本文结构：

❑  无风险套利方式及收益

❑  期权套利优化

❑  标的资产分红

❑  期权套利策略构建与回测

❑  期权套利相关风险

期权无风险套利可以分为边界套利、垂直价差套利、凸性套利、平价套利以及盒式套利等等。

经过测算，自300ETF期权上市以来，垂直价差套利、凸性套利以及盒式套利三种套利方式在套利机会的出现次数以及整体套利收益上均高于边界套利以及平价套利，下表对几类主要的期权无风险套利方式进行了汇总：

随后，本文将对每类套利方式的原理以及回测收益进行详细阐述，并同时对几类期权套利之间的相关关系、期权套利监控的优化方法、期权组合策略保证金制度、期权套利期间标的资产发生分红的情况以及期权套利的相关风险等问题进行说明。

01 无风险套利方式及收益

本文采用上交所沪深300ETF期权、以及华泰柏瑞沪深300ETF ，2019年12月23日开盘至2020年7月31日收盘之间，连续竞价时段的tick数据测算期权无风险套利收益。期权买卖价差常常偏高，因此本文采用对手买一价或卖一价进行测算。

期权套利涉及多项交易成本。

首先，期权交易佣金包括券商收取的开仓、平仓手续费、交易所的经手费、结算公司的交易结算和行权结算费用等等。

其次，ETF期权对标的证券的交易涉及到ETF交易手续费，如果需要卖空标的，还涉及到融券相关费用。

此外，无风险套利的原始设定为借入资金购买期权或标的并获取无风险收益，而在实际操作中，套利机会往往稍纵即逝，采用借入资金的方式进行套利并不现实，因此往往采用自有资金进行投资，套利活动中占用的资金包括购入期权和标的资产的费用，以及卖出期权所需要交纳的保证金费用，而由于资金本身也有一定的机会成本，因此，在投资中可以设定一个最低的收益水平，只有在无风险套利的收益超过最低收益率要求的时候才进行开仓。

本文中，收益测算所采用的参数如下：

• 期权手续费为15元/张（卖出开仓不收取手续费）；

• 300ETF手续费0.1%；

• 300ETF融券成本为年化8.6%，融券保证金比例为100%；

• 期权开仓保证金根据交易所规定计算，保证金占用资金设为期权开仓保证金额的120%；

• 300ETF以及300ETF期权的冲击成本均设置为0.5%；

• 无风险利率为前一交易日1周SHIBOR利率；

• 采用对手方最优价格委托机制，买入价格为卖一价，卖出价格为买一价。

➤ 边界套