近日，随着阿根廷和巴西南部地区的降雨缓解大豆作物生长压力，CBOT大豆市场天气炒作情绪迅速降温，美豆主力合约在1200美分关口处遭遇抛压大幅回落，技术上呈现阶段性顶部特征。外部市场看涨情绪下降，国内市场关于推迟豆油收储的传言迅速主导盘面，豆油期货2101合约在8000元/吨附近展开调整行情。

南美降雨改善种植条件，大豆产量前景受到提振

巴西分析机构Safras & Mercado公司发布的数据显示，截至11月27日，巴西2020/21年度大豆播种进度为83.3%，高于一周前的74。 1%，低于去年同期的84.7%，历史均值为84.8%。Safras预计本年度巴西大豆播种面积为3830万公顷。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至11月25日，阿根廷2020/21年度大豆播种面积达到677万公顷，相当于计划播种面积的39.3%，比一周前推进10.6个百分点，比去年同期高出0。 4%。该机构预计阿根廷大豆产量为4650万吨，低于上年度的4900万吨。整体来看，当前南美大豆播种进度基本达到常年平均水平，前期市场一直担忧的南美大豆减产情绪正在逐步缓解。

中国国内压榨利润恶化，美豆出口不及预期

受前期国内大豆进口量保持高位以及油厂开工率较高影响，国内豆粕库存快速攀升，供过于求导致豆粕价格出现明显滞涨，而CBOT大豆盘面高企推动大豆进口成本居高不下，国内油厂压榨利润不断下降。据测算，目前美国12-2月船期大豆盘面毛榨利略高于盈亏点，在扣除加工费用后普遍处于亏损状态。压榨利润一直是衡量中国企业进口大豆积极性的重要参考指标。从美国农业部发布的出口销售报告中也能反映出近期中国进口商买兴不足。

据美国农业部公布的出口销售报告显示，截止11月19日当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增76.81万吨，创市场年度低位，较前一周减少42%，较前四周均值下滑47%，市场此前预估为净增70万-140万吨。其中，对中国出口销售净增57.87万吨。近日有关中国进口商对大豆和豆油洗船的消息频出，显示原料价格持续走高已经对需求端产生抑制效应。南美天气与中国需求一直是推动美豆价格反弹的重要支柱，在中国需求有降温迹象后，市场看涨情绪进一步受到抑制。

进口大豆到港量居高不下，豆油收储政策对价格影响较大

10月份中国大豆进口量达到868.8万吨，同比增长40.55%。根据船期预估，11月份进口大豆预计到港133船914.9万吨，12月份进口大豆预计到港141船926.2万吨。2020年中国大豆进口量有望首次突破1亿吨大关。大豆原料供应充裕，油厂大豆压榨量整体仍维持较高水平。国内豆油收储政策一直是高压榨量下化解豆油库存的重要渠道，也是豆油价格数次止跌回升维持强势的主要动力。近日关于某国企申请延迟豆油入储的消息在市场广为流传，豆油收储政策面临的不确定性增加导致资金看涨情绪减弱。从当前国内大豆到港规模和企业开工率看，如果缺少豆油收储，国内豆油市场将与豆粕一样面临较大库存压力。

国内豆油市场展望

南美地区接连出现有效降雨改善大豆产量前景，CBOT豆类市场上行受阻承压回落，美豆市场转入调整节奏等待新指引。四季度为豆油的传统消费旺季，随着元旦、春节邻近，各地居民和餐饮食品企业对豆油的需求将逐步增加。与此同时，棕榈油和菜籽油库存偏低，同样不支持价格深度回落。国内豆油收储政策虽存在不确定性，但完全停止豆油收储的概率并不大。

整体来看，南美天气因素仍是后期各方关注的重点，这不仅直接关系到美豆能否突破1200美分关口深化牛市行情，也会对国内资金布局豆油市场产生重要影响。

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