西。

第二它需要根据自己的情况，它也有投机需求的，它想去做一个主动的管理。

第三个它想少花一点钱，它的资金会很紧张。这样的话我们用猪饲料成本指数加场外期权，外面再套一个保险的外衣，这种形式刚好满足企业的需求，这也是为什么近年来，不仅仅是在浙江发起的，现在全国各地都在推，大家都很积极，除了猪饲料成本指数之外，大商所应该还推出了蛋鸡的养殖利润指数，蛋鸡的饲料成本指数等等，给养殖企业提供了更多的风险管理手段，我们呼吁大家多去用一下，尝试使用一下。

它本质上还是“保险+期货”，我们再往后推一推，在座各位很多都是产业客户，“保险+期货”用起来比较简单，产业客户可能还会对接上下游，这个时候其实可以玩一个更加深入的模式，就是含权贸易，含权贸易它本质上把它的价格风险，它的基差风险两个都可以把它锁住，这样的话下游也好，上游也好相互的黏性会很强。

我这里讲一个2019年操作的案例，其实当时我们企业，我们去调研，它也过来找我们，它的理由很简单，我想保住我销售玉米的价格，它想以保底价把玉米卖出去，当时我们的做法就是保底，这时候可以做空套保，也可以用买入看跌期权，价格下跌的时候产生赔付，为了节省它的一部分资金，当时操作上又提供了买出虚值看涨的策略，收一部分钱回来，缓解它的资金压力。

两个一拟合就形成的含有封顶的又含有兜底的一个销售的曲线，就是这条黑色曲线，这条黑色曲线有三条线来拟合的，一个是企业它自己买入的看跌期权，一个是企业卖出看涨期权，这是企业本身做销售的一条现货收益曲线，三个线一拟合形成黑色的总的收益曲线。

如果价格下跌没有关系，企业还是可以兜底销售的，如果价格上涨也没有关系，企业可以封顶销售，如果价格上涨也可以涨上去，但是涨过一定程度的话，它会涨不上去，它有一个封顶价，这样反应它的盘面上，当时企业做套保的时候，当时盘面价格2007元每吨，这里面我们把基差锁住27块钱，把期权费套进去，25块钱，也就是如果价格跌破2007的话，企业都可以以1955的兜底价把玉米卖出去，盘面价格往下跌没有关系，至少可以保住1955的兜底价。

如果后面价格往上涨了，涨破2047这个时候它又有一个封顶价，卖不了更高的价格，因为它卖出了一个虚值看涨，这个时候它的封顶的价格就是1955，上面有一个天花板，1955，这时候在实际操作上，它的这个企业下游客户最终点价价格是在1965，把这个价格点掉了，当时现货价格大概是在1900左右，价格跌下来，它可以以兜底价来销售，就算现货价格1900了，它还是可以卖出1955，这里面它多卖的51块钱。

这里我们做了一个比较，把期货套保和含权贸易的套保两个做了比较，可以发现期货套保，对企业而言赚的钱更多一点，因为价格是单边下跌的，单边下跌的话，做期货的空头套保收益会更高一点，但是需要说一点含权贸易它的很多特质是做期货套保并没有的。

最重要一点，第一点就是含权贸易对于上下游而言理解上更加直观一点，更加友好一点，我们的兜底价销售，对于企业而言更加理解，我们的封顶价销售对于下游客户而言它也很喜欢，至少无论怎么样涨不上去了。

第二个，我们的含权贸易，至少买权贸易给企业带来的是确定性的成本支出，怎么来理解确定性的成本支出？就是权利金的支出，我们支出了这个权利。再怎么亏，最大的浮亏就是我的权利金，后面就算涨到天上去了，我也是亏了我的权利金而已，这样的话减少了我最大的浮亏。

第三个就是资金成本，相对而言，我们的权利金率是要小于保证金率的，降低资金的压力。

这样的话，做场外期权，其实场外也好，“保险+期货”也好，或者含权贸易也好，它本质上还是个性化、定制化的服务。如果在座的企业，还想再更进一步，更加再主动一点，我的定价波动率不要别人给我报了，我要自己去市场上找。

那还有一个工具，就是场内期权，场内期权它的上市就是在我们交易所上市的，场内期权本质上行权价，因为在场内上市，行权价是固定的，时间是固定的，合约是固定的。

我这里举了一个例子就是玉米期权从上市以来可以发现，它总体来看运行还是很稳健，它的成交量目前来看都是在良性发展过程中。

这是一个梯形的报价表，在今年6月份的时候，应该是3-6月份，浙江当地一家本土国有企业找到我们，它要做一个买入套保，首先对我们提出它的需求，它的需求就是本身销售模式给我们讲了一下，它是以固定价销售远期现货，是4月份到6月份固定价卖出2万吨货，这个时候它的买入方式就是市场价买入库存，因此它的套保需求是用一个尽量低的资金成本来对做远期的采购做一个套期保值。