商品的水与油脂的鱼

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发布时间：2020-12-1 21:33阅读：417

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其实，目前豆油的α还没有到2016年的水平，离2012年更是很远。之前我有提到，今年全球油脂的基本面没有2016年实在，也没有去年年底实在。2016年的时候，因为厄尔尼诺的影响，棕榈油大幅减产，单纯从产量和库存数据的反映来看，这个事情对市场影响的强度也大于今年。跟去年下半年比，也基本是如此。由于疫情的影响，去年年底的多头炒作戛然而止，导致了后面断崖式的下跌。那么如果你觉得棕榈油的故事没讲完、最近几个月的上涨是对去年年底行情的延续。我也不太认同。一鼓作气，再而衰。何况，去年年底的两个重要题材——减产和B30，这两个故事兑现到目前为止，远不及去年底预期的那么刺激。去年7-9月的干旱对今年马来+印尼的产量和库存影响远小于2016年。尤其是最近印尼产量和库存数据都比较大，G2整体库存只能说环比增速不太快。B30对消费的拉动，也远没有预期的那么大。所以，棕榈油的国际市场并不能对油脂整体起到特别大的推动作用。反倒是菜油持续性的供给缺口，以及豆油的需求增量，中期的利多似乎更实在一些。这是只看今年的情况。那么，2012年的时候，市场有哪些亮点呢？首先，2012年的时候美国大豆减产非常严重，那一年的干旱是几十年不遇的。这里不展开说了，USDA的Drought monitor还能看到当年的情况。我还记得，那一年干旱综合指数的飙升，就像去年国内市场的油脂持仓一样，几乎是前无古人，后无来者。第二，2010年的时候，全国期货市场面对的监管环境可能是空前绝后的：数据来源：鲁证期货研究所我猜想，2010年全国期货市场的监管措施，很可能是为了顺应当时全国金融市场趋于严格和紧缩的监管大方向，目的是治疗此前的4万yi流动性扩张以后的后遗症的手段之一。
当时的CPI和PPI都在2008年金融危机后V形反转，抑制投机的监管需求很强。在此以后，期货市场在2012年稍稍缓了口气，但整体的状态可能还比较羸弱。所以在那个时候，油脂油料的基本面出现了美豆生长期内的严重干旱造成大幅减产这么强烈的基本面利多支撑，表现出来很强的α是很正常的。然而今年，油脂的基本面虽然强，但是跟商品市场整体而言，没有那么空前绝后的特殊市场背景。第三，全球油脂平衡表的库存消费比已经失真

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